流量银行概念股解析

 流量银行概念股解析<br />
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 　　爱施德：分销业务低于预期，静待转型战略落地</p>
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 　　爱施德 002416 批发和零售贸易</p>
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 　　研究机构：方正证券 分析师：李蕤宏 撰写日期：2014-10-28</p>
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 　　投资要点</p>
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 　　公司公布2014年三季报，1-9月公司实现营业收入384.61亿元，较上年同期增长24.51%;实现归属上市公司股东净利润5040.13万元，扣非后净利润1963.50万元，分别较上年同期下滑90.70%和96.23%。三季度单季营收115.72亿元，单季亏损748万元。</p>
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 　　综合毛利率3.43%，较去年同期（7.47%）下降4.04个百分点。</p>
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 　　公司预期2014年净利润变动区间1000-3000万。</p>
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 　　分销业务业绩低于预期，毛利水平持续下滑是主要原因</p>
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 　　分销业务收入仍保持相对稳定增速，但毛利水平下滑幅度较大，三季度单季毛利为负，主要源自手机产品更新换代速度较快、毛利下滑，以及清理存货等因素。截至三季度末，公司存货较2013年底下滑35.37%。</p>
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 　　财务费用畸高，1-9月财务费用约3.0亿元，年内呈逐季上升趋势;而销售、管理费用年内分别维持在0.57%和1.76%附近水平。在维持既有销售规模、转型期资本投入较大的背景下，预计财务费用压力将持续存在。</p>
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 　　我们认为，手机分销渠道的利润空间除了受上下游集中度影响外，手机产品的销售预期也是重要因素。2014年手机产品销售增速放缓，而4G手机基于资费、运营商推广力度等原因，并未实现理想增长。产品销售存在较大不确定预期背景下，分销商往往由于承担了较大的存货风险而出现大幅盈利波动。此外，苹果手机推迟国内发售时间，对于分销商三季度收入及盈利亦有负面影响。</p>
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 　　公司在通信、移动互联领域的转型，短期内仍处于投入期，营收及利润贡献相对有限，年内以传统手机分销业务为主体的营收结构压力较大。</p>
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 　　创新转型持续布局，静待移动互联战略落地</p>
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 　　公司目前通过2012年以来在通信、移动互联领域的转型布局，已初步形成以虚拟运营商业务、应用软件分发业务为基础的创新业务布局。</p>
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 　　我们认为，公司传统渠道业务的优势基因主要体现在B2B领域，手机分销领域的龙头地位奠定了公司在手机流通产业链较强的话语权，为公司向上端（通信）、下端（B2C，手机消费服务）的延伸提供了较好基础。</p>
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 　　近期公司陆续与贵阳货车帮公司、以及与北京全彩时代网络科技有限公司达成合作，通过合作方式逐步获取移动转售、移动互联用户，丰富&ldquo;入口&rdquo;。未来公司有望通过整合和完善手机消费领域的供应链、逐步实现对渠道和入口的整合，在创新业务领域的积极布局仍将持续形成提升估值空间的催化剂。</p>
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 　　基于年内存货管理较大难度及行业成长压力，不考虑并购带来的业绩增量，下调公司盈利预测，预计2014-2016年，公司分别实现营业收入509.25亿元、616.19亿元、739.99亿元，实现归属母公司的净利润0.24亿元、2.00亿元、3.17亿元，EPS分别为0.02元、0.20元和0.32元，对应2014-2016年PE分别为598倍、73倍、46倍。</p>
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 　　维持公司&ldquo;推荐&rdquo;评级。</p>

 

天音控股：分销业务下滑，未来看转售变现</p>
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 　　天音控股 000829 批发和零售贸易</p>
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 　　研究机构：宏源证券 分析师：易欢欢 撰写日期：2014-08-26</p>
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 　　事件：</p>
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 　　2014年半年报：2014年上半年，公司实现营业收入168.52亿元，较上年同期增长27.88 %;归属于上市公司股东的净利润19，135.47万元，较上年同期增长481.09%。</p>
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 　　报告摘要：</p>
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 　　传统业务受运营商集采降低受到冲击，业绩低于预期。受国资委要求三大运营商3年内削减营销成本400亿、中国移动停止3G补贴等因素影响，公司传统分销业务对运营商集采依赖较大，因而受到负面影响也大。扣除上半年处置祥源、星宇所获投资收益4.77亿影响，上半年扣非后净利为-1.9亿元，同比下降272%。随着iPhone 6和其他4G手机快速上量，公司手机分销业务有望在下半年回暖。</p>
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 　　未来看点在移动转售业务，早早布局的移动互联网业务成为重要变现渠道。天音通信推出虚拟运营品牌&ldquo;天音移动&ldquo;，同期推出产品&ldquo;170一起来&rdquo;套餐和170.com业务服务网站，将围绕170.com逐步建立起掌上营业厅、微信营业厅、短信营业厅等全流程电子渠道服务体系。移动互联网业务（欧朋浏览器、塔读文学、九九乐游手机游戏、开奇应用商店）等形成了整个业务从入口、内容到应用三位一体的移动互联网布局。欧朋浏览器推出&ldquo;流量宝&rdquo;，切入流量细分领域。移动互联应用成为虚拟运营商业务的重要变现渠道。</p>
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 　　盈利预测：我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为34295.69百万元、38738.97百万元和39546.05百万元;净利润分别为431.39百万元、449.70百万元和402.91百万元;EPS分别为0.46元、0.47元和0.43元。</p>
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 　　风险因素：分销的手机型号市场反映不佳;运营商、电商强势介入，分销市场竞争加剧。<br />