业绩符合预期，看好公司成长

 来源：兴业证券   2014.10.30.

　　事件：
　　公司 10月 30日发布 2014年三季度报， 2014年前三季度营业收入为 252.88亿元，同比增长 2.08%；营业利润 16.11 亿元，同比下降 3.62%；归属于上市公司股东净利润 18.55亿元，同比增长 36.47%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 12.48 亿元，同比增长 3.08%。其中，第 3 季度营收 91.75 亿元，同比增长 7.69%，环比上升 14.38%；归属于上市公司净利润 8.13 亿元，同比增长 62.67%，环比上升 79.10%。
　　点评：
　　主要季度财务指标：3 季度营收 91.75 亿元，同比增长 7.69%，环比上升 14.38%；3 季度归属于上市公司净利润 8.13 亿元，同比增长 62.67%%，环比上升 79.10%。3季度毛利率 23.56%，同比下降 2.32个百分点，季度环比上升 0.19 个百分点。3 季度公司三项费用率 11.38%，同比下降 4 个百分点，环比下降 2.23 个百分点。存货周转天数 50 天，较 2 季度的 55 天有所下降。
　　公司份额不断提升，增速跑赢行业：据 Displaysearch 数据，2014 年前三季度全球 LCD营收 615亿美元，同比下降 3.9%。公司前三季度收入同比增长 2.08%，表明京东方全球份额正逐步提升。目前鄂尔多斯 5.5 代 AMOLED 产线一期产能自 7 月开始量产，良率稳步上升，合肥 8.5 代线项目已完成全部设备安装、调试工作，产线爬坡顺利，良率逐步提升，预计年内满产，重庆 8.5 代线项目已于 2014 年 7 月底完成主体厂房封顶，目前正在进行洁净室及装修等工作，预计年内开始设备搬入。随着公司更多产线投产，预计京东方全球份额将不断提升，预计 2014-2016 年收入分别将达到 345、376、415亿，同比增长 2.3%、8.8%、10.4%。
　　优化产品结构，毛利率稳中有升：公司目前积极扩大高毛利率小尺寸业务占比，提升前沿技术产品创新力，研发多款高性能手机屏，LTPS技术研发取得阶段性突破。北京 5代线提升高端手机比例，成都 4.5代线推进车载、医疗、穿戴产品转型，合肥 6 代线小型化转型取得成效，前三季度公司毛利率分别为 19.88%、23.37%、23.56%，稳中有升。随着公司产品结构不断优化，我们预计这一趋势将得以持续。
　　盈利预测及投资评级：综合考虑行业供需改善以及京东方在大陆液晶显示的龙头地位和发展前景，我们维持公司“增持”评级， 2014至2016年EPS为0.076 元、0.083元和 0.090元。
　　风险提示：行业景气度不及预期；价格跌幅超出预期。