周末大家对期权的话题讨论的热火朝天，其实不管是期权、期指、融资融券、外汇、期货，我都没什么兴趣，也不会是主要参与的对象，债券也一样。更别说有些具有强烈赌博性质的衍生品，我更是一辈子都不会碰。做多股票才是回报最高的投资品种，我一辈子都会致力于寻找“三好”股票。
上面一句话说出后，我看到评论中有好多人说我偏激，还有的说我完全不懂（其实绝大多数人没搞懂期权）。于是我觉得有必要开一贴专门解释一下。
1.买入看涨期权（long call）：用于多头行情中。最大获利：无限制，价格涨得越多，获利越大。最大损失：权利金。
假设上证指数ETF现为3000点，投资者继续看好上证的后市，买入1手执行价格为3020点的上证看涨期权，支出权利金30（假定）。若几天后，上证ETF涨到3150点，看涨期权涨至60。那么此时卖出平仓，获利30。反之，如果ETF一直不涨，你自然不会行权，于是亏损的上限是全部权利金。
2.买入看跌期权（long put）：用于空头行情。最大获利：无限制，价格跌得越多，获利越大。最大损失：权利金。
逻辑和long call 完全相反。上证指数ETF现为3000点，投资者看空后市，买入1手执行价格为2980点的看跌期权，支出权利金20。若几天后，上证ETF跌到2900点，看跌期权涨至50。那么此时卖出平仓，获利30。
3.卖出看涨期权（short call）：多用于上涨到压力位后可能会出现的回调行情，或横盘下跌行情。最大获利：权利金，最大损失：无限制，价格涨得越多，亏损越大。
上证指数ETF上涨3000点阻力位，投资者看淡或看平后市。卖出一手执行价格为3020点的看涨期权，收到权利金30。若数天后，上证ETF仍维持3000点，看涨期权略跌至20点（为什么会跌？因为期权的时间价值在减少）。投资者买入平仓，获利10点。若把期权保留至到期日，只要上证ETF低于3020点，买入看涨期权的人自然会放弃行权，因此你可以将30点利润全部收入囊中。当然一旦指数继续上涨，你又做了死空头，那么你的亏损理论上会是无限的，比如半年内上证ETF涨到了10000点，到时候你只能买入10000点的上证ETF平仓了，并且理论上上证指数在我党英明的领导下，可以上涨至正无穷……
4.卖出看跌期权（short put）：多用于下跌到支撑位后可能出现的反弹行情，或横盘向上行情。最大获利：权利金，最大损失：价格跌得越多，亏损越大，但并非无限制。
上证指数ETF下跌至2000点支撑位，虽然在空头行情中，但投资者看好出现反弹，于是卖出一手执行价格为1990点的看跌期权，收入权利金30点。若数天后，上证ETF涨至2050点，看跌期权跌至5点。投资者买入平仓，盈利25点。若持有至到期日，只要上证ETF不低于1990点，看跌期权都没有价值，买方不会行权，于是卖方可以赚取全部的权利金。当然指数如果继续下跌，理论上指数只能跌倒0，所以亏损还是“有限”的。这也是为什么很多人说short put 是价值投资者的最爱。
除了上述4中最常见的，期权还多几种模式。比如：
看涨期权之间的套利：操作方式是买入较低执行价格的看涨期权 卖出较高执行价格的看涨期权（同月份）。最大获利：执行价格差-权利金，最大损失：净权利金支出。
假设上证指数ETF现为3000，投资者看好后市，买入一手执行价格为3000点的看涨期权，支付权利金30点；但又认为价格不会突破3100点，所以卖出一手执行价格为3100点的同月份看涨期权，收入权利金10点。净支付权利金20点。假设预期成立，那么你的最大获利会是最终的执行价格差-权利金，最大损失：净权利金支出。
同样，如果你看空后市，但又不是看得太空，就可以进行看跌期权之间的套利。买入较高执行价格的看跌期权卖出较低执行价格的看跌期权（同月份）。最大获利：执行价格差-权利金，最大损失： 净权利金支出。
其他的套利方式还有很多，但基本和一般的投资者没多大关系了。
上文虽然以指数ETF为例，但个股是一模一样的逻辑。所以，通过上文的解释，我觉得我已经非常明确了，按照我自己的投资体系，是绝对不可能把期权作为主要投资方式的，只可能在极少数极端情况下（比如缺钱，或是指数个股在极端位置）才会用一些期权，大部分时候，仍是寻找“三好”公司，这些衍生品，都是浮云。
最后扯句题外话，其实buy和long基本就是一个意思，sell和short也是一样，估计好多人会搞的晕头转向。
作者：Value_at_risk
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