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来源：同花顺实时解盘 2013-03-21 07:39:44 摘要：
众业达:逆市增长一枝独秀,存货管理改善明显 评论:1、逆市保持增长,工控和系统集成是亮点。去年,外资低压电器相关企业都实现了负增长,而众业达（002441）在大环境不利的情况下,仍然取得了13.6%的收入增长,殊为不易。在收入细分中,工控产品分销和系统集成与成套设备两个子板块收入同比增长均超过了30%,是公司增长的主要驱动力。 2、与上游谈判能力增强。经营规模扩大,公司与上游供应商的谈判能力增强,体现在两个方面,一是公司12年产品毛利率继续提升,二是公司应付票据和应付帐款较2011年大幅增长,公司授信额度和资金使用效率得到提升。 3、存货总量稳定,现金流大幅好转。11年公司存货量较10年大幅上涨,自3.8亿上升至6.3亿,但12年年末存货量仍然维持在6.3亿元。虽然以年初年末平均存货值计算的存货周转率仍然下降,但可见公司已经基本消化和控制了过高的存货量,今年收入的增长将使得周转率有所好转。公司12年经营性现金流较11年大幅好转,主要原因是存货的控制和应付项目的大量增加。 4、前五大供应商采购比例下降,品牌拓展卓有成效。11年公司向前5大品牌(施耐德、ABB、西门子、常熟、人民)采购比例达91.57%,而12年下降到86.73%。 我们认为,这是公司拓展新品牌卓有成效的一个体现。未来公司在产品和品牌的拓展将持续,日系品牌以及国内部分品牌将成为公司的拓展目标。 5、13年经营计划谨慎,超计划完成可能性大。13年众业达的计划是营业总收入达到72.8亿元,同比增长24.6%;净利润2.36亿元,同比增长15.5%。我们认为,公司的预算仍然是非常谨慎的,净利润的增长有望超过公司计划值。 投资建议:13年公司业绩将受到低压电器行业复苏、工控和成套持续快速增长的推动而恢复增长。我们预测公司13-15年EPS分别为1.11、1.40和1.72元,维持“强烈推荐-A”的评级。(招商证券（600999）) 云南锗业：募投项目陆续投产促业绩高增长 以量补价实现收入增长,但不敌成本增加,致综合毛利率略有下滑。 收入增长主要系公司二氧化锗、区熔锗、红外光学锗镜片的销量大幅增长所致。公司整体销售的锗产品折合金属量较上年同期增长53.17%,但由于公司及全资子公司外购锗原料大幅度增长,同时安全生产费用和管理费用等出现不同程度增长,从而使得成本大幅度上升61.83%,明显超过收入增长,致使公司综合毛利率下滑1.68个百分点,影响利润增速。因价格下滑致公司多数产品毛利率出现下滑。 募投项目陆续投产,促业绩实现较快增长。公司募投3.5万具红外光学镜头和30万片太阳能用锗单晶片项目完成了厂房建设、设备购置等工作,今年即进入设备安装调试阶段。30吨光纤四氯化锗项目预计2013年3月底建成。随着下游深加工项目的陆续投产,公司自产锗金属量有望增长10%,提升公司盈利能力,促业绩实现较快增长。 预计2013年EPS为0.51元,维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015年EPS至0.51元、0.64元和0.77元,对应动态市盈率为49倍、39倍和33倍,考虑到公司随着募投项目陆续投产业绩步入增长期,维持“增持”评级。(宏源证券（000562）) 红太阳：合并后打造吡啶生产王国,净利润大幅增长 全年并表,产品结构调整,净利润大幅增长公司合并子公司南京生化、安徽国星和红太阳国际贸易12年全年并表致公司业绩大幅增长,净利润同比增长达322.63%。收入增长不如净利润增长主要是由于公司产品结构调整,收入占比较大的化肥贸易业务下降明显,化肥贸易占主营业务收入的比例由77%下降到59.59%,而农药产品收入大幅增加,同比增长112.63%,占主营业务收入的比重也由11年的22.13%增至37.98%。我们认为,公司产品的结构调整有利于整体盈利能力的增强,一直以来化肥贸易占收入比重大,毛利率低(3~4%),而农药产品收入占比小,毛利率高(20%左右),随着农药占收入比重的提升,特别是未来农药产能的进一步释放,盈利能力还有进一步的提升空间。 合并元年费用计提较大,反倾销利好来弥补 12年是公司全年并表的第一年,管理和财务费用率均有所增加,特别是计提资产减值损失506.78万元,同比上升2961.42%.。大额的计提导致四季度净利润出现环比略减。但实际上,反倾销的利好也在一定程度上弥补了这方面计提的损失。商务部自2012年9月21日起对原产于日本和印度的进口吡啶进行反倾销立案调查,此举带来国内吡啶价格的上扬,吡啶价格从27700元/吨上涨到年末的30000元/吨,近期进口价格甚至达到36000元/吨。我们认为,四季度受计提费用增加的影响,反倾销带来的利好并没有明显显现。目前,合并公司的坏账损失已经计提,未来随着产品价格的进一步上涨,公司的盈利优势将会进一步凸显。我们之前报告中也测算过,按纯吡啶价格每上涨1000元来计算EPS弹性:纯吡啶价格每上涨1000元,EPS增厚0.07元。 产能优势+产业链优势,紧握市场话语权 通过整体上市,整合南一农集团和红太阳股份的品牌、技术、渠道和人才资源,红太阳股份拥有的拟除虫菊酯产业链、吡啶碱产业链和氢氰酸产业链三条产业链更加完整、配套,形成了“中间体-原药-制剂-销售渠道”的全产业链优势。其中,公司共三套吡啶碱生产线,总产能达6.2万吨/年。作为国内吡啶生产企业的先行者,公司具有完整的吡啶产业链,包括2/3的纯吡啶,1/3的3-甲基吡啶,其中纯吡啶主要用于生产百草枯、敌草快等下游产品,3-甲基吡啶主要是对外销售。 目前公司产能并未打满,还有2.5万吨的产能释放空间。产能释放一方面可以填补国内进口吡啶的缺口,另一方面也可以扩展自有产品的市场占有率,提高市场话语权,因此我们认为公司很可能会在今年释放这部分产能,届时,产能的释放将会带来业绩的进一步增长。 预计2013EPS0.80元,增持评级 我们认为公司未来的看点还在于反倾销带来的吡啶产品价格的上涨和吡啶产能的释放以及百草枯价格的上涨,另外国家对节能减排力度的加大和环保要求的提高将加快农药行业整合的速度,对公司这样的环保生产型企业也将是利好。长期看好公司完整吡啶产业链的优势及其向下游拓展的空间,预计2013-15年EPS0.80、0.96、1.07元,增持评级。(中信建投) 广安爱众:电气水业务区域龙头的扩张之路 公司经营稳健,区域垄断优势明显,新的疆域不断开拓。电力方面,在建水电站的收购和变电站的改扩建,使得电力市场范围不断扩大,尤其是拟收购的新疆富远,其哈德布特水电站预计2013年全部机组投产发电。天然气方面,中缅输气管道通气2013年有望通气,控股子公司德宏州爱众燃气有限公司受益明显,为进入我国的第一站,德宏州“两市三县”实现天然气全覆盖。 风险提示:随着供区内自来水用户、用电负荷及天然气用户大幅增长,水网、电网和燃气管道设备损耗居高难下,可靠性有待进一步提高。另由于业务范围广,安全生产力量分散,安全生产压力大。 投资建议:预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.17/0.25/0.32元,对应PE分别为34/22/17.7倍。外延扩张仍是公司长期的发展战略,泗耳河电站、中缅石油管道的建成使用和收购新疆富远将成为股价的催化剂,暂时给与“增持”评级。(宏源证券（000562）) 福耀玻璃:13年平稳增长,费用率将有所下降 公司实现营收102.5亿元(+5.8%),归属于母公司所有者净利润15.2亿(+0.8%),EPS:0.76元。公司业绩略微不达预期,但在期间费率等不可避免上升情况下仍属不易,而高达0.5元/股分红远超市场预期。预计13年费用率将有所下降,业绩依然会稳定增长,维持“强烈推荐-A”投资评级。(招商证券（600999）) 雅化集团:2012年业绩增长一成,长期看爆破服务和并购 12年经营环境复杂,民爆和工程爆破表现两极分化。12年公司民爆产品收入合计9.42亿元,同比下滑3.8%,主要因为12年经济发展减速,民爆产品需求回落,同时“十八大”期间民爆生产运输等受到部分影响。而工程爆破收入1.22亿元,增长35.5%,主要因为公司积极拓展爆破服务,发展爆破一体化,促进了工程爆破业务的快速增长。 多重因素驱动,12年利润增速高于收入增速。主要因为:1.公司原材料硝铵采购价格同比下降170元/吨,炸药销售毛利率提升了3.9个百分点。2.爆破业务快速增长。3.营业外收入增长89.0%。营业外收入金额为2323万元,增加1094万元,主因非流动资产处理利得同比增加了1105万元。 多点共振,13年有望恢复快速增长。主要驱动因素:1.经济逐渐复苏,炸药销量恢复增长。预计由12年12万吨提升至14.5万吨。2.原料价格维持低位,毛利率进一步提升。3.工程爆破维持快速增长,预估增速为30%。4.完成安翔民爆和资盛民爆并购,二者利润表并入合并报表。 长期看点在爆破服务和并购重组。民爆增加受限,单纯依靠工信部新批民爆产能,增长幅度不大。驱动公司快速发展的因素在于两个方面:1.发展爆破一体化,延伸下游爆破服务。2.并购省内外民爆相关企业,通过重组整合实现快速扩张发展。这也是公司2012年报中提及的2013年公司发展重点。(招商证券) 文章智能选股 |
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