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通富微电（行情 研报）(002156)：产能转移和行业高景气 业绩大幅增长 行业处于周期性上升通道，公司营业收入大幅增长。2010年一季度，公司实现营业收入3.88亿元，同比大幅增长100.12%;归属母公司净利润3010万元，同比增长近三倍。实现每股收益0.09元，较上年同期增长2800%。业绩同比出现大幅增主要是2009年第一季度，受金融危机影响，公司业务和业绩较低，而2010年第一季度，集成电路行业景气度较上年同期明显提升，公司封测业务订单饱满，产能利用率处于高位运行，综合毛利率提升得到。从环比数据来看，公司业务的表现也是淡季不淡，一季度公司在营收和净利润方面环比去年四季度也分别增长了2.0%和9.1%，随着旺季的到来，预计公司全年营业收入将出现40%以上的增长。 研发投入不断增多，高端产品不断放量。报告期内，公司管理费用同比大增62.96%，主要是公司加大研发力度，研发费用增加所致。研发费用的不断增加，使得公司在新产品开发上取得显著成效。目前公司已经实现BGA量产，可以用于通信、消费电子以及汽车电子领域，此外公司还研发出了WLP(Wafer Level Packaging)技术，此项技术属于国际先进封装技术，其后续产业化的实现对公司产品档次提升有着积极推动作用。 产能转移成为公司业绩增长的又一动力。国际IDM大厂处于成本考虑，正在将部分封装业务剥离或者转移至中国生产，公司在2009年就与国际半导体巨头东芝达成战略合作协议，成立了通芝半导体公司，此举将为公司后续接到更多日系厂商乃至其他国际IDM和Fabless的高档产品订单奠定基础，届时公司产品在质和量上将双双获得提升。 盈利预测：产能转移和行业高景气将成为公司2010年业绩增长的双引擎。预计公司10、11、12年营业收入将达到17.6亿元、21.6亿元和24.8亿元，将实现净利润1.38、1.80和2.06亿元，对应EPS分别为0.40、0.52和0.59元，PE分别为38.2、29.4和25.6倍，给予公司“增持”评级。(日信证券 李志中) 业绩基本符合我们的预期。2010年上半年，公司实现营业收入16.39 亿元，比上年同期增加了71.44%;归属上市公司股东净利润1.05 亿元，上年同期为-2,585.68 万元;实现基本每股收益为0.14元。公司的业绩基本符合我们的预期。公司同时预测2010 年1-9月份归属母公司所有者的净利润与2009年同期相比增长145-156倍。 毛利率提高，期间费用率下降。2010年上半年公司主营业务的毛利率为25.47%，比去年同期提高7.89个百分点，我们认为随着国际IDM厂商扩大订单转移以及公司先进封装技术产品的规模出货,公司产品的毛利率未来能够保持基本稳定,并有提高的可能性。2010年上半年公司的期间费用率为16.89%，比去年同期下降2.4个百分点，公司的规模效应未来会越来越明显，我们认为公司的期间费用率未来还有下降的空间。 重视新产品开发，不断提高公司竞争力。今年上半年公司继续加大新产品、新技术的研发力度，公司成功开发SiP射频模块封装产品、MIS等产品，并进入客户试样阶段。我们认为新产品是公司最核心的竞争力，公司通过不断开发新产品，形成新的利润增长点。 盈利预测与投资评级:我们不考虑配股的摊薄影响，预计公司2010-2012年EPS分别为0.30元、0.43元和0.60元，动态PE分别为44.8、31.3和22.4，我们给予公司“增持”评级。(万联证券 冯福来) |
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