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根据人大财经委副主任委员尹中卿的说法，《证券法》修订草案已全面修订，提请审议工作也正在进行，拟4月初审，顺利的话今年即可出台。 老战友们应该都记得，占豪曾不止一次强调《证券法》修订对中国牛市的重要性，也多次分析过《证券法》修订对牛市的作用。今天，借机我们再分析一下《证券法》修订与牛市的逻辑关系，让大家再敞亮敞亮。 根据尹中卿委员的介绍，新的证券法修订草案增加一百多条内容，修改一百多条内容，删除二十多条内容。修改主要是解决推进股票发行注册制改革、健全多层次资本市场、完善投资者保护制度、推动证券行业创新发展、加强事中事后监管等五大问题。 从上述尹中卿委员的表述中我们可以看出，这次证券法的修订幅度非常大，增加一百多条内容，修改一百多条内容，还删除二十多条。这种修改幅度，差不多是除了骨架没拆，大的内容都动刀了。 为什么要进行这么大幅度的修改呢？国家根本目的其实就一个：建立符合中国经济、金融大国，符合中国发展大战略的、多层次的国际大资本市场。 根据上述内容，我们可以看到，修订的内容主要包括推行股票发行注册制、健全多层次资本市场、完善投资者保护制度、推动证券行业创新发展、加强事中事后监管等。 这些都是什么意思呢？ 推行注册制，就是要扩大直接融资规模，提升直接融资效率，这是金融、资本市场为实体经济建设服务基本战略原则的体现。因为，只有推行注册制，才能不至于出现2005年至2007年市场热起来后无股可发的局面，更不至于2008年后那么大幅的短期暴跌。注册制最大的意义在于，它可以提升融资效率，可以促进中国产业升级和经济转型。 至于构建多层次资本市场，从根本上说当然也是为实体经济服务，客观上又是创造更多投资产品，以满足国内外投资者的投资需求。与之相配套的，自然还有完善投资者保护机制，这些投资者保护即对合法投资者进行保护，构建公开公平公正的标准化投资市场。而新的证券法之所以新，是要实现上述目标，刺激创新和放开市场创新门槛。也就是说，原来很多门槛很高的事，现在会把门槛降下来，同时制定相关法律法规，加强事中事后监管，从而避免违法创新。一旦违法，即可根据监控、监督职责依法追究。这一点，其实也是政府职能转变的重要内容。 《证券法》修订了，给了资本更大的运作空间，资本市场与实体经济更加贯通，则中国深化改革、产业升级、经济转型等一系列的政策取向，就能映射到资本市场，形成良性预期。良性预期意味着更多的机会，更大的运作空间意味着资本更大的投资活力及余地，然后必然产生更多创新的投资品，这些投资品和中国的发展预期形成良性互动，则必然会吸引大规模境内外资金进入资本市场投资，这些资金就会流入实体经济，从而再刺激我国经济转型、产业升级以及深化改革，而这些改革、转型、升级，又必然会映射到资本是市场，从而吸引更多资本进入。如此良性循环，是我国资本市场正在追求的境界。为实现这一境界，把《证券法》修订到适合的程度就必不可少了。 如此一来，我们就不难理解，中国大牛市若想可持续发展，就必须对《证券法》进行修订。通过修订法律法规，来构建新的资本市场规则，从而给牛市提供更加强劲的动力。更直白点说，这一修订和我国进一步深化改革以及改革开放都是密切相关的，这么修订后将会更适合境外资本投资。 事实上，中国证监会已经开始到美国市场为中国股市“路演”了。 据报道，证监会国际部主任祁斌近日率团赴美与30家全球大型机构投资交流，希望他们能够进入中国市场，能够把A股纳入MSCI和FTSE指数，目的是吸引境外长期资金，改善市场结构，借此更快地提高市场效率与服务经济的能力。如果不出意外，未来类似“路演团”还会到欧洲等市场。这些路演，将会吸引国际资本。 以美国资本市场为例，现在美股处在历史估值高位，美元再继续上涨，这些资本如果不能找到新的投资机会，未来泡沫破灭不堪设想。中国此时需要资金，那么大家就可以合作，用他们的资本来中国投资，一方面他们可以长期获利，另一方面也可以借机规避美国高股价和高汇价的风险。对中国来说，自然是借鸡下蛋的事。 上述，是《证券法》修订与牛市的关系。我们下面再说说《证券法》修订与牛市时间节奏的关系。 记得2005年我国开始进行股权分置改革，然后带来一轮牛市，其中的逻辑占豪在《货币战争背景中国经济与应对方略》及《大博弈中国之危与机》中都有论述。2005年牛市是因为股权分置改革，那次改革开始日期是2005年5月9日开始，2006年10月新老划断，历时差不多一年半。牛市从2005年6月6日开始，到2006年10月已经进行了近一年半。之后，股市一直涨到了6124点结束。 这一波牛市，从2014年7月启动，到《证券法》修订估计也差不多一年有余。《证券法》的修订预期（综合起来实际上是深化改革的预期，《证券法》只是其中一个点）会给市场一个预期，那么在证券法修订通过前，这段时间是政策牛市。直白点说，就是政策拉动起来的牛市。 而《证券法》修订后，由于资本看到了新的投资机会，那时候中国的深化改革也有了方向和趋势，产业升级和经济结构转型也进入了正轨，那么资本会利用新的规则赋予的合法权利，去市场中寻找这些新的投资机会。这一时期，我们应该理解为市场活力给的机会。 个人看法是，大盘在《证券法》修订草案通过实施时，股指应该能见到4000点。在证券法修订后，市场会更大的活力，股指会展开更大的升势。 就现在而言，市场仍处于政策推动出的牛市一半稍多的位置。待今年，《证券法》修订通过后，市场将会进入市场活力催动的牛市当中。 当然，在一轮牛市过后，那时中国经济结构转型和产业升级应已取得丰硕成果，深化改革也应已确立阶段性胜利，然而由于实体经济的活跃、大规模IPO、股指的高企及资本的大幅获利等因素，股市很可能结束一轮牛市，迎来一轮暴跌熊市。只是，那是后话，是牛市之后的事，作为投资者，暂时我们不必过多考虑，心中有根弦即可，当前仍是抓牛市机会，顺势而为的时间段。 |
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