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走过半个世纪的风风雨雨，巴菲特今年的信有点长，公开信的名字叫“伯克希尔——过去、现在和未来”，除了常规的2014年报及回顾外，股神在信中还对未来50年的公司进行了展望。 2月28日，股神沃伦巴菲特在伯克希尔-哈撒韦公司网站上公布2015年致股东公开信，这也是巴菲特写出的第50封致股东信。走过半个世纪的风风雨雨，巴菲特今年的信有点长，公开信的名字叫“伯克希尔——过去、现在和未来”，除了常规的2014年报及回顾外，股神在信中还对未来50年的公司进行了展望。对于还在纠结2015年投资什么的投资者来说，来听听巴菲特怎么说是有意义的。 谈业绩 连续第4年跑输标普 作为股神的巴菲特近年来投资收益似乎越来越难跑赢标普，在致股东信第一页，伯克希尔业绩与标普500指数表现的对比中，伯克希尔又一次未跑赢。2014年伯克希尔净值增长183亿美元，每股账面价值的增幅为8.3％，而标普500指数的增幅为13.7％，伯克希尔跑输5.4个百分点。这是巴菲特连续第四年跑输标普指数。 为此，今年股神不得不引入了伯克希尔股价的涨幅这一指标。以此计算，去年伯克希尔的股价上涨27.0％，是标普500指数涨幅的两倍。 不过，从长期来看，1965-2014年，即便以账面价值这样的低估指标衡量，伯克希尔的复合年增长率也高达19.4％，远超标普500指数的9.9％。 谈过去 做多美国造就股神 对于普通投资者，股神的投资经验更受关注，而巴菲特也在信中对过去有简单回顾。 股神认为，他们的投资业绩得益于押注经济繁荣和股市持续走高。巴菲特举的例子是2009年底，在“大衰退”的阴霾中，以440亿美元大举收购伯灵顿北方圣达菲铁路公司。这是伯克希尔历史上规模最大的一笔收购。巴菲特将这笔交易形容为“全副身家赌美国经济前景”，而这也带来了巨大的收益，该项收购一度成为伯克希尔最大的单一利润来源。 类似的押宝对巴菲特来说并不是头一遭。对此，巴菲特和其合伙人查理都认为，“赌”美国继续繁荣下去是确定性非常高的事情。 当然，巴菲特的投资神话离不开股市的走高，1964-2014年伯克希尔的整体增长率高达令人吃惊的751113％（7511倍），而同期标普500指数仅从84点到2059点的涨幅，平均股息回报只有111.96倍。 谈未来 收益可能下滑 在今年的信中。巴菲特说得最多的词是“收购”，他特别强调“补强收购”。在收购完成VanTuyl后，伯克希尔旗下已经拥有“九家半”（亨氏集团算半家）世界500强企业。巴菲特豪言：“这意味着我们还有490家半等着去收购。此言既出，驷马难追！” 对于收购的规模，巴菲特表示：“我们乐于进行价格在50亿至200亿美元范围之间的收购。但是，我们对可以在一般股票市场进行的收购建议没兴致。” 对于未来，巴菲特依然乐观，他有能力逐年增加伯克希尔的每股潜在盈利能力，动力来自现在拥有的一系列优质企业和将收购的新公司。但伯克希尔的长期收益可能不会太高，将无法达到过去50年中达到的水平。首要原因就是资产“数字太大”。虽然，他依然预计伯克希尔未来的表现将优于平均的美国公司，但其领先优势不会太大。 此外，备受关注的股神接班人依然不明朗。巴菲特称，公司董事会已经就其CEO继任者及两名候选人名单做出了决定，但他从来都没公布他们的名字。不过，对于接班人，巴菲特倒是提到了他的要求：一要有理性、冷静、决断的特质；二要杜绝傲慢、官僚、自满的倾向；三是不以业绩为准，任何历史盈利表现都不是真正的“防火墙”。 股神最新投资金句>； 1.如果买价非常高，一笔良好的投资就可能退化为鲁莽的投机。 2.好企业应满足三大要求：强大和可靠的盈利能力；大量的流动性资产；不会遭遇大笔短期现金需求。 3.在我看来，并没有方法去准确预测市场的波动，因此投资者需要做好持仓5年以上的准备。 4.股价的月度甚至年度变动都可能是非理性的，因此无法衡量企业内在价值的变化。但如果从长期看，股价和内在价值总是趋于吻合。 5.对于伯克希尔来说，我们宁可去参股一家伟大的企业，也不愿意去绝对控股一家泛泛之辈。所谓宁要鲜桃一口，不要烂杏一筐。 6.我在生意上的经验对我的投资有所帮助，而我的投资经验反过来又让我成为更好的生意人。二者的经验是互通的，有一些真理只能通过实践才能彻底领悟。 股神最新败绩>； 投资乐购亏损4.44亿美元 在信中，巴菲特坦率地承认了他去年的一项重大亏损，他说，细心的读者可能会注意到乐购（Tesco，英国食品零售商）已不在我们最大的普通股投资清单中，而去年它是有份的。我不得不尴尬地向大家报告，稍早时我们已售出乐购的股票。我由于懒散，在这一投资上犯了一个巨大的错误。 2012年底，我们拥有4.15亿股乐购的股票，投资的成本是23亿美元。2013年，我对乐购当时的管理层略感失望，因此出售了1.14亿股，获得了4300万美元的盈利。我闲散的售股方式最后被证明代价高昂。2014年，乐购的问题与日俱增，公司市值缩水，我们在去年卖光了乐购的股票，这笔投资的税后亏损是4.44亿美元。 |
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