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投资建议：维持“增持”评级，目标价由 65 元上调至 101 元。调高2014-16 年 EPS 分别至 5.63/7.43/9.66 元，较上次预测上浮 15%-29%，上调盈利预测和估值是综合考虑股本增加、投资收益率提升，综合金融的协同效用日益显着的结果。每股 EV 分别为 50.1/59.7/68.9 元，目标股价对应 2014/2015 年 PB 3.4/2.8 倍、PE 17.9/13.5 倍。 按平均估值给目标价，创新带来空间。①估值低：101 元的目标价对应 2015 年的一年新业务倍数 17 倍、PEV1.7 倍。两个估值与历史高点（100 倍以上和 7 倍）有较大差距，相当于 2008 年以后的平均估值（9 倍和 1.7 倍） ；预计新业务价值中长期保持 15%的较高增速。②空间大：寿险客户互联数据挖掘启动。整合海量行为数据，按照财富和需求等特征分群， 构建有针对性的客户倾向性模型。 通过服务接触全部上线、APP 随身互动等加强接触频度和客户控制力，预计未来五年客户数和人均交付资产分别年增长 8%和 20%。③动力强：陆金所等创新平台的盈利性和平台价值将在 2015 年得到体现，上一轮牛市中平安估值高于同业，本轮行情中平安的领军角色将得到进一步体现。 ④催化剂： ETF 期权试点启动提升市场对个股期权推出时点的预期，仿真交易的中国平安在 ETF 期权推出后将吸引更多眼球。 投资收益及利润增速将超市场预期。预计三季末平安资管权益配置占比约 10%，其中 7%左右为股票，银行股占比大。四季度以来银行指数上涨 41%，有望提升全年投资收益率 2PT 达到 7%左右，为自2008 年以来最高，我们预计 2014 年净利润增长 70%，将达到 479 亿。 风险提示：银行不良资产风险；投资收益率下滑；信托风险。 |
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