2015：全球财政风险不容乐观

2015：全球财政风险不容乐观

——“实话世经”系列之七十八

程实

（盘古智库学术委员）

 

 

时光如水，岁月如梭，转眼2014年将逝，2015年则将拉开序幕。在危机进入“七年之痒”的背景下，全球经济复苏的现在绵软乏力，未来则扑朔迷离。作为复苏的一个影响变量，全球财政状况将作何改变格外重要，而要想了解2015年全球财政风险的演化方向，势必需要从一个历史的、全局的、连续的视角来看财政风险。

 

从长期视角看，21世纪以来，全球财政失衡风险始终表现为财政支出相对收入过大的赤字风险。从时序结构看，全球赤字风险呈现出先升后降再升再降的“M”字型走势。由于没有可以直接获得的全球财政赤字率权威数据，笔者利用IMF的细节数据进行了计算，结果显示：2001年，全球财政赤字水平为6174亿美元，赤字率（财政赤字的）为1.89%；2003年，全球赤字水平为14663亿美元，赤字率升至阶段高点3.84%；2007年，全球财政赤字水平为3626亿美元，赤字率降至阶段低点0.638%；2009年，全球财政赤字水平扩大至43322亿美元，赤字率飙升至7.33%的历史高点；2014年，全球财政赤字水平降至24814亿美元，赤字率则渐次降至3.2%。

 

从区域结构看，全球赤字风险重心呈现出从新兴市场到发达国家再到新兴市场的时序传导特征。2001-2002年，发达国家和新兴市场的赤字率差值为0.884和0.158个百分点，表明发达国家财政稳定性强于新兴市场；随后该差值变成负值，2003-2011年，这个负差值的绝对值持续扩大，从1.314个百分点升至5.817个百分点，表明发达国家财政失衡情况相对减趋恶化；2012-2014年，这个负差值的绝对值又开始缩小，从5.009个百分点降至1.863个百分点，表明新兴市场的财政赤字风险相对上升更快。截至2014年，发达国家和新兴市场的赤字规模预估值分别为18504亿美元和6309亿美元，赤字率预估值分别为3.93%和2.07%；发达国家赤字率绝对水平较高，但处于下降态势；新兴市场赤字率绝对水平较低，但处于上升态势，财政赤字风险的边际变化对新兴市场的挑战相对更大。

 

从危机后的演化情况看，受全球刺激性财政政策的集中出台和全球GDP增长陷入停滞状态的综合作用，2008-2009年全球财政赤字风险急速攀升，随后，全球经济复苏的启动和各国财政巩固的推进又共同导致了全球财政赤字风险的不断下降。不过值得注意的是，虽然全球赤字风险处于持续缓解的大通道中，但财政赤字风险的绝对水平依旧很高，体现在四个维度：其一，赤字率并未完全脱离危险区，2014年，全球赤字率为3.2%，2001-2014年，全球赤字率平均值为3.26%，两者都还是处于3%的国际警戒线以上。其二，赤字国绝对数量并未明显降低，2010-2014年，在IMF有统计数据的188个国家中，分别有147、142、140、151和155个国家存在财政赤字，远高于危机前2007年的99个，而且，2014年的155个也是2001年以来仅次于2009年164个的次高水平。其三，赤字率报警的国家个数居高不下，2011-2014年，赤字率高于3%的国家个数分别为88、86、85和86个，远高于危机前2007年的37个，危机前也仅有2002年一年赤字率报警国家超过80个。其四，赤字高危国家数量依旧不在少数，2011-2014年，全球赤字率高于5%的国家个数分别为40、44、49和47个，高于10%的国家个数则分别为7、9、7和10个，均大幅高于危机前水平。

 

从未来发展看，2015年，全球赤字风险整体上处于持续改善的大趋势中，但依旧不容乐观。利用IMF的预测数据进行测算，2015年，全球财政赤字水平将为21722亿美元，较2014年同比下降12.46%，其中，发达国家财政赤字水平将为15263亿美元，同比下降17.51%；新兴市场财政赤字水平将为6459亿美元，同比上升2.37%，全球财政赤字风险重心进一步从发达国家向新兴市场倾斜。2015年，IMF有统计数据的188个国家中，赤字国个数为159个，同比上升4个；赤字率高于3%警戒线的国家个数为80个，同比略降6个；赤字率高于5%和10%的国家个数分别为37个和9个，同比略降10个和1个。2015年，全球赤字率预估值最高的十个国家分别为利比亚、基里巴斯、马尔代夫、委内瑞拉、厄立特里亚、黎巴嫩、埃及、吉布提、佛得角和利比里亚，其赤字率分别为30.23%、20.35%、15.72%、14.91%、12.05%、12%、11.5%、10.48%、10.31%和9.59%。2015年，赤字率预估值高于国际警戒线的重要国家分别有印度、日本、南非、西班牙、美国、法国、英国和巴西，其赤字率预估值分别为6.71%、5.81%、5.14%、4.72%、4.34%、4.3%、4.13%和3.13%，分别位居188个国家的第16、25、35、39、49、51、54和77位。

 

值得强调的是，全球财政赤字风险对全球经济的稳健复苏是十分重要的潜在威胁：首先，广泛存在的全球财政赤字风险缩小了各国政府进一步使用财政刺激政策的有效空间，在全球超宽松货币政策也余力有限的背景下，这将导致全球经济复苏的减速缺乏及时、有效的应对，弱复苏将由此成为一种新常态。

 

其次，全球财政赤字的流量积累势必将不断加大全球债务的存量风险。虽然全球赤字率在下降，但只要财政赤字持续存在，只要赤字国数量居高不下，全球债务风险就将持续上升。

再次，全球财政赤字风险将加大赤字融资的可能性，进而提升全球长期通胀中枢。虽然弱复苏格局下，全球通缩压力大于通胀压力，但长期通胀中枢的上升将在一段时间后显示威力，并加剧全球政策层的两难处境。

 

最后，绝对水平较高的全球财政赤字风险持续带来了财政巩固的普遍需要。而在当前弱复苏新常态下，财政巩固一方面可能会带来国内阻力，引发社会动荡，削弱政局稳定性；另一方面还可能会加大保护主义倾向，引发国际间的财政问题争端，进而恶化全球博弈结构，带来以邻为壑的格局，最终加剧地缘政治动荡。