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雾霾频发，减排与治理并重，清洁燃煤锅炉迎来春天 我国大气污染防治取得积极进展，但大气环境状况总体恶化的趋势仍未得到有效遏制， 雾霾污染天气仍频繁出现。我们认为仅末端治理并不能解决雾霾问题，前端减排也应得到同样的重视，应从源头上降低污染排放。在煤炭在我国能源结构中占据主导地位无法改变的情况下， 对燃煤工业锅炉进行清洁燃煤改造意义重大，清洁燃煤锅炉将迎来春天。 环保压力促清洁燃煤锅炉推广加速，未来市场空间达 5000 亿 随着环保压力的增大，针对锅炉的排放标准大幅收严，同时相关鼓励政策、改造规划相继出台，清洁燃煤锅炉的升级改造需求快速提升，环保型锅炉受到地方政府的欢迎。根据我们的测算，至2018 年，清洁燃煤锅炉新建和改造的市场空间达 3000 亿， 清洁燃煤供应市场规模 2046 亿，总规模达 5000 亿。 亿利能源以微煤雾化切入供热市场，商业模式助力快速成长 公司的微煤雾化技术可实现节煤 30%，其排放可达到天然气锅炉国家标准，其运营成本仅为天然气锅炉的一半。公司借助全产业链优势、资金优势通过 BOO、 EMC 等模式快速切入工业园区供汽市场，目前已在山东等地落地，投资回收期仅 4 年，效益十分可观。近期公司又与河北签订框架协议，拟投资 180 亿元，完成20000 蒸吨改造，公司业绩将于 2016 年爆发。 全面转型清洁能源，布局智慧能源和三废治理业务 公司原有业务中，煤化工业务收入和利润保持稳定；煤炭业务因新煤矿投产和微煤雾化推进，近几年营收情况将大幅好转；医药业务因盈利情况不佳，主动收缩，旗下三家医药子公司现已转让。公司已全面转型清洁能源业务，除了拓展微煤雾化业务外，还布局了智慧能源和三废治理业务，这两块业务已经开始有所起色。 股权激励、管理层增持提供股价安全边际 公司股权激励和管理层增持均表明公司对于未来的发展的巨大信心。 另外公司智慧能源和三废治理业务还存在外延收购预期。这些都为公司股价提供了足够的安全边际。 首次覆盖给予买入评级，目标价 12. 44 元预测 14-16 公司的 EPS 分别为 0.19、 0.20 和 0.43 元。公司处于转型过程中，未来将形成以微煤雾化为核心，以智慧能源和三废治理为两翼的业务体系，未来成长空间较大，我们给予公司 260 亿的总市值目标，对应合理价值为 12.44 元/股，给予“买入”评级。 风险提示： 微煤雾化拓展不达预期；竞争加剧导致毛利率下降；原有业务亏损增加。 |
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