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5810亿元天量成交，2500点整数关口的得而复失，11月11日这一天A股走势可谓惊心动魄，同时也透露了更多的市场玄机。 二八风格转化明显 开盘伊始，受到中国银行获得“沪港通”全部业务资格，成为“沪股通”独家结算银行和“港股通”结算银行及独家指定银行的利好消息刺激，中国银行股价早盘即出现大幅上涨，带动了以银行股板块为代表的低价蓝筹股的集体飙升，使得上证指数早盘一度突破2500点整数位，摸高 2508.62点再创年内新高。 与此同时，随着蓝筹板块的上行，市场成交量也迅速增加，沪市早盘成交即超2000亿元，市场人气一度高涨。不过，伴随蓝筹股崛起的却是以创业板为代表的中小盘股的大幅回落，市场二八分化迹象越发明显。 午后随着两市成交的下滑以及创业板指数的持续回调，沪深两市主板指数也开始出现回落，两市股指双双翻绿，最后上证指数仅报收2469.67点，下跌 4.00点，跌幅0.16%，成交3313亿元；深成指报收8312.89点，下跌97.33点，跌幅1.16%，成交2497亿元；创业板指数报收 1461.51点，下跌53.31点，跌幅达到3.52%，成交449亿元。 从全天的资金流动情况来看，尽管全天成交刷新年内天量，但受到短线获利盘出逃以及资金从小盘股向蓝筹股搬家的影响，全天资金合计净流出达到339亿元之多，这也直接导致了股指出现冲高回落。 沪港通影响究竟有多大？ 毫无疑问，近来A股市场二八风格的转化和沪港通的即将开通息息相关。那么，沪港通对于A股后续走势的影响究竟有多大呢？ 申银万国证券首席策略分析师王胜等认为，沪港两市差异较大，沪港通为A股打开了另一扇门，把全球的机构投资者引入到A股市场，有望带来A股估值体系 的变化，也让国人投资港股更加便利。海外增量资金介入值得期待。资本市场的改革开放是大势所趋，是人民币国际化的一步。随着沪港通以及随后可能的中港基金 互认、A股被纳入到MSCI指数EM当中等事件逐步推出，中性假设估计最终给A股带来的增量资金达到8000-12000亿元人民币。重视边际资金的边际 力量，顺势而为，这将使A股的估值体系国际化进程加速、投资风格更加回归投资本源。 就A股而言，申银万国证券最看好蓝筹龙头。其认为从中长期来看，具有国际竞争力的蓝筹龙头将成为核心资产；而稀缺标的可重点关注军工、中药、白酒等 相对独特的行业。由于AH折溢价几乎被消除殆尽，A股估值水平偏低的行业或有估值修复。而从外资涌入的行业配置来看则首推银行。 而中信证券分析师张群等则认为，沪港通开通时间早于预期，短期大盘蓝筹股将受到提振，但如果股价反应过度不排除后期大盘反而有调整压力。沪港通开通 后市场的直接逻辑是炒价差和估值差，因此短期直接受益板块是大盘蓝筹板块。但是一方面，目前A H折溢价指数为99.27，A H股票几乎处于平价水平；另一方面，AH股票虽然权重板块存在折价，例如银行、能源、保险等板块A股相对于H股有20%~30%的折价，这个折价水平在沪 港通题材开始炒作至今基本没有太大变化，在最近一波海外资金大幅流入A股的起始点（6月初），银行、能源、保险等板块A股相对于H 股的折价也处于20%~30%左右。 由于A股和H股本身所处环境的无风险利率和风险溢价的差异，两地估值完全匹配的可能性不大。因此，如果近期A 股中银行等大盘蓝筹板块股价反应过度，等到沪港通开通后反而会给予对冲基金等投资者套利的机会，对大盘造成调整压力。 A股或不惧风浪 毫无疑问，周二股指出现的大幅震荡或许就是这种股价短期反应过度之后的调整压力开始出现了。 一位私募基金人士表示，由于近来市场资金开始集体从此前的中小盘股向蓝筹股搬家，这必然导致创业板的走势和主板出现分化，而蓝筹股的大幅上涨又在一 定程度上透支了利好，像中国银行这样的超级大盘股都能出现涨停，说明市场情绪有点过于亢奋了。5800多亿这样的天量显然不是可以长期持续的，股指短线回 调夯实一下基础将更有利于后市股指的上行。 兴业证券首席策略分析师张忆东等也认为，存量财富向股市再配置决定了A股的慢牛格局，市场短期震荡可以积极加仓。流动性“总闸门”的开启已然较为确 定。三季度央行货币政策执行层面走向数量化宽松，新设立MLF，支持商业银行的流动性并引导社会融资成本下降。在经济和通胀没有明显起色之前，央行的宽货 币思路不会发生系统性变化，有利于股票等资产价格的表现。 与此同时，投资者也应告别存量博弈逻辑。过去几年“螺蛳壳”箱体上轨难以终结行情演绎。短期上证综指在2012年以来“螺蛳壳”上轨（2450点左 右）面临一定的震荡压力。但有别于过去几年“经济不死不活，资金价格高位，股市存量博弈”的环境，当前短端引导长端利率加速下行，将显著降低经济运行尾部 风险，改革加速推进提升风险偏好，其他领域（银行理财、信托）回报率趋势性回落、股市赚钱效应初现，增量资金流入股市的趋势已经形成。 就具体的投资策略而言，兴业证券认为，短期指数将强势震荡，调整空间有限，建议积极加仓。在利率下行趋势中，立足估值和基本面弹性。积极型投资者首 选非银，稳健型投资者可增持地产。并购重组的进展明确而且股价调整之后显著缩量的选股逻辑，这是顺应《上市公司重大资产重组管理办法》。同时可结合市值弹 性、股价短期动量、区域、行业分布等纬度构建国企改革股票池。另外可自下而上寻找大消费行业中估值切换机会。 张志斌 福布斯中文网 |
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