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在大多数中国人的记忆中，南孚电池仍然是我国最可信赖的电池品牌，而事实上，在经历了一系列眼花缭乱的股权变更后，站
在业绩背后微笑的已不是中国的股东们而是美国宝洁公司。
中国第一
１９８８年，南平电池厂与福建兴业银行、中国出口商品基地建设福建分公司、香港华润集团百孚有限公司基地福建公司的子公司合资组建福建
南平南孚电池有限公司。其中，百孚公司当时持有南孚电池２５％股份，基地福建公司持股２０％，南平电池厂以２８０万元左右的固定资产投入，占４０％股份，
而兴业银行则投了９０万元人民币，占１５％股份。南孚电池的成立被称为当时电池行业第一家合资企业。然而太过分散的股权为日后南孚对股权的失控埋下了隐
患。
１９９０年７月１５日，南孚以６０００多万元代价引进的第一条日本富士碱性锌锰电池生产线并正式投产。１９９３年南孚再次引进了国内第
一条碱性高能锌锰电池生产线，此后，南孚电池进入高速发展期。到１９９８年，南孚电池固定资产已经达到４亿元，到了２００３年，南孚电池以近８亿元人民币
的销售收入占据中国电池市场半壁江山，位列世界第五大碱性电池生产商。而南孚的竞争对手美国吉列公司面对南孚的强劲竞争，进入中国１０年，始终无法在中国
打开局面，市场份额不及南孚的１０％。
当年，足球名将孙雯那句铿锵有力的“民族力量”曾让“南孚”这个响亮的品牌传遍中国的大江南北。南孚已成为中国第一、世界第五大碱性电池生产商。
引入国外战略机构
１９９９年，我国开始出现大规模引进外资热潮。当年，正值南孚的黄金时期，在福建南平市政府吸引外资的要求下，南孚引入摩根斯坦利等国外战略机构。
１９９９年９月８日，在中国厦门举办的第三届投资贸易洽谈会上，南平市政府找来了中国国际金融有限公司，此后，中金公司与南孚签约，南
孚原来的数家股东以企业存量资产评估后的６９％出资，与摩根斯坦利、荷兰国家投资银行、新加坡政府投资公司合资组建控股公司——中国电池有限公司，总股本
１万股，其股东结构为中方各股东占５１％、外方投资机构占４９％。由于中国电池拥有南孚的绝对控制权，外方股东如果增加２％股份，就可通过中国电池间接控
股南孚电池。事实正是如此，中方逐渐失去对南孚股权的控制，最终未能避免被竞争对手收购的悲剧。
股权控制旁落
股份公司的成立从此改变了南孚电池的命运。
２０００年，百孚公司在香港炒金亏损了几千万美元，为了偿还债务，将其持有的中国电池２０％的股份转让给基地总公司的另外一个子公司，并将余下的股份卖给摩根斯坦利，这８．２５％的股份出让，意味着中方已经失去中国电池的控股权。
２００１年，基地总公司的子公司将其持有的２０％中国电池股份，以７８００万元的价格转让给了富邦控股集团，之后，摩根斯坦利以１５００万美元的价格从富邦控股手中买回了这些股份。
据了解，本来摩根斯坦利希望中国电池有限公司能够在海外上市，从而给它带来巨额的股票收益，但是由于股权变动频繁，中国电池没有取得在香港上市的资格。上市搁浅后，南平地方政府也将其持有的中国电池股权以１０００万美元的价格转让给外资股东。
２００３年８月，生产剃须刀和金霸王电池等消费产品的美国吉列（Ｇｉｌｌｅｔｔｅ）公司，从摩根斯坦利、鼎晖投资、新加坡政府投资等公
司手中买走了香港（中国）电池公司的全部股权，进而控股南孚电池。经过数次的转让，中国电池的股份已经完全转移到了外资股东手中。中国电池公司大约拥有南
孚７２％的股份。另外２８％的股份分别由南平国投、中国出口商品基地总公司、大丰电器公司持有。
２００５年，宝洁公司以５７０亿美元的价格并购吉列，南孚又成了宝洁公司的子公司。
南孚电池的启示
吉列入主南孚在当时引起业界哗然。南孚这一民族品牌即将消失、南孚将成为金霸王（吉列的电池品牌）的加工基地等传言充斥坊间。
吉列公司下属的美国金霸王电池是全球最大的电池生产商，而南孚则是中国第一、世界第五大电池生产商。在中国内陆，金霸王和南孚一直是竞争对手。
短短几年时间，南孚由中国电池生产业的巨头变成了其竞争对手的子公司，而且这个竞争对手曾是它的手下败将。而现在，最大的竞争对手消失了，而且还得到了一家年利润８０００万美元、拥有３００多万个销售点的电池生产企业，更重要的是获得了大半个中国市场。
据了解，本来南孚的优质碱性电池已打入国际市场，可是为了避免和母公司旗下的金霸王电池在海外市场正面冲突，只好放弃海外发展战略和母
公司争夺市场份额。现在南孚有一半的生产能力被闲置着。南孚正渐渐地失去活力。南孚被并购，不仅对其发展产生了重大的影响，也对其员工产生了巨大的心理冲
击。南孚被收购后不久，原总经理陈来茂便黯然辞职。他用十几年的辛勤奋斗换来的知名品牌——“南孚”，已经是别人的了。南孚的员工们心里都感到了极大的失
落——南孚已经不属于他们了、南孚已经不是中国的了。
有专家曾撰文指出，由于目前国家对出售国有资产缺乏统一标准和完善的机制，地方各级政府为了各自的利益，往往是从“小局”出发而不是从
大局出发，为了获得短期回报，把一些经营得比较好的合资企业或国内企业出售给外商，拱手让出国内市场和未来的收益，造成国有资产变相流失。南孚走上的也许
就是这条不归路。我们无法谴责摩根斯坦利的投机买卖行为，市场经济条件下资本的流动是再正常不过的事情，获利也是市场行为的惟一目的。通过出售南孚股权，
摩根斯坦利等中国电池有限公司的外国股东将４２００万美元的资产迅速翻了一番，然后抽身而退。我们也不能把矛头指向吉列公司，摆平最大竞争对手的同时还可
以获得一家年利润８０００万美元，拥有３００多万个销售点的电池生产企业，外带大半个中国市场，这种买卖换了谁都会趋之若鹜。
新华信副总经理闫冬认为，在１９９９年的股权转让中，南孚电池没有能够很好地规避风险，对资本运作的风险严重估计不足，地方政府和当时
的国有企业缺乏资本运作的经验。事实上，我们看到摩根斯坦利仅持有中国电池股权３年多时间，之后就受让给吉列一家企业。事后有学者提出，如果当时在股权设
置上设定一些风险控制的条款，比如股权转让的期限、受让方的限制、优先回购权甚至一票否决权等，南孚也许会把握住企业的控制权。
也有专家指出，国有资本退出竞争性领域是一个趋势。国退后是民进、管理层进还是洋进都可以，关键的一点是制度安排以及在执行过程中如何
控制风险。这里有个定价机制的问题，也就是“国退”一步值多少钱的问题。南孚电池在股权转让中是否被低估，还要将南孚电池以后的收益情况与初始转让的溢价
作比较，目前距离并购只有不到两年的时间，不足以给出这一问题的答案．
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