三季报金矿出炉 12股最具黑马潜质 华泰证券研究所 陈慧琴 星网锐捷(002396):业绩高增长可期 目标价35元 业绩快速增长。上半年公司实现收入7.30亿元,净利润4823万元,分别同比增长21%、45%,近三年公司收入、净利润复合增长率分别为28%、38%。 公司是国内企业级网络设备的领先品牌。公司具有软硬件一体化推行能力,行业的高研发投入形成了进入壁垒;且公司专注于企业网设备,避免了和电信级网络设备商思科、华为等的直接竞争,其在国内教育市场占据了30%的份额列第一。去年及今年上半年该业务增速分别达到44%、52%。 “应用扩展+网络设备升级换代提速”推动企业网设备与应用高增长。受益于信息化推进,公司正逐步由教育市场向金融、政府、医疗等市场进行拓展,非教育市场收入占比稳步上升。此外,在数据流量爆发式增长、以及IPV6、NGN启动的预期下,网络设备的升级换代势必加速,其中亦包括软件和业务的创新和应用,预计未来三年行业年均增速近20%。 除企业网市场外,公司仍有多项业务有望形成新的增长点。公司在国内固网支付终端领域领先,正与银联、运营商等合作推进产品市场化;此外,公司在三网融合、家庭网关、联网信息发布等方面皆有技术和产品储备,这些业务有望在未来两到三年对公司业绩产生积极影响。 预计利润可以提升的更快。驱动力主要来自两方面,一是规模效应明显,类似于中兴通讯,公司近年净利润从4.8%逐步提升到6.2%,仍有较大提升空间;二是收入结构及产品高端化提升盈利能力,预计公司企业网设备收入占比今年有望达到50%,利润贡献有望超过66%;且未来随着网络复杂度提升,公司产品的定制化的解决方案可进一步提升产品毛利率。 “政府+民营”共推企业发展。公司产权独特优势,大股东是国有的福建省电子信息集团,享有政策优势;经营管理则主要依靠“民营化”团队,并且中高层人员间接持有公司股权。既满足了激励需求又实现了利益一致。 风险因素:行业竞争加剧,超募资金管理与使用风险等。 “买入”评级:公司受益于企业网的高景气,且规模效应及产品结构高端化有望显著提升盈利能力;公司在新上市企业中估值偏低,且具备网络融合、IPv6、支付等催化剂,估值有进一步提升空间。星网锐捷(10/11/12年EPS 0.85/1.17/1.49元,10/11/12年PE 32/23/18倍,目标价35元,“买入”评级)。(中信证券 张兵) 康强电子(002119):下游封测需求拉动业绩进入增长快车道 推荐 动力源(600405):业绩拐点已现 进入高速增长期 广联达(002410):建筑软件行业的领先者 买入 计价软件份额达到53%,算量软件持续突破带来收入大幅增长; 项目管理软件孵化成熟,将会成为明年业绩的主要爆发点; 销售调整效益大,毛利率达到96.98%,规模优势仍将逐步体现。 报告摘要: 因调整销售策略,上半年实现较快增长。 公司上半年实现营业收入1.7 亿元,同比增长65.68%,主要源于新产品的上市和销售策略的调整。三大费用率出现同比下滑,规模效应逐步显现。员工队伍稳定,遗失率近乎为0,人才储备深厚。 算量软件发力增长,项目管理孵化年底完毕。 公司工程造价软件技术和市场优势明显,上半年收入同比增长69.03%,成为公司增长的主要驱动力:计价软件发展已趋于成熟,市场份额高达53%,3-5 年定额更新周期以及软件后续的升级更新为该业务带来持续稳定的收入;而算量软件市场渗透率只有30%,未来增长空间较大,将逐步成为造价软件领域内的重头戏。 项目管理软件孵化阶段从产品、样板客户、实施、销售四方面依次展开,预计明年开始投入市场,并逐步成为公司业务拓展的核心。该软件将充分依托工程造价软件的客户和渠道资源,市场推广前景良好,有望在2013 年收入占比达到30%。 销售网络进一步完善,市场推广优势明显。公司采取直销模式,以北京为重点,实现全国性布局,网络逐步完善,并在后期市场的推广逐步表现出明显优势,成为公司核心竞争力的关键部分。 募投资金继续围绕核心业务,人才培养机制逐步完善。公司公开发行共募集资金13.67 亿元,超募资金10.71 亿元,资金支持雄厚。 盈利预测及评级。我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为1.65 元、2.49元、3.37 元,首次给予评级为“买入”,公司的合理价位为74.25 元,对应2010 年的动态市盈率45 倍。(宏源证券 胡颖) 国腾电子(300101):业绩低于预期 目标价101元 分析与判断 三季度业绩低于预期公司7-9月实现营业收入0.47亿元,同比增长-16.50%,业绩低于预期。由于公司产品交货周期长,尤其是09年国防用户集中采购招标推迟交货的产品将在四季度交货,因此四季度业绩将有一定幅度的改善。预计今年全年公司收入2亿元,净利润5千万,EPS将达到0.81元,低于此前的预期。 募投项目进展顺利,看好明年业绩提升公司IPO募投技改的五个项目目前进展顺利,未发生重大变化,预计明年将会产生经济效应。如项目按预期完成,预计2011年收入贡献1.43亿元,净利润贡献0.33亿元,对业绩的拉动作用明显。因此,我们对公司明年的业绩保持乐观,预计EPS将会达到1.09元。 “寓军于民”开拓广阔发展空间从业务发展方向上,公司保持了在军用等特殊行业的高歌猛进势头,同时加大了对民用市场的拓展。当前我国卫星导航系统应用还处于导入期,市场正处于快速增长阶段,公司拓展民用市场将受益于民用市场的快速发展,业绩增长空间更为广阔。 盈利预测与投资建议 公司募投技改项目将对公司业绩改善起到重要影响,并将在2012年之后从高速增长的卫星导航应用市场中获得巨大发展机遇。我们对公司的业绩保持乐观,预计2010、2011、2012年公司EPS分别为0.81、1.09、1.61元,对应的动态市盈率分别为92、68、47倍,合理估值区间在95.30-100.93元之间,维持“推荐”评级。(民生证券 李怒放) 百利电气(600468):超导限流器市场空间巨大 公司是最大受益者 GIS、电子式互感器、VW60 及钨钼深加工项目进展顺利在此次增发的其余几个项目中,GIS 项目目前在公司已经将110KV 的GIS 投入生产,而220KV 尚在研发过程中;电子式互感器已经研发了近2 年,今年下半年将进行小批量试制;VW60 项目经3 年研发已经成功,将很快贡献业绩,公司预计年底之前完成3C 认证,明年推向市场;而钨钼深加工项目目前新厂房正在建设,估计明年五一前投产,深加工项目包括工业刀具和航天航空设备中的配件两大类产品,效益将在明年体现。我们认为从总体上来看,这几个项目将会较快地对公司贡献业绩,但其效果有限,唯一未来将产生巨大效益的仍然是超导限流器项目,但其需要的时间也将是最长的。 鼎盛天工(600335):国机重组带来投资机会 在工艺流程升级上,公司动作包括:在工时设计上改进管理,降低成本;运用ERP 系统等;设立总裁激励机制等。在产品升级上,纵向层面体现在推出节能型工程机械产品,横向层面体现在推出挖掘装载机、挖掘机等,但还没有形成批量。在功能升级上,收回部分外协件加工业务;刚开始拓展变速器、变矩器等关键零部件生产,延伸产业链。在价值链升级上,没有具体表现。可以看出,公司的产业升级主要体现在流程升级等较低层次,在产品升级上也没有明显表现。 传统产品未放量,影响盈利水平 传统产品平地机、压路机、装载机和摊铺机一直没有大的销量,主要是由于机制不灵活和资金压力。新产品节能工程机械、挖掘机、旋挖钻机等也没有很好地打开市场,实现批量化销售。去年毛利率11.16%,大幅下降7.8 个百分点。从目前的生产经营情况看,订单承接相对还比较活跃。4、5 单月份已经实现盈利,我们预计二季度将实现正收益;但上半年还可能继续亏损。 出口大单带来增长 去年收入下降和毛利率递减,主要是由于出口大幅下滑。去年,主要受国际金融危机影响,公司实现出口收入6725 万元,下降约76%,占主营比重17.8%,而上一年度接近一半;出口毛利率明显强于内销。今年获得喀麦隆120 台主机合同订单意向,合同金额1260 万欧元。预计今年会部分交货,对今年全年的出口收入应该有明显的增长。 定向增发取消,关注国际集团整合带来的投资机会 去年6 月23 日股东大会通过的定向增发预案,募集不超过5.94亿元,投向节能工程机械、多功能挖掘装载机、双变系统产业化等。从进度看,已经到了时间窗口;6 月28 日公司公告定向增发终止。公司停牌,国机集团正在筹划资产重组;我们预计,国机集团工程机械业务平台选择公司的可能性较小,将工程机械资产置换出去、公司作为集团旗下其它资产上市平台的可能性较大。 盈利预测与估值 我们暂不考虑其它资产重组等因素对公司的影响,预计2010~2012 年分别实现每股收益0.08、0.11 和0.16 元,暂不评级。建议关注国机集团资产重组带来的投资机会。(中信建投 高晓春) 精达股份(600577):实际控制人未变 推荐 现阶段仍需将重点放在公司主业上上半年,漆包线下游需求依十分旺盛,公司产销两旺,产能利用率处于历史高位,产品线进一步拓展,进一步增加了适用于中低端领域的漆包圆铝线的产能,合计达到1 万吨/年。铜陵精工里亚自主研发的风力发电机用耐高频铜圆电磁线进入批量生产阶段,可以实现对兆瓦级风力发电机中的绕组电磁线产品的进口替代,预计年内实现销量500吨。 5、投资建议:维持“推荐”的投资评级此次股权变更对于公司主业并不产生影响。我们认为,公司上半年的优异业绩为完成全年计划奠定了坚实的基础,变压器、汽车电机、风电等新领域的拓展大大增强了公司的盈利能力,规模效应更加显现。我们在前期报告中预测,全年销量有望超年初规划的5%-10%,仍然维持10年、11年EPS 为0.44 元、0.51 元,维持“推荐”的投资评级,(爱建证券 褚艳辉) 华芳纺织(600273):锂电制造稳步推进 估值合理 新大新材(300080):切割刃料需求大增 推荐 从晶硅片切割刃料使用后形成的废砂浆中回收可重新利用的切割刃料是行业技术发展的一个重要趋势,该项技术的突破能够大幅降低产品成本,并对环境保护有重要意义。公司晶硅片切割废砂浆回收再利用项目将于2011年全部投产,届时可以再补充切割刃料产能1.1万吨,同时提供1.1万吨聚乙二醇切削液,增加公司收入来源。 公司8000吨半导体晶硅圆片切割用硅专用刃料项目预计将于2011年达产,达产后每年增加半导体晶圆片切割刃料8000吨。由于半导体晶圆片切割用碳化硅刃料的质量要求高于太阳能晶硅片切割刃料,目前国内半导体晶圆片厂商只能从国外碳化硅刃料生产厂家采购,价格昂贵(5万元/吨)且呈逐年上升趋势。公司产品有望实现进口替代,进一步提升产品结构和盈利能力。 盈利预测 预计公司2010年至2012年EPS分别为1.21元、1.95和2.71元,对应的P/E 分别为38倍、24倍和17倍。高增长迅速消化并不算高的估值,首次给予公司“推荐”的投资评级。(东兴证券 王立) 双环传动(002472):下游需求增长稳定 募投项目打开成长空间 2010年1-9月,公司实现营业收入6.48亿元,同比增长74.57%;营业利润1.17亿元,同比增长108.57%;归属于母公司所有者的净利润1.01亿元,同比增长106.46%;实现全面摊薄每股收益0.85元。 其中,2010年第三季度公司实现营业收入1.92亿元,同比增长49.14%;营业利润0.33亿元,同比增长82.49%;归属母公司所有者净利润0.31亿元,同比增长110.77%;第三季度单季度全面摊薄每股收益0.26元。 三季度综合毛利率有所回落。2010年1-9月,公司综合毛利率为34.79%,同比下降1个百分点,其中,三季度综合毛利率为33.51%,同比下降了3.62个百分点,比上半年下降了1.83个百分点,主要是由于收入占比达2/3的商用车齿轮和乘用车齿轮的毛利率有所回落,我们预计未来一段时间内公司的综合毛利率将稳中有升。 期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率为15.60%,同比降低3.39个百分点,与上半年基本持平,主要是管理费用和财务费用得到良好的控制。其中,管理费用率6.87%,同比下降1.66个百分点,财务费用率3.56%,同比下降2.34个百分点。 下游需求增长稳定,募投项目打开成长空间。公司是齿轮零件细分行业龙头,2010年前三季度公司销售收入大幅增长,主要是受益于国内汽车市场产销量增长、公司产品结构的调整和市场开拓力度的加大。公司第三季度的业绩比上半年有所回落,一方面是下游需求同比增速有所回落,另一方面是公司自身的产能限制。随着公司募投项目达产,公司产能逐步释放,加上下游汽车行业和工程机械等行业对齿轮的需求不断增加,市场空间不断扩大,公司未来几年内的业绩将保持稳定的快速增长。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.08元、1.32元和1.63元,按照前日收盘价39.85元计算,对应的动态PE分别为37倍、30倍和24倍,公司的成长性较好,但是目前处于较高的估值水平,我们给予公司“中性”的投资评级。(天相机械研究小组) 威创股份(002308):业绩增长基本符合预期 增持 公司发布三季度业绩预告。公司前三季度实现营业收入5.10亿元,比上年同期增长40.58%,实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元,比上年同期增长56.83%。实现基本每股收益0.31元。 从公司业绩情况来看,公司营业收入增长略超预期,同比增长40.58%,这说明公司业务经营情况良好,无论是VW业务还是IDB新业务的拓展顺利。公司前三季度的毛利率为60.2%,比上半年提高了1.34个百分点,在公司以往会计期间毛利率一直稳定在58-59%,此次提升体现公司对成本的控制。 公司的管理费用比上年同期增长了71.95%,超出我们之前的预算,公司管理费用的增长主要是投入到研发,积累有利于公司新产品的推出,这也符合公司以往对基础性研究和对新产品开发重视的风格。威创正式靠对产业持续专注的长时间积累才形成了企业深厚的技术底蕴。 公司的营业外收入比上年同期增加225.07%,主要是因为公司软件退税,这也基本上符合我们对公司财务税收方面得到较大优惠的预期。 盈利预测及评级。公司预计2010年净利润同比变化幅度在30%-50%之间。我们根据三季度业绩的情况,调整了公司的收入及利润增长情况看,预计公司2010-2012年EPS分别为0.48元、0.64元、0.90元,维持“增持”评级。(宏源证券 胡颖) 上一页 第 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] 页 (共13页) 下一页 |
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