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黄金以“心理成本价”1180作为分水岭，上方是牛市，下方是熊市。
点击查看大图 点击进入>>>黄金吧 报告要点： 我提出一个新的观点新的思路去思考黄金价格后市的走向：黄金以“心理成本价”1180 作为分水岭，上方是牛市，下方是熊市。如何展望黄金后市，可以分两种思路：假如黄金价格站稳在1180 上方，那么我此前的分析模型便依然适用，基本思路便是1180 至1400 周期性宽幅震荡，而待美联储加息利空出尽之后黄金继续海阔天空的牛市道路不无可能；而假如黄金价格真的下破1180 下方，由于众多的利空因素加之无底洞的黄金成本价难以支撑，那么以熊市思维来看待黄金更加适合。美联储收缩的货币政策是影响2013 年黄金价格大趋势的绝对主要因素，毫无疑问缩减量化宽松的预期是“2013 年为13 年来金价首度下跌”的罪魁祸首。然而接下来美联储主要议论的货币政策是打破0 利率政策上调利率，今年以来美联储加息的货币政策预期愈加浓厚，总体上悬而未决的政策始终不能令黄金投资者安心，市场上的空头气氛依旧浓重，这依旧是2014 年黄金价格承压的主要因素。 大多数的相关性经济数据表现不利黄金价格，其中有失业率、通货膨胀率、非农数据、美国真实利率、黄金的ETF 持仓及COMEX 库存，在数据上看，黄金利空因素众多。 首先，金价的压力依然是市场对美联储加息的预期，只要美联储一天不明确其货币政策的制定，市场对宽松的强烈预期也不会终结，利空金价就像2013‐2014 年。再者，支撑金价一年有余的黄金“心理成本价”终于被下破，应征了上面章节中阐述的“黄金铁底或许只是个美好的传说”无法在供需角度上实际支撑金价，但是黄金在不同地域运用不同技术的生产黄金成本不甚一致，大致的成本区间在1200 至600 之间，也就是说黄金下破1200 后便有金矿企业出现亏损，这便构成了对金价的支撑。 贵金属：黄金分水岭，一侧牛市、一侧熊市 一。黄金的真假突破 黄金在年末的走势确实让很多人捉摸不透，屡次上演过上车行情，且幅度之大让人乍舌，国际金价一天上下50 点不在话下。在新的观点提出来之前，我们不得不先回顾一下去年黄金年报的主要观点：“金价在未来的一段日子里或将继续震荡于区间之中，经历其受困的”黄金“岁月，我预测区间介于1180 至1400，周期性宽幅震荡。”可以说，黄金价格基本准确运行在此观点的框架之下，维时一年整的时间。只不过在金融市场上再完美的模型也经不住时间的磨练，模型失真只是时间问题。我的分析模型也不例外，在2014 年10 月31 日的黑色星期五便宣布失效了，因为黄金价格无情的下破了重要的底部防线1180，直奔1130 而去。如此大幅度的突破不得不让我对自己的分析框架失去了信心。然而戏剧性的是，黄金在随后一个月便破釜沉舟般的反弹至1200 上方，且稳固的站稳在我所称为“黄金心理成本价”1180上方，起码至今12 月2 号依然如此。 那么问题来了，到底黄金真的突破了1180 了吗？此前的分析模型还依然能够适用吗？我想，真正的答案只有时间才能给出来。简单的来说，这次黄金暴跌下破1180至1130 只是一个偶然的意外且随后会价值回归的，还是又一次开启黄金熊市的开始呢？不管如何，目前来看黄金确实价值回归到了1180 上方了，然后也不能排除金价有继续下跌的可能。既然两种可能性都存在，那我们又该如何来看待黄金后市何去何从呢。 真相只有天知道，而看待未来的思路人人都可以有。在此，我提出一个新的观点新的思路去思考黄金价格后市的走向：黄金以“心理成本价”1180 作为分水岭，上方是牛市，下方是熊市。如何展望黄金后市，可以分两种思路：假如黄金价格站稳在1180 上方，那么我此前的分析模型便依然适用，基本思路便是1180 至1400 周期性宽幅震荡，而待美联储加息利空出尽之后黄金继续海阔天空的牛市道路不无可能；而假如黄金价格真的下破1180 下方，由于众多的利空因素加之无底洞的黄金成本价难以支撑，那么以熊市思维来看待黄金更加适合。 然而，不管我们最终用何种思路来看黄金后市，我们都应该首先分析目前黄金价格的主要利多与利空因素。黄金价格的主要利空因素不外乎是美联储的加息货币政策的预期和美国经济的不断改善向好；而主要的利多因素便是黄金在1180 下方重重的成本价支撑，因为黄金在不同地域运用不同技术的产金成本不甚一致，大致的成本区间在1200 至600 之间，也就是说黄金下破1200 后便有金矿企业出现亏损，这便构成了对金价的支撑。下文将讲诉目前对黄金价格主要的利多与利空因素。 二。黄金价格的影响因素 1。美联储对货币政策的态度：加息预期对金价的后续影响 我们所知道，美联储收缩的货币政策是影响2013 年黄金价格大趋势的绝对主要因素，毫无疑问缩减量化宽松的预期是“2013 年为13 年来金价首度下跌”的罪魁祸首。然而接下来美联储主要议论的货币政策是打破0 利率政策上调利率，今年以来美联储加息的货币政策预期愈加浓厚，总体上悬而未决的政策始终不能令黄金投资者安心，市场上的空头气氛依旧浓重，这依旧是2014 年黄金价格承压的主要因素。 一般来说，市场难以把握美国货币政策的走向，难以预测美联储加息的时点，但是我们知道美联储对一系列货币紧缩政策均设定了特定的门槛，而且其对货币政策的态度非常依赖美国经济数据，因此我们可以从失业率与通货膨胀的数据中观察美联储对加息可能的态度，我们会在下面的数据中详细对这两个门槛进行仔细的分析。 2. 相关性数据分析 (1)失业率由于美国国情以及其经济结构等因素，失业率一向是衡量其经济走向的一项重要指标。同时失业率也是美联储实行加息政策的重要观察指标，也就是说失业率是决定整个加息进程的重要参考指标，因此每当公布失业率时，黄金价格都会受到非常大的影响。 我们对比了1980 年以来经过季调的美国首次申请失业救济金的人数与经过季调的美国失业率(见下图)，发现美国首次申请失业救济金的人数变化是美国失业率的良好领先指标。失业率为每个月份公布一次，美国首次申请失业救济金人数则为每周公布一次，而通过数据图形分析我们又发现首次申请救济金人数领先于失业率，因此我们可以从每周公布的首次申请失业救济金人数来大体预测失业率的高低走向。 图1 历史初请失业金人数VS 历史美国失业率图2 近1 年初请失业金人数VS 近1 年美国失业率  我们通过上面两个图形，分别对长周期的历史数据对比以及短周期的近一年数据对比，发现无论是领先指标的首次申请失业救济金人数亦或失业率，均呈向下走的趋势，也意味着失业率越低，美联储很可能会更快的考虑加息，而市场对加息的预期也会变得更高，极大的利空黄金价格。 (2)通货膨胀率 从另外一个美联储加息的重要参考指标通货膨胀的情况来看，同样也给缩减QE 及加息计划进程带来了指导作用。我分别从消费者物价指数CPI 与个人消费支出PCE最近的24 个月的历史数据来分析，发现无论是CPI 亦或PCE 均呈筑底回升趋势，也就是意味着通货膨胀率逐渐倾向于美联储的目标值2.5% 。就此前几次FOMC 会议联储主席所强调“关注”通胀环境的暗示来看，筑底回升的通胀率不得不给市场予加息的无限期望，毫无意外的利空黄金价格。 图3 美国CPI 同比走势图4 美国PCE 同比走势  (3)美国真实利率 黄金价格2013 年度下行的主导因素是对缩减宽松规模的预期，而缩减QE 对市场的影响可以具体量化表现在美国国债收益率或美国真实利率。一个国家的货币政策一向都与其利率紧密相关的，当其货币政策呈宽松趋势时利率便会下降，而当其货币政策呈收紧趋势时利率便会上升，简而言之，利率的表现可以说是货币政策走向的一个风向标，利率与货币政策相互联动、互相影响。 既然美国的利率是货币紧缩的一项量化指标，而货币紧缩又对黄金价格起着至关重要的影响，那么也就意味着美国利率与黄金价格之间存在着某种特定的关系。下面，我们将代表美国真实利率的通胀指数债券收益率(Tips)与金价进行相关性的分析，发现黄金价格与美国真实利率呈现很强的负相关关系，同时也印证了“美国真实利率是货币紧缩一项量化指标”的观点。从2013 年以来的金价与利率表现来看，真实利率由负转正，且上升100 个基点，相反黄金价格下跌超过25%。 就目前美国情况来看，仅仅存在的只是加息的问题。根据这种逻辑推理，下半年市场依然对加息存在无限的预期，那么真实利率也将会同步的上升，黄金价格将会受到进一步的打压。 图5 历史黄金价格VS 美国真实利率图6 近1 年黄金价格VS 美国真实利率  (责任编辑：DF136) |
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