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长期而言，国际大宗商品价格走势与股票市场走势总体上呈现出正相关的关系：即国际大宗商品指数上涨，股票市场也呈现上涨的走势，反之亦然。从图1至图3可以看出，自1994年以来，国际大宗商品市场与股票市场绝大多数时候呈现出亦步亦趋的走势，而且由大牛市转为大熊市的拐点方面，一般是股票市场先见顶回落，然后大宗商品市场见顶回落。不过，有时候国际大宗商品指数与股票市场偶尔会出现背离的现象：即商品市场萎靡不振，而股票市场如火如荼。 具体而言，笔者通过简单粗糙的“相关性分析”计算得出，美国标准普尔500指数、香港恒生指数、上证综合指数与RJ/CRB商品价格指数之间的相关系数（R）分别为0.551、0.778和0.639。由于三者相关系数均位于【0.50，0.80】的显著正相关区间，那么意味着全球大宗商品市场走势与股票市场走势联动性是存在的，而联动性由弱到强排列分别为：美国股市、中国大陆股市和香港股市。香港股市与国际大宗商品走势之所以如此密切相关，或许是由于香港作为国际金融中心之一，一方面能够灵敏地反映国际经济金融市场的发展境况，另一方面能够显著地反映中国大陆经济金融市场的发展状况（大陆企业纷纷登陆港股和香港本土上市企业主要业务在大陆）。此外，香港地理位置优越，是一个自由港，国际航运中心和物流贸易中心，连接着中国与国际之间的商品贸易往来，近二十多年以来，中国逐渐融入国际贸易活动之中，对国际大宗商品的影响力日渐增强。 从图1至图3也可以明显的看出这一点，尤其是当国际大宗商品指数与股票市场出现背离时。例如，股票市场一路高歌，而国际大宗商品市场一泻千里。美国标准普尔500指数与RJ/CRB商品价格指数在2013年开始出现明显的背离；2014年下半年，美国标准普尔500指数从1924点左右不断攀升至2090点左右，涨幅为8.63%，而RJ/CRB商品价格指数连连重挫，从304点左右不断下跌至230点左右，跌幅达到24.34%（主要归功于：在RJ/CRB商品价格指数中权重占比达到23%的原油暴跌，美元指数从80一线上涨到90一线附近）。与此同时，中国大陆股市与RJ/CRB商品价格指数背离更为严重：6个月内，上证综合指数从2000一线附近快速攀升至3400一线附近，涨幅惊人地高达70%，而香港恒生指数从23300一线到23700附近，涨幅微乎其微，总体上高位震荡整理。 国际大宗商品与股票市场之间的走势之所以越发背离，笔者认为至少有以下两个主要原因： 第一，在纸币本位制的条件下，商品和股票都属于资产，走势总体上保持一致。过去二十多年，社会经济全球化的不断深入，贸易保护主义的日渐式微，以及信息技术革命的日新月异，金融市场全球化和投资机构专业化，大宗商品市场与股票市场之间的联动性较为显著。但是，2014年，以中国为首的新兴市场经济体经济形势日益恶化，国际大宗商品受之影响较大，市场需求日益萎缩，严重的供需过剩导致商品价格不断下跌。而欧洲、日本和中国等央行货币宽松政策不断，对股票市场的刺激效应远远强于对大宗商品期货市场的正面影响。与此同时，诸多因素共振导致中国房地产市场陷入低迷，明显削弱了其的投机和投资属性，面对国内相对匮乏的投资渠道，中国各路资金只好蜂拥进入当时仍处于“价值洼地”的股票市场，因而导致2014年上证综合指数牛冠全球。 第二，过去全球金融监管相对较松，银行、对冲基金和大型金融机构纷纷进入大宗商品期货及其衍生品市场，国际大宗商品的金融属性日益增强，波动幅度更为剧烈。而如今，随着全球金融监管日益严厉，巴克莱、摩根斯坦利和摩根大通等金融机构陆续退出或减少该领域的活动，国际大宗商品走势越来越独立于股票市场。而且，在2014年6月青岛港虚假贸易融资骗贷事件爆发后，为了避免出现金融系统性风险，中国政府进一步加强了相关领域的金融监管，银行方面已明显压缩了有色金属、铁矿石、大豆等大宗商品的贸易融资规模，海关等部门加大了打击虚假融资的力度，从而导致全球大宗商品的金融属性日益弱化，价格走势越来越受制于供需基本面的影响。
从图3和图4还可以观察出，2006年5月至2007年10月，上证综合指数出现了一波波澜壮阔的大牛行情，当时RJ/CRB商品价格指数出现了“滞涨”现象，随后开始震荡下跌，截至2007年9月左右才止跌走强，而国内南华商品期货综合指数于2006年5月份也见顶回落，总体上维持“高位震荡、上下两难”的低迷行情。 （责任编辑：HN016）
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