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飞利信：在手订单确保2014高成长，外延式增长模式有待启动 类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：浦俊懿 日期：2014-02-07 事件： 公司发布业绩预告，预计2013年归属上市公司股东净利润增长30%-50%，达到6594-7609万元，折合每股EPS为0.52-0.60元。 2013年业绩略低预期，未结算订单即可确保2014年高成长 我们预计公司业绩略低于此前预期，主要是由丽江等项目收入确认有所推迟引起的，我们认为投资者不必对此过于担心与看重，相关收入将集中在2014年体现。而从实际业务发展情况来看，公司2013年在智慧城市领域以及医疗、教育、军队等行业拓展顺利，全年基本完成了年初制定的业务发展目标，即订单总额相比2012年实现翻番式增长，达到12-13亿元左右。我们注意到，2012、2013年公司合计获取订单达到近20亿元左右，而收入确认合计仅为10亿元左右，因此公司未结算订单方面的储备丰富，2014年业绩增长无需担心。 内生业务拓展多点开花，外延式增长模式有待启动 公司以智能会议系统解决方案为基础，近年来不断拓展新的业务领域与业务区域，尤其是随着智慧城市建设热潮的兴起，公司及时切入相关领域，自去年初以来已获取了智慧丽江与海口市快速路网两大项目，并在江西、新疆、广西、安徽、山东、云南等地收获了较多的项目，包括智慧交通、安防、旅游、医疗等类型，我们认为，智慧城市依然是公司2014年最值得关注的业务领域。同时，我们也注意到，公司持续布局的人事信息化业务也将迎来发展的拐点，随着2014年金保工程二期的启动，公司人事与劳动关系信息化业务将有着爆发性的业务增长前景。而除此之外，我们预计公司也将积极寻求外延式增长的机会，通过并购完善自身在智慧城市、社保信息化领域的布局，从而实现内生加外延双轮驱动式的增长。 维持买入评级，目标价52.0元 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元、1.04元和1.58元，我们认为公司内生业务拓展与外延式并购将为公司提供较大的业绩与估值弹性，维持买入评级，目标价52.0元。 苏宁云商：移动转售牌照落地，未来将整合多方资源创新移动转售业务模式 类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：金泽斐 日期：2014-02-07 获得第二批移动转售牌照。公司称2014 年1 月29 日收到《工业和信息化部关于同意苏宁云商集团股份有限公司开展移动通信转售业务试点的批复》，同意公司与中国电信合作在4 个直辖市及无锡、南京、苏州等51 个城市范围内开展移动转售业务试点;同意公司与中国联通合作在4 个直辖市及广州、深圳、佛山等15 个城市开展移动转售业务试点;试点截止日为2015 年12 月31 日。 另外，国美、爱施德等均为第二批获得牌照的公司。我们认为，公司因材料准备问题而未能获得第一批移动转售牌照，春节前获得第二批牌照符合预期。 立足通信、整合多方资源创新移动转售业务模式。转售牌照本身不稀缺，但移动转售业务是公司切入移动互联的重要一环，移动转售业务有望于2 月底率先推出预约选号。作为运营商的实体渠道商，公司可结合上下游资源、运营商优势、互联网布局打通移动通信同会员、内容、金融、供应链等资源;立足通信为消费者和合作方提供围绕移动互联生活的一系列增值服务和解决方案，如依托消费者需求推出针对性资费(根据用户话费实际使用情况推出自动升降档套餐)、补贴政策(将零售产品、互联网产品和移动通讯进行组合，向用户提供“交叉补贴”，如开卡送流量、在线支付话费享受补贴等)服务个人;依托供应链数据定制相关行业应用服务集团客户、上下游供应链及平台客户(联合定制“工作手机”，即时查看销量、价格、库存、物流等数据)，凭借O2O融合渠道优势满足消费者购买及服务需求(O2O 体验，7*24 小时网上营业厅)。 产品落地、用户体验改善提升转型成功预期，维持盈利预测及增持评级。公司是A 股零售唯一转型互联网企业标的，构建“PC+移动互联+家庭互联”三大生态圈，14 年将是“产品落地+用户体验提升”年，或实现“物流、通信、社交、金融”产品落地并提升用户体验，用户体验是互联网零售的根本，用户体验改善带来流量提升，进而增加平台入驻商户从而反向改善用户体验以形成良性循环(亚马逊飞轮理论)，中长期方向明确;短期拥有彩票代售、满座网收购等事件催化，建议积极关注。我们维持对公司的盈利预测，预计13-15年EPS 为0.09 元、0.10 元和0.11 元，当前股价对应120 倍、108 倍和98 倍PE，转型标的短期不应过分关注业绩情况，维持增持。 伟星新材：品牌化建材持续发力业绩超市场预期 类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：王丝语 日期：2014-02-07 投资要点： 公司于28日公告将2013年净利润增速从0-30%上修为30-40%，根据测算，公司2013年四季度的净利润增速将高达43-89%，Q4单季EPS 为0.22-0.29元。业绩快速增长主要因渠道发力，零售业务增长略超预期。我们预计13年度业绩在0.95元左右，业绩同比增长35%。 业绩上修大幅超预期。公司发布2013年业绩预告，预计2013年归属于上市公司股东净利润为30672万元-33031万元，同比增长30%-40%，超出市场预期。业绩修正主要在于：1)2013年公司加大力度推广零售商业模式，以PPR 为主的零售业务增长较快，公司综合毛利率上升;2)公司不断完善以“星管家”为代表的服务体系，高端品牌形象进一步得到市场认可;同时，公司全国性营销网络的框架基本搭建完成，产生了积极的效果。 渠道建设逐见成效，PPR 管增速抢眼。全年来看，尽管公司PE 管受市政建设增速有所放缓影响，整体增速不快，但家装领域PPR 管表现抢眼，预计全年PPR 管收入增速在30%以上，零售渠道PPR 管毛利率水平超过50%。PPR 管的快速增长主要得益于公司渠道建设逐见成效，公司目前全国约有24个销售分公司，15个销售办事处，基本覆盖了全国绝大部分城市地区，基层的零售网点接近2万家。 渠道拓展扎实推进，公司盈利稳步增长可期。公司所在的细分行业PPR 管生产相比于主流的PVC 管道，与家装环节相关度更高，类消费品属性更强，公司目前市场份额仅为5%，未来提升的空间仍然存在;公司过去几年深耕渠道拓展，目前渠道网点数量已经基本覆盖主要地市级城市，未来将从目前的20000家逐步拓展到30000家，随着渠道进一步拓展，未来三年渠道网点增速有望保持在年均接近15%的扩张水平，受公司渠道拓展步伐仍然较快影响，短期公司销售费用率下降的可能性较小。 品牌化建材逐步发力，上调13-15年EPS 分别至0.95/1.18/1.45元。目前重庆伟星部分产能未投产(估计接近2万吨，主要是PPR 和PE 管材管件)，全部投产后塑料管道总产能达14万吨。基于对公司未来市场份额提升与渠道拓展扎实推进的判断，以及3/4季度数据验证品牌化建设已取得成效，我们上调公司13-15年PPR管材销量增速达26%/25%/25%，上调13-15年EPS 分别至0.95/1.18/1.45元(原0.9/1.11/1.34元)，对应14年PE 仅为16倍，具有较高安全边际，维持“增持”评级。 富瑞特装：订单实现恢复增长，长期持续看好 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：柴沁虎，刘喆 日期：2014-02-07 投资要点： 2013年净利润同比增长105%，实现EPS1.74元 预计2014年EPS为2.32元，维持“增持” 报告摘要： 2013年净利润同比增长105%。2013年公司实现营业收入20.5亿元，同比增长64.78%;归属母公司所有者净利润2.34亿元，同比增长105.46%;实现每股收益1.74元，略高于我们的预期。 低温储运应用设备仍是主要贡献来源。2013年低温储运应用设备部分收入占比为87.30%，利润占比为87.74%，毛利率同比增长3.25个百分点至36.24%。5月和11月完成的气瓶车间东扩项目和撬装车间南扩项目，在一定程度上缓解了公司产能瓶颈的困扰。尽管受国内天然气价格上涨带来的一定负面影响，但从四季度销售收入情况来看，订单已实现恢复性增长。2013年公司主要产品产销量较2012年增幅均在30%以上。 长期看好天然气替代传统能源市场潜力。随着柴油车国四标准在我国大范围推广带来柴油价格的上涨，天然气汽车经济效益再次得到凸显。考虑到我国大部分地区严重的雾霾问题，油品升级是未来成品油发展的大方向。我们长期看好LNG 重卡和客车的市场替代。 研发能力支持公司长期发展竞争实力。公司始终坚持研发与技术革新作为根本的发展根本，目前主要研发项目涉及到低温阀门、小型撬装式天然气液化成套装置、速必达小型低温液体罐、船用LNG 储存供气系统等方面。我们认为公司在天然气应用设备方面的积淀对于其未来在相关产业链环节上的拓展具有重要意义。 预计2014年EPS为2.32元，维持“增持”。预计2014-16年公司每股收益分别为2.32元、3.01元和3.82元，对应市盈率分别为34倍、26倍和21倍，维持“增持”评级。 国电南瑞：年报预增，资产注入助力业绩持续成长 类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：郑丹丹，许方宏 日期：2014-02-07 投资要点： 年报预增，符合预期。公司公告，预计2013年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比，将增加50%以上。我们据此测算，2013年净利润折合(增发后)现有股本下摊薄EPS 0.65元以上。符合我们此前预期。 重组后的智能农配电业务将受益配电网建设发展，有望于未来2年实现年均收入增速3成以上的快速发展。新注入的北京科东、电研华源的相关资产将为公司原有智能农配电业务锦上添花，丰富产品线。重组后资产在国网自2009年以来数批智能配电和智能农电试点工程中，承接了半数以上的项目(含总包项目)，市场经验与技术实力丰厚。国网2014年拟投资1，580亿元用于配电网建设改造，占电网投资总额逾4成。我们认为，配电网建设将循序渐进地加快推进，利好公司相关业务发展。 新注入资产助力公司掘金光伏市场。南瑞太阳能主营光伏电站EPC 业务与光伏逆变器等，其注入将增强公司电气控制自动化业务在新能源市场的综合竞争实力。我们预计，重组后的该业务有望于未来2年实现年均收入增速3成以上的快速发展。 公司近来在电网外市场不断取得突破。据公告，轨道交通BT 项目于2013年底取得突破，有助提升公司项目总承包能力。据公司网站报道，联合申报的科研项目“电解铝厂生产全过程控制技术研究及系统开发”获得2013年度中国有色金属工业科学技术奖一等奖，利好公司在工业控制领域持续拓展业务。 南瑞继保等优质资产有望于2016年底以前注入。据此前公告，国网电科院(南瑞集团)承诺，将于本次重组交易完成后3年内，通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决国电南瑞与南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞之间存在的同业竞争。 维持“增持”评级：我们预计2013~2015年，公司重组后资产于当前股本下将分别实现摊薄EPS 0.69元、0.83元、0.97元，对应21.1倍、17.5倍、15.0倍P/E; 如对重组后资产历史数据合并追溯调整，2013年净利润或同比增长30%左右。 风险提示：1)下方表格与后文附表中，2012年数据取自公司2012年报，未作追溯调整，敬请投资者留意;2)市场竞争或趋于激烈;3)税收优惠政策存变动风险; 4)新业务拓展或不达预期。 金宇集团：董监高增持体现中长期发展信心，短期14Q1业绩或将持续同比高速增长 类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：赵金厚 日期：2014-02-07 事件：2014年1月9日至1月27日期间，公司第三大股东元迪投资通过大宗交易共减持公司无限售条件流通股700万股，占总股本2.49%，元迪投资不再持有公司股份。公司董事长张翀宇、副董事长徐宪明、副总裁王秀华、副总裁徐师军、董事会秘书李树剑、监事会主席温利民六人以个人自筹资金共增持公司股份575.31万股，占总股本2.05%，购买价格为24.36元/股。本次增持，是部分董事、监事、高管对公司未来充满信心所做出的决定。 牛口蹄疫三价招标疫苗销量占比提升、口蹄疫直销疫苗销量持续增长，助推14Q1业绩持续同比高速增长。(1)公司牛羊口蹄疫招标疫苗含“牛羊口蹄疫O型、亚洲型二价灭活疫苗”与“牛口蹄疫O型、亚洲型、A型三价灭活疫苗”两种产品，14年“春防”将公司三价疫苗纳入招标的省市显著增长，预计三价疫苗占公司牛羊口蹄疫疫苗总销量比例提升。假设14年牛口蹄疫三价疫苗销量占比由13H1约20%提升至约70%，牛羊口蹄疫招标疫苗销量同比持平、约为0.9-1亿头份，预计14年牛羊口蹄疫招标疫苗实现销售收入1.4-1.5亿元，同比增长31%。 (2)预计口蹄疫直销疫苗持续增长。假设14年实现销量6000万头份、14Q1实现销量1500万头份、均价6元/头份，则14Q1直销疫苗实现销售收入9000万元，同比增长100%-200%。(3)14Q1业绩持续同比高速增长：13Q1公司实现销售收入约1.5亿元，其中直销疫苗因产能受限实现销售收入仅约3000万元，考虑基数效应与上述增长因素，预计公司14Q1或将实现销售收入2.2亿元(牛羊三价口蹄疫疫苗同比增加约1000万元，口蹄疫直销疫苗同比增加约6000万元)，同比增长40%-50%。 14年“春防”牛口蹄疫三价疫苗招标省市拓增，销量同比增长。公司牛口蹄疫O型-亚洲I型-A型三价灭活疫苗(O/MYA98/BY2010株+Asial/JSL/06株+Re-A/WH09株)于12年3月获得临时生产文号批准后产品上市，此前主要于内蒙古、新疆等少数西部牧区销售;因13年口蹄疫A型疫情局部散发严重，且公司牛口蹄疫三价疫苗所含A型抗原适应当前流行毒株、免疫效果显著，13年9月农业部文件确认该种口蹄疫三价灭活疫苗仅金宇集团一家生产(详情可见13年9月宁夏采购单一来源公告)后，将公司牛口蹄疫三价疫苗纳入招标的省市拓增，如13年“秋防”宁夏、14年“春防”河南省等均首次实行面向牛口蹄疫三价疫苗招标;宁夏地区13年“秋防”招标价格2元/头份。 重申“增持”评级。假设14Q1口蹄疫招标疫苗销售收入1.3亿元，口蹄疫直销疫苗销售收入0.9亿元，则14Q1实现销售收入2.2亿元，同比增长46.7%。上调牛三价口蹄疫疫苗销量占比由20%至70%，维持其他核心假设，预计13-15年实现销售收入6.43/8.64/10.43亿元，同比增长15.6%/34.2%/20.8%;实现扣除非经常性损益后净利润1.92/2.65/3.25亿元，同比增长47.2%/38.2%/22.5%;实现EPS0.93/0.93/1.13元。本次增持体现高管对公司中长期发展充满信心，短期预计14Q1业绩维持同比高速增长，重申“增持”评级。 股价表现催化剂：牛口蹄疫三价疫苗销量超预期、布鲁氏菌病疫苗上市、可转债进程取得突破。 |
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