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小金有话说： 尽管对于监管机构将出台政策力挺新三板有所预期，但在年末抛出如此全面的系列政策，依然令新三板投资者不得不感叹“幸福来得太突然”。 证监会本周末（12月26日）发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，对新三板业务发出明确指导意见。就《通知》透露的政策意图研判，在新三板扩容近一周年之际，以券商系为核心的新三板投融资机构对市场参与的深度与广度将发生质的飞跃，而公募基金、QFII、RQFII次第加入新三板市场将在2015年成为一道风景线。 对于总市值仅4000亿，仅为A股市值1%的新三板市场来说，这可能意味着——风来了。 ------------------------------- 支持基金公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金管理机构等机构，经过证监会备案后，在全国股转系统开展做市业务； 小金点评：做市商队伍将迅速扩大，“野性”十足的私募和咨询机构也将交错期间，优质企业的做市商可能多达十家、二十家，交易有望大大活跃。 支持券商、基金公司、期货公司、证券投资咨询机构等证券期货经营机构在全国股转系统挂牌。 小金点评：除了PE、券商，大量金融机构、类金融机构将在新三板亮相，鲶鱼、大鱼，鱼贯而入。 支持基金公司试点推出投资于新三板的公募基金产品；支持QFII、RQFII投资新三板公司； 小金点评：事实上部分先知先觉的公募今年已经开始布局新三板业务，随着公募、QFII、RQFII等大象挤进池塘，新三板估值水平很可能再上台阶。 经证监会同意，券商可开展挂牌股票借贷、质押式回购等创新试点；允许主办券商创新收费方式，探索股权支付、期权支付等新型收费模式，建立与挂牌公司互利共赢的长效激励约束机制。 小金点评：挂牌企业和非挂牌企业的融资手段发生质变，优质企业将越来越多的加入新三板。而券商有望通过大量创新业务获得新的赢利点。 《通知》明确，已取得全国股转系统推荐业务备案的券商，可由其分公司直接开展推荐业务。分公司直接开展推荐业务的，须满足相应要求，保证执业质量。基金公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构等其他机构经证监会备案后，也可在全国股转系统开展推荐业务。同时监管部门允许主办券商创新收费方式，探索股权支付、期权支付等新型收费模式，建立与挂牌公司互利共赢的长效激励约束机制。 在推动做市业务开展方面，《通知》要求券商保障做市资金投入，提升做市水平，同时建立完备的做市业务风险限额体系，强化风控管理。经证监会同意，券商将可试点开展全国股转系统挂牌股票借贷业务，用以对冲做市业务持仓风险。 《通知》提出支持基金公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金管理机构等机构，经过证监会备案后，在全国股转系统开展做市业务。按要求，开展做市业务的机构须实缴注册资本不低于1亿元、财务状况稳健、具有与业务相适应的人员、制度和信息系统。 尤其值得注意的是，《通知》从融资、投资两方面对证券期货经营机构参与全国股转系统市场做出了政策安排。 首先，从投资端看，明确提出支持券商、基金依法投资全国股转系统挂牌股票，壮大全国股转系统机构投资者队伍。 《通知》表示支持基金公司在有效保护投资者利益、防范相关风险的前提下，试点推出投资于全国股转系统挂牌股票的公募基金产品；支持合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资于全国股转系统挂牌股票。 经过证监会同意，券商还可以试点开展全国股转系统挂牌股票的质押式回购等创新业务。 其次，从融资端看，提出支持证券期货经营机构利用全国股转系统补充资本，提升抗风险能力。其中包括：支持券商、基金公司、期货公司、证券投资咨询机构等证券期货经营机构在全国股转系统挂牌。 申请挂牌的证券期货经营机构无须向证监会申请出具监管意见书，只需在挂牌后5个工作日内备案即可； 支持证券期货经营机构通过全国股转系统募集资金，募资可通过发行普通股、优先股、私募债、可转债等方式进行； 支持证券期货经营机构通过全国股转系统进行股权转让，证券期货经营机构还可通过全国股转系统探索股权激励，建立、健全员工激励与约束机制。 《通知》还尤其对加强券商风控管理及执业水平提出要求，明确券商自营业务投资全国股转系统挂牌股票的，按20%比例扣减净资本，并纳入权益类证券投资计算相关风险控制指标； 开展做市业务的，持有做市股票市值与其总市值比例不超过5%时，按15%比例扣减净资本； 持有做市股票市值与其总市值比例超过5%时，按40%比例扣减净资本；同时按权益类证券投资的标准计算风险资本准备。 券商的执业情况还将纳入证券公司分类评价。展业过程中若受处罚或被采取监管措施，将在分类评价中相应扣分。 附全文： 关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知 中国证监会各监管局，全国股转公司，会内各部门： 为贯彻落实《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(国发〔2013〕49号)精神，支持证券经营机构依托全国中小企业股份转让系统(以下简称全国股转系统)，更好地服务中小微企业，并实现自身创新发展，现将有关事项通知如下： 一、指导证券公司做好推荐挂牌与持续督导服务工作，全面提升服务中小微企业能力与水平 一是提升服务能力。证券公司应高度重视挂牌公司推荐业务，注重从投资人视角完善企业选择标准，提高人员素质和执业水平，着力打造满足中小微企业在全国股转系统挂牌、融资、并购等需求的全产业链服务体系；高度重视挂牌公司持续督导和服务工作，切实帮助企业提升规范运作水平。 二是拓宽服务广度。已取得全国股转系统推荐业务备案的证券公司可由其分公司直接开展推荐业务。分公司直接开展推荐业务的，应具备相应的专业人员和管理制度，公司总部应对内核、申报等环节进行集中管理，并在业务承揽、尽职调查、申报文件制作、持续督导等环节统一执业标准，保证执业质量。 三是创新收费方式。允许主办券商探索股权支付、期权支付等新型收费模式，建立与挂牌公司互利共赢的长效激励约束机制。 四是扩大推荐队伍。支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构等其他机构经我会备案后，在全国股转系统开展推荐业务。 二、指导证券公司积极开展做市业务，充分发挥市场组织者与流动性提供者功能，提升销售交易专业能力 一是确保资金投入。证券公司应多渠道筹集资金，保障做市资金投入，满足挂牌公司的做市需求。挂牌公司有意愿采取做市转让方式的，推荐主办券商可优先为其提供做市服务。 二是提升做市水平。证券公司应当配备足够数量的专业人员，确保做市业务有序开展；强化对做市业务的研究支持，构建做市股票估值定价体系；加大技术研发投入，提高技术系统稳定性，为做市业务提供可靠保障。 三是控制做市风险。证券公司应当建立完备的做市业务风险限额体系，强化对做市业务的风险监控和应急处理机制。经我会同意，证券公司可以试点开展全国股转系统挂牌股票借贷业务，对冲做市业务持仓风险。 四是扩大做市队伍。支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金管理机构等机构经我会备案后，在全国股转系统开展做市业务。开展做市业务的机构实缴注册资本应不低于1亿元，财务状况稳健，且具有与开展做市业务相适应的人员、制度和信息系统。 三、指导证券公司、基金管理公司依法投资全国股转系统挂牌股票，壮大全国股转系统机构投资者队伍 一是证券公司自营业务投资于全国股转系统挂牌股票的，应建立有效的投资决策管理体系，并与推荐、经纪、做市等业务进行必要隔离，防范利益冲突。 二是证券公司客户资产管理业务投资于全国股转系统挂牌股票的，应在资产管理合同中约定相关股票投资比例和策略，并充分揭示风险。现有证券公司资产管理计划投资全国股转系统挂牌股票的，应当按照合同约定的方式取得客户和资产托管机构同意，并依法变更合同相关条款，履行相关备案程序。 三是经我会同意，证券公司可以试点开展全国股转系统挂牌股票的质押式回购等创新业务，为中小微企业提供融资支持。 四是支持基金管理公司在有效保护投资者利益、防范相关风险的前提下，试点推出投资于全国股转系统挂牌股票的公募基金产品。支持合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资于全国股转系统挂牌股票。 四、支持证券期货经营机构利用全国股转系统补充资本，提升抗风险能力 一是支持证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询机构等证券期货经营机构在全国股转系统挂牌。申请挂牌的证券期货经营机构无须向我会申请出具监管意见书，只需在挂牌后5个工作日内报我会和住所地证监局备案。 二是支持证券期货经营机构通过全国股转系统募集资金。证券期货经营机构可以通过全国股转系统发行普通股、优先股、私募债、可转债等产品，增强资本实力和抗风险能力，提升服务中小微企业的水平。 三是支持证券期货经营机构通过全国股转系统进行股权转让。挂牌证券公司通过全国股转系统变更持股5%以下股权的股东，参照适用上市证券公司变更持股5%以下股权股东的有关要求。证券期货经营机构可以通过全国股转系统探索股权激励，建立、健全员工激励与约束机制。 五、督促证券公司强化合规及风控管理，提高执业水平，确保业务开展规范有序 一是强化合规及风控管理。证券公司应建立与全国股转系统业务模式相适应的管理架构，强化推荐、经纪、做市、自营等业务的风险控制机制，将合规、风控管理措施嵌入各项业务制度和流程，在有效控制风险的前提下开展各项业务。 二是加强投资者保护和风险揭示。证券公司应严格遵守并执行全国股转系统投资者适当性管理制度，采取专人讲解、填写问卷、发送知识手册等多种形式，帮助投资者理解全国股转系统业务规则，向投资者充分揭示风险，引导潜在合格投资者有序参与全国股转系统。 三是落实风险控制指标监管要求。证券公司自营业务投资全国股转系统挂牌股票的，按20%比例扣减净资本，并纳入权益类证券投资计算相关风险控制指标。证券公司开展全国股转系统做市业务的，持有做市股票市值与其总市值比例不超过5%时，按15%比例扣减净资本；持有做市股票市值与其总市值比例超过5%时，按40%比例扣减净资本；同时按权益类证券投资的标准计算风险资本准备。 四是将执业情况纳入证券公司分类评价。证券公司参与全国股转系统业务过程中，因违法违规行为受到行政处罚、行政监管措施以及自律监管措施的，在分类评价时将予以相应扣分。 六、加强系统内各单位的分工协作，形成集中统一、优势互补、功能配套、信息共享、协调高效的监管体系 一是全国股转公司应进一步完善市场自律管理体系，定期披露证券期货经营机构参与全国股转系统业务情况，优化市场监督制约机制。 二是各证监局应密切关注辖区证券期货经营机构参与全国股转系统业务开展情况，切实履行一线监管职责。对发现的风险隐患和违法违规问题，各证监局要区分情况，及时采取必要措施。 三是机构部要加强对证券期货经营机构参与全国股转系统相关业务的统一监管，统筹负责监管政策制定及现场检查等工作。 四是各证监局、全国股转公司及机构部应建立日常沟通协调和信息共享机制，充分发挥各自优势，共同做好事中事后监管。遇有新情况、新问题和重大事项，及时向我会报告。 中国证监会 2014年12月25日 |
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