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爱施德：基本面改善明显，期待“转售”带来二次腾飞 爱施德002416 研究机构：国信证券分析师：程成，王念春撰写日期：2013-06-13 业绩持续改善趋势明显，构筑投资安全垫 行业环境变化智能手机更新速度太快，公司在2012年上半年猝不及防，加上公司库存机型不好销，库存产品大幅跌价，进而导致2012年的大亏损。公司从2012年二季度末就开始着力管理体系改革，新任总裁乐嘉明先生带领新管理层锐意进取，加强库存管理的同时，加大力度引进新品牌和新产品，各项经营状况已明显改善，一季度实现近1亿净利润，并已经预告上半年净利润约2.5亿元，我们预计公司全年净利润有望达到6.7亿元，可以说公司业绩改善趋势非常明显，这也构筑了当前投资公司股票的安全垫。 得“长尾”者得天下，手机分销市场仍然大有作为 公司核心竞争力是物流和信息的优势，渠道下沉有力避免了电商等手机厂商直供渠道的冲击：电商物流很难完全覆盖到T4-T6城市，同时渠道下沉促使运营商与公司合作共赢，借助城镇化东风，渠道下沉将获得显著长尾效应。 移动转售最佳标的，获得牌照将带来巨大利好 公司已经进入运营商的合作候选名单，各项指标均符合移动转售条件，享有天时、地利及人和优势，移动转售也是当前管理层工作的重中之重，若公司拿到移动转售牌照，按照中移动净利润率一半水平，预计可以带来10亿元收入和近1亿元的净利润，若转售收入达100亿即可以带来近10亿元净利润，转售牌照的释放，也将能迅速改变市场对公司的看法，进而提升公司估值水平。 期冀切入移动互联网领域，把握移动互联网入口 公司一直在移动互联网领域有所期盼和布局，拿到转售牌照可以多方业务并行发展，可以结合分销业务影响终端用户进入移动互联网的入口。 风险提示 电商及运营商渠道或严重冲击分销模式；公司或不能拿到移动转售牌照；公司管理质量未能很大改善；公司没有成功切入移动互联网领域。 首次给予“推荐”评级，目标价11.72元 预计公司未来三实现净利润6.69/8.41/9.68亿元、同比增长357%/25%/15%，EPS0.67/0.84/0.97元。给予6个月内目标价：11.72元(对应PE17.5倍)，鉴于公司业绩安全性非常高，估值弹性也较高，首次给予“推荐”评级。 广田股份调研简报 广田股份002482 研究机构：东北证券分析师：解文杰撰写日期：2013-06-13 报告摘要： 我们近期调研了公司，并就关心的问题进行了相互交流。 整体来看，前5个月新签订单情况良好，保持平稳增长态势，同时考虑到公司12年底结余订单较多，预计今年业绩有望保持较快增速；从订单结构来看，公司前几年业务以住宅精装修为主，但公司也在积极调整业务结构，加强公装业务发展，去年公装比例基本占到一半左右，今年以来新签订单中公装比例进一步上升，目前约占2/3左右，主要以高档酒店和商业综合体为主，同时在轨交、医院学校、博物馆所等市政基础设施方面也有亮点，住宅精装修约占1/3左右。事业部制改革稳步推进，区域业务布局更趋完善。去年纳入改革范畴的分公司9个，事业部11个，今年有望再推2家，事业部制改革对于加强分公司属地化建设，提升属地竞争力，加强成本费用和绩效考核力度作用明显。从区域业务发展来看，公司在巩固华南区域优势的同时，华东、华北、西南区域发展势头也良好。目前来看，事业部制改革对于推动公司公装业务的发展也有一定成效。 并购整合以完善和加强区域优势和产业链优势为导向。公司去年收购成都华南装饰60%股权，进一步加强公司在西南区域业务渗透；收购深圳方特51%股权，投资深圳新基点智能技术，则通过加强幕墙业务和建筑智能业务来加强大装饰平台。我们认为未来装饰业务总承包趋势会进一步加强，对业务资质、产业链优势，资金优势要求更高，行业集中度有望进一步提升，有利于龙头企业份额提升。关于恒大占比过高的问题。恒大和公司的战略关系具有历史渊源，而且这几年相互促进得到业务壮大，但同时公司也表示未来将通过发展和提升其他客户和业务占比来合理降低恒大比例。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年、2013年、2014年每股收益为0.99元、1.30元、1.65元，目前股价对应PE分别为23x、17x、14x，我们维持“谨慎推荐”评级，建议股价调整时积极关注。风险提示：新签订单低于预期；房地产调控风险；现金回款风险。 |
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