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根据公司公告，大幅计提存货减值准备以及放弃105万亩海域捕捞将导致公司第三季度单季度亏损8.61亿元，公司2014年前三季度净利润亏损8.12亿元，折合EPS为-1.14元，2014年大幅亏损已成定局。 公司此次放弃捕捞的105万亩海域以及计提存货减值准备的43万亩海域主要以2011年和2012年贝苗为主，影响2014年和2015年捕捞面积以及单产，因此2015年捕捞面积也将较此前市场预期出现较大幅度下调。 10月31日公司召开灾情说明会，表示此次受灾海域主要受北黄海冷水团影响，而且影响的主要是2011年和2012年贝苗，2013年贝苗由于个体较小，耐受性较强，此次核查结果表明并影响程度不大。按照虾夷扇贝平均2-3年养殖周期匡算，獐子岛2014年业绩将明确探底、2015年筑底、2016年呈回升态势。 客观上，獐子岛此次海域减产系自然灾害的风险，从侧面也反映出国内海洋养殖行业过度扩张和管理能力边界的问题，中国清洁海域资源的稀缺性和企业的规模扩张带来的冲突和矛盾，将激发人类对自然资源承载负荷的冷静思考。2009-2010年，獐子岛、海洋岛等大连地区企业的虾夷扇贝养殖情况良好，但此后长海县政府大幅增加了虾夷扇贝养殖规划规模，獐子岛海域由140万亩扩张至340万亩，整个长海县养殖海域由不到200万亩扩张至将近700万亩，但实际上养殖规模的大幅增加并未考虑到环境承载能力，而且在海域大规模扩张的情况，公司对海洋环境的监测和管理水平也并未跟上，因此出现当前海域扩张但单产下降甚至绝收，数据巨大的投资打水漂的情况。 国内海洋养殖行业粗放经营的模式正在遭受到大自然的极大挑战，人类应该对大自然永怀敬畏之心，企业也应该以谦卑之心学习历史并汲取教训，才能更有效地回馈未来。以獐子岛海域减产为契机，我们认为相关方面应重新认知海洋养殖的科学规划问题。（1）是否所有的海域都适合养殖？有效海域资源需要重新界定和科学规划；（2）环境承载能力和单一品种养殖的生态平衡问题；（3）面对上百万亩海洋资源，任何公司都会面临管理瓶颈和持续经营风险。 我们预测，由于海域减产导致盈利大幅下滑超出此前预期，或将引发二级市场对公司管理团队的质疑和担忧，短期估值水平或将遭受信任折价，盈利和估值的“戴维斯双杀”在所难免。 我们下调公司未来三年盈利预测，预计2014-2016年公司净利润为－882百万元、88百万元和265百万元，EPS分别-1.24、0.12和0.37元，较此前分别下调1.46、0.59、0.67元，由“增持”评级下调至“持有”。 |
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