|
这个问题我还挺熟悉的，上面有人回答了国外的，我正好在国内做过公募基金的FOF，补充一下吧。 ----------------------以下所有言论，只代表我个人意见，不代表我曾经供职公司的意见，一切提到的例子，均是为了表达文意而虚构的，请勿对号入座。 p.s 我在文章中对于基金经理的评价并不代表我认为这个群体是不勤奋努力或没有能力的，我接触过的大部分基金经理都是一般意义上优秀的人，并且通常都工作非常努力，基金的业绩表现有很多影响因素，基金经理的投资能力只是其中一部分，且基金经理的投资策略经常会受到外界影响，请阅读时注意这点。 写在前面：国外我不知道，但是在国内，由于以下几点原因，公募基金的风格严重趋同，通过FOF组合方式对冲风险，提高相对回报的方法操作难度很大。因此，对基金的分析很多时候难以得到具有操作价值的结果，更多时候必须定量和定性分析结合使用，还得有点内部消息和私人关系才能较好地把握一只基金的投资风格与策略。而对于个人来说，我真心不认为这是件容易的事情。 - 投资范围限制大，简单说，只有股票，债券，货币市场工具和存款； - 业绩考核使用相对排名机制，这个使得谁也不愿意冒风险，更愿意与别人差不多； - 基金经理的回报有限，总体上薪酬与投资回报不成正比。 数据的收集 一般来说，国内最好的基金相关数据来源是Wind资讯，但是这个对于个人不太现实，也可以考虑使用天天基金网之类的网站收集基本的信息，如果只是需要分析少量基金，直接从基金的定期报告中收集数据是最好的。 收集的数据通常要包括一切可以用来量化分析的东西，资产状况，持仓情况，行业分布等等，总之，一切跟数字沾边的通常都是要收集的。 对于基金公司的分析 这个其实可以作为基金分析和基金经理分析完成后的补充或者验证分析，基金公司的规模大小，人员稳定状况等因素对基金的业绩是有一定影响的。比如，有些基金公司在冲规模的时候推出的基金，往往业绩都不错。这个不具体说了。 对于基金的分析 首先应该对基金进行分类，在分类基础上进行的同类对比才是有意义的。然后可以分析的包括资产规模，资产配置，行业配置，重仓股和历史业绩。 - 分类 分类一般分为两种方式，一种是按照大类资产配置进行的分类，这也是证监会所使用的分类，比如股票型基金，债券型基金，简明易懂。另一种是主题分类，按照这个基金投资的主题或者叫风格进行分类，比如说华夏大盘基金（这货从来不投大盘股票），XX中小盘基金，或者什么有机增长，新兴行业。 证监会分类体系分的不太细致，会造成分析结果不准确。比如债券型基金中其实分为纯债型基金（只投资债券，不包括可转债），偏债型（或者叫一级债基，即不投资股票，但是可以投资可转债，可打新股），偏股型（二级债基，可少量投资股票）。非官方的分类体系通常会分的更细致，便于从不同角度进行分析，常见的有Wind分类，申银万国分类等。 主题分类体系其实是学国外，国外的基金投资范围极其宽泛，所以通过设置投资主题来体现其独特风格和可预期的回报，比如，我可以弄一个XX金砖四国废品回收主题基金，然后里面投的全是相关的公司且只投资这种公司。对于投资人来说，我看好这个领域，觉得收废品发展有前景，那自然就吸引到我了。但是国内的公募基金由于投资范围的严格限制，多数时候主题就是个噱头。 - 资产规模 在资产规模层面，通过定期报告，可以看到基金规模的变化，这种变化对于基金的业绩是有影响的，比如规模过小有流动性问题，影响投资回报水平；规模过大有投不出去的问题，影响投资效率。有些时候，资产规模的变化还反映了一些其他投资者对于这家基金态度的变化，尤其一些大户的态度，是需要进行考虑的，是否这只基金的内部出现了我还不知道的问题？ - 资产配置 通常我们说到大类资产配置，指的就是这只基金在股票/债券/现金上的资产配置情况，这个比例非常重要，直接反映了基金是否按照其类型进行投资，反映了基金经理真实的想法。我若干次遇到路演时基金经理对于股票市场不太看好，结果季报出来显示丫加了好几个点的股票仓位这种蛋疼的事情。 - 行业配置 这里我主要以股票型基金为例说明，如果是债券型基金，那么就应该是所投债券对应的行业。行业配置一般考虑两点： 第一是与全市场平均行业分布水平（比如参考沪深300指数行业分布）相比，基金的行业配置是否偏离，偏离的原因是什么，潜在的风险和回报是什么。我们经常会看到一些基金经理在某段时间大幅加仓某个行业，因为他很看好，那么对我来说，我就要考虑我是不是认可他的判断，即使认可了，我仍然要考虑我整个FOF组合的行业分布情况，假设我组合里5只基金全都看好一个行业，那就是这行业再有前途我也不能这么投，风险太大了。通常FOF组合追求的是平均水平基础上小幅度的偏离，否则我不如直接买一只基金就是了，没必要做组合。当然如果是一些主题型FOF另说。 第二是根据历史数据，来看基金对于不同行业的判断，要与基金经理自己的投资策略去印证，一定程度上可以反映基金的行业研究水平。 - 重仓股 这个其实没有那么重要，因为毕竟只披露10只，除非投资集中度很高的基金，否则10只也占不了多大份额。但是仍然可以作为反映基金投资策略和思路的一种方法。 - 历史业绩 业绩是最重要的定量分析指标之一，反映出太多的东西。 对业绩的研究应该包括横向比较和纵向比较，横比就是和同行业比，这个要客观看待，从我的经验来说，好基金很少会在短期比较中经常处于全行业前1/4水平，但是长期比较中他们往往排名靠前，避免受到基金短期业绩波动的影响，要长期综合地去评价一只基金的业绩。纵比就是和自己比，要分析一只基金业绩的变化背后的原因，然后去和基金经理的投资策略/行业配置做验证，看是否可以解释这种变化。举个反面例子，我们投过一只基金，业绩一直挺稳定且符合策略的，但突然连续2个季度波动明显，我们分析了其持股和行业，无法解释这种变化，问基金经理也是敷衍我们，最后只好从组合去掉了，后来才知道是做了一些为同门基金抬轿子的事情。 除了一般业绩表现外，还应该考虑加入夏普比率，波动性等指标进行分析。 对于基金经理的分析 看到这里的朋友，我很感谢你们，这么多字你都看完了，我拿出我的干货给你们。 我自己从业的经历告诉我二件事情：一只基金最重要的是基金经理；中国能称得上称职（注意，是称职，不是优秀）的基金经理不会超过从业人员的10%。 当我每天做了上面所写的各种数据分析后，苦逼哈哈的我还是不知道怎么能挑选出优秀的基金构成FOF组合。根据定量分析的结论选出来的基金，尼玛经常是这个季度前1/4，下个季度最后1/4。如何选择有持续优秀管理能力的基金一直困扰着我们。（事实上，直到现在这个问题也不是说就完美解决了，只是我自己的理解而已。) 在我的接触中，我发现优秀的基金经理有着以下特性： 1. 有自己的投资体系，且经过一定的实践验证； 2. 有优秀的决策能力，深思熟虑但是敢于做出决策； 3. 对于投资失败有着很好的承受能力； 4. 思维缜密且连贯，反映在投资策略上就是逐步完善的一贯持续。 这真心不是鸡汤文。。。虽然这些标准好像都挺虚的，但仔细分析是能够看得出来的。 对于做基金分析的人来说，一只基金投资策略的一贯性是非常重要的事情，如果这点做不到，那么我几乎无法把这只基金加入组合，而在国内，做到这点的人寥寥无几。在任何市场环境下，能够自始至终贯彻自己投资策略的人，非常之少，由于基金行业相对排名考核机制的存在，大部分基金经理热衷于打听其他基金是怎么投资的，然后尽量让自己跟行业平均水平接近，最起码做到不掉队嘛。所以在分析基金时，一定不要对那些业绩排名在后1/4的基金过于轻视，他们往往就是那些坚持原则，没有随大流的基金经理。也许他们这次判断失误了，但是最起码说明他们有做少数者的胆识，这类基金经理当他们形成比较完整的投资体系后，往往能常年获得稳定业绩表现。 如何去判断这些，不要说对于难以见到基金经理的个人，就算对于机构投资者也并非易事，看人比看数字可难多了。对于个人，我自己的建议是可以收集基金经理在不同场合的言论，归纳其投资风格和策略，然后进行验证对比。 另外，要注意基金经理的从业轨迹，行业内有些基金经理，我一看他呆过的公司和跳槽频率，我就知道他在混日子，但是这个我没法告诉你。最好避免选择新基金经理，他们的历史投资策略无法追踪。 先说这么多吧，想到再补充。 |
|
|
