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冷眼看财报之二： 国内第一家专注酒业并购的新媒体发布平台 （法律声明：本圈为原创平台，转载须注明中国酒业并购圈bgq_999及作者。） 文静/文 新一轮牛市开启，券商反映开户数爆棚之际，对白酒上市公司财报的分析和冷静是必要的，基本面和趋势的分析也许能帮助大家更好的选择和持有股票。本期中国酒业并购圈（微信号bgq_999)“冷眼看财报”选取的指标是各大白酒上市公司的营业收入，它反映的是白酒企业的销售规模，由此也可观名酒企业的座次变化。 中国酒业并购圈分析最新财报提出以下观点： 川酒乏力，华东板块发力？ 俗称川酒“五朵金花”中的四家上市公司中，财报显示，1-9月，五粮液（000858.SZ)实现营业收入150亿元，同比下滑21%。泸州老窖(000568.SZ)更是深度下滑，上半年36亿元的营收仅完成年度计划的1/3，第三季度营收和净利润同比下滑均大幅超过6成。1-9月，水井坊(600779.SH)营收不足3亿元，同比大降40%左右，且巨亏1.4亿元成为白酒上市公司中的“亏损王”。第三季度，大股东沱牌集团正在重组进程中的沱牌舍得(600702.SH)也首现亏损。 就销售规模而言，白酒华东板块却在发力。1-9月，相关上市公司中，规模最小的金种子(600199.SH)营收有15亿元，也大于”五朵金花“中最小的一朵沱牌舍得（1-9月，其营收为10亿元）。洋河股份(002304.SZ)以差距不到30亿元，缩小了其和五粮液前两年动辄上百亿元的年营收之距。而古井贡(000596.SZ)以“黑马”姿态奔跑，今年上半年营业收入同比增幅和一季度相比，由下滑到增长，到前三季度，古井贡和泸州老窖的营收仅相隔12亿多元。要知道，和安徽大市场的古井贡相比，泸州老窖可曾是“百亿俱乐部”的全国名企。此外，今年上市的今世缘(603369.SH）前三季度也没给华东板块拉后腿。和上半年相比，其同比营收降幅收窄。 名酒格局生变。茅台“一哥”不仅价格高高在上，销售规模还进一步甩开了老二五粮液。老三洋河股份步步威胁老二之位。二线名酒中，泸州老窖的销售业绩似离弦的箭，可惜不是朝着百亿目标射去，恰好相反。洋河股份早已不是其对手，泸州老窖下滑通道里的下一个名企变成了古井贡。 山西汾酒的“汾老大”旧梦渐行渐远。不仅如此，行业变革的潮水让其被古井贡盖过营收，时间节点就在上半年。 前三季度，老白干酒(600559.SH)以12亿元的营收被淹没在一堆“10亿级”中小企业中。但有咨询公司人士就财报指出，老白干酒业今年预收账款一再攀升，随着股份公司启动员工参与持股的混合制改革，更多的预收账款将确认为营业收入，该企业的真实业绩怎么也得赶上同期的今世缘之列。 高端名酒和民酒增长趋势分化 财报显示，前三季度，包括贵州茅台在内，高端名酒企业五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒（600809.SH）、水井坊等，营业收入都呈下滑态势，而古井贡、顺鑫农业(000860.SZ)、老白干酒、沱牌舍得等长期走民间大众路线的民酒企业却实现销售收入正增长。 下面，中国酒业并购圈（微信号bgq_999)以数据说话。 一、名酒格局生变。 继去年贵州茅台的营业收入首次超过五粮液至今，“一哥”的销售规模和五粮液进一步拉大。如图所示：  五粮液的第二名位置受威胁。第三名洋河股份和五粮液的年营收近百亿元差距进一步缩小。  第三名洋河股份和第四名泸州老窖进一步拉开差距。  半年报显示，第五名山西汾酒被古井贡酒超越。上半年，成为山西汾酒排名第六的标志性时刻。  论销售规模，下一步古井贡会不会超过泸州老窖？  老白干酒启动混改 真实销售预测靠前 有咨询公司人士就财报指出，老白干酒业今年预收账款一再攀升，随着股份公司启动员工参与持股的混合制改革，更多的预收账款将确认为营业收入，该企业的真实业绩怎么也得赶上同期的今世缘之列。随着包括员工持股在内的混改启动，股权激励将有利于控制成本，增加企业收入。 前三季度，老白干酒以12亿元的营收被淹没在一堆“10亿级”中小企业中。该阵营主力部队有沱牌舍得、青青稞酒（002646.SZ)、伊力特（600197.SH）、金种子酒等。 二、川酒板块乏力 “作为中国白酒第一大省，四川的白酒产销率首次低于100%，产能过剩加剧，行业整合明显提速。”9月13日，在成都召开的四川省酿酒协会年会上，该协会长崔兆全说。 今年上半年，四川省共333家规模以上白酒生产企业生产白酒178万千升，实现工业总产值993亿元，同比增长6%。全省白酒生产企业实现业务收入942亿元，占整个四川食品饮料行业总收入的1/3。上半年，四川白酒生产企业实现的利税和利润也分别占全省食品饮料行业的一半左右，分别为186亿元和103亿元。四川白酒业，不仅是该省工业经济的重要支柱产业，其整体实力也在全国各省白酒工业中稳居第一。 但在三公消费的限制下，四川白酒的产销率自去年开始，便首度低于100%，白酒总产量过大于求。崔兆全说，2011年和2012年，四川白酒的产销率增长分别为106%和109%。现在白酒总产量供大于求，厂商关系从先款后货到先货后款普遍存在。去年，四川全省规模以上白酒企业合计完成产量336万千升，同比增长9.8%。但这些企业效益却大幅下滑，利税和利润分别同比下滑11%和16%。在与湖北和贵州白酒的竞争中，四川白酒市场份额有所下降。 行业产能过剩，产品走势分化明显。崔兆全说，高端白酒出现断崖式滑坡，效益指标下滑，有的名优白酒甚至出现亏损，如水井坊。但中低端价位的白酒走势反而平稳，需求旺盛，四川二三线品牌企业销售稳中有升。 三、名酒和民酒增长趋势分化 高端名酒企业：包括贵州茅台在内，名酒企业五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、水井坊等，营业收入都呈下滑态势，但下滑程度各有不同。如图所示：  民酒企业：古井贡、顺鑫农业、老白干酒、沱牌舍得等长期走民间路线的民酒企业却实现销售收入正增长。  中国酒业并购圈分析，总的趋势来看，1-9月，营收同比下滑幅度最快的依次是酒鬼酒、水井坊、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、皇台酒业、伊力特等。 第三季度，营收同比下滑最明显的是泸州老窖。 第三季度，营收同比下滑幅度收窄，甚至反弹由绿变红的企业有五粮液、洋河股份、金种子酒、水井坊、老白干酒、沱牌舍得等。  （完） 中国酒业并购圈（微信号：bgq_999)： 我们不能保证每天推，因为要采写给你大量高品质的原创文章； 我们不能占太多时间，因为你给的5分钟或半个小时，要看的是有价值、能指导投资的文章； 我们现在做的事情只有一件，那就是当你有需要时，中国酒业并购圈总是让你期待，再期待…… 中国酒业并购圈法律顾问： 和华利盛律师事务所律师陈静，中央电视台《法律讲堂》节目主讲人， 重庆市第二届十佳女律师” 联系方式：13808392933 邀你加盟： 本圈拟引入两类高手：通晓并购和财务类的专家团队 通晓美图设计和微信营销的互联网精英 如果你看好中国酒业并购圈，欢迎随时伸来援手，不胜感激！ 联系人 乔女士 18585087678 13618504288 |
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