宏源证券　给予:(芭田股份 002170) 买入 评级 2014

序号	日期	原文评级	标题	机构
1	2014-12-11	买入	高品位磷矿增值潜力巨大	宏源证券
2	2014-12-10	买入	农业大数据龙头，盈利与估值双升	宏源证券
3	2014-12-09	推荐	掌控种植大数据，战略转向种植服务运营商	银河证券
4	2014-12-08	买入	金禾天成中标植物检疫系统，农业信息化系统建设再下一...	齐鲁证券
5	2014-11-11	强烈推荐	走在农业信息化和品牌种植的康庄大道上	招商证券
6	2014-11-06	买入	产业信息化浪潮将至，农资航母扬帆起航	齐鲁证券
7	2014-10-30	增持	前三季度业绩大增，未来内生式成长与外延式发展并重	信达证券
8	2014-10-24	增持	发力微生物肥行业及农业信息化，布局生态农业和智慧农...	信达证券
9	2014-08-24	增持	毛利率上升助推公司盈利持续增长	信达证券
10	2014-04-28	增持	毛利率提升推动一季度净利润大幅增长53%	信达证券
11	2014-03-28	增持	产能扩张与向上游延伸产业链并举，看好2014年复合肥行...	信达证券
12	2013-10-23	增持	业绩符合预期，成本下降推动盈利延续增长	信达证券
13	2013-08-30	增持	上半年净利润增长超过25%	信达证券
14	2013-03-31	增持	2012年度业绩低于预期，和原项目进度较慢	信达证券
15	2012-07-17	增持	灌溉肥、缓释肥提升公司的利润	信达证券
16	2012-07-13	增持	渠道改善与新增产能驱动高速增长，贵州项目稳步推进	国海证券
17	2012-05-30	增持	进军磷矿资源 完善产业链	信达证券
18	2012-04-19	增持	芭田股份一季报业绩符合预期	信达证券
19	2012-04-05	增持	“和原模式”提升公司利润率，未来可期	信达证券
20	2011-04-26	买入	芭田股份一季报点评	信达证券
21	2011-03-09	买入	完善产业链、提高核心竞争力	信达证券
22	2011-02-24	买入	干旱将带来水溶性肥料超预期发展	信达证券
23	2011-02-24	审慎推荐	业绩大幅增长，未来看好和原生态模式和水溶肥推广	第一创业
24	2010-12-17	买入	水溶性肥料推广顺利，化肥产品价格回升，上调盈利预测	信达证券
25	2010-11-10	买入	芭田股份三季报点评	信达证券
26	2010-09-21	买入	三驾马车驱动业绩高速增长	信达证券
27	2010-09-13	买入	连锁新模式引领复合肥终端市场变革	光大证券

高品位磷矿增值潜力巨大
                        宏源证券
                       
                                　　获取上游稀缺的高品位磷矿资源有助于保障传统化肥业务的供应链安全，提升长期竞争力。氮、磷、钾是公司主营复合肥生产的上游生产资料，氮可以从空气中提取因而含量充足，钾是天然垄断对于行业内企业境遇一致，磷矿就成为行业内竞争的关键。磷成本占传统复合肥原材料成本的比重在32％左右；磷成本占高新磷肥的原材料成本的比重在60％左右。磷不可再生，而且国内高品位磷矿渐少。芭田的新型肥料（未来替代进口高端品）与公司和原生态模式需要的磷母粒都需要高品质的磷矿供给。据了解，贵州省瓮安县小高寨磷矿的品位25～37%，是少见的高品位磷矿。高品质的磷矿是稀缺资源，能保障公司产品的高质量。合理规模的自有矿源，能确保公司的产业链安全，同时改善成本结构，强化产业竞争力。
　　全国资源价改革必然推动磷矿资源自身价格大幅增长，增值空间巨大。自2013 年以来，我国围绕资源性产品、促进节能环保推出了一系列价格改革措施，湖北省率先启动磷矿石资源税从价定率征收改革，税率为10%。同时，对磷矿石征收的价格调节基金和其他Z/F性基金项目予以取消，实现“清费立税”。预计其它省份将陆续推进相关改革，不可再生的磷矿资源价格上涨是必然趋势。据初步了解和估算，瓮安县小高寨磷矿已探明平均品位30%以上、储量近1 亿吨，采矿权税费价按2 元/吨计，单价未来大概率翻几倍，增值潜力巨大。
　　盈利预测：我们预测公司14/15/16 年 EPS 分别为0.24/0.38/0.50 元，给予6-12 个月13.50 元目标价，维持“买入”评级。