四部门联合发文力推农村物流 上市公司提前布局(股)

                　　编者按：交通部、农业部、中华全国供销合作总社、国家邮政局日前联合印发了《关于协同推进农村物流健康发展、加快服务农业现代化的若干意见》(简称《意见》)，提出将积极推广应用先进的农村物流运作模式。支持电商、物流、商贸、金融等企业参与涉农电子商务平台建设，引导农村物流经营主体依托第三方电子商务服务平台开展业务。
　　多举措推广农村电子商务

　　“依托各部门和行业在农村物流发展中的已有基赐优势，加强资源整合共享与合作开发，构建"场站共享、服务同网、货源集中、信息互通"的农村物流发展新格局。”交通部运输司司长刘小明如是分析《意见》要达成的目标。

　　就《意见》内容而言，最大的亮点就是四部门提出，积极推广应用先进的农村物流运作模式。

　　一方面，《意见》提出，支持邮政和快递企业将业务延伸至农村地区，打通农村物流“下乡与进城”的双向快捷通道。

　　另一方面，要求各地优化物流运输组织，推广农村电子商务。在有条件的地区，加快推广定时、定点、定线的农村物流“货运班线”模式，开展县至乡镇、沿途建制村间的双向货物运输配送服务。

　　《意见》明确表示，支持电商、物流、商贸、金融等企业参与涉农电子商务平台建设，引导农村物流经营主体依托第三方电子商务服务平台开展业务。

　　值得注意的是，《意见》还强调，龙头企业和中小企业联盟共同发展将成为农村物流主体。

　　为培育这一主体，《意见》提出，一方面要培育龙头骨干企业，鼓励、支持规模较大、基础较好的第三方物流企业，延伸农村经营服务网络，推动农产品物流企业向产供销一体化方向发展；另一方面，引导支持中小企业联盟发展，鼓励中小商贸流通、物流企业采用联盟、合作等多种形式，实现资源整合与共享。

　　龙头企业斥巨资进军农资电商

　　农村物流涉及多个方面，其中农资物流是最重要的一块。农资是农业生产必须投入品和起点，据平安证券数据，仅化肥、种子、饲料三类规模就超万亿元，农资流通市场空间很大，且市朝程度高。

　　在信息化浪潮下，包括大北农等在内多家农资生产龙头企业纷纷斥巨资进军农资电商。

　　大北农致力于打造高科技、互联网化、类金融的现代农业综合服务企业。去年公司已初步构建猪管网、智农商惩农信网的三网平台，为农户提供养殖管理、网上交易和金融支持等全方位服务。今年3月5日公司又发布定增预案，拟筹集9.5亿用于加快智慧大北农战略实施。

　　具有渠道优势的复合肥龙头金正大、司尔特、芭田股份也纷纷拥抱互联网。金正大目前手握近10 万二级经销商渠道资源，并全面建设定位于大数据、信息化、展销商城、支付交易的农化服务中心，在全国布局100 家区域农化服务中心，以测土配方、水肥一体化、农资服务等为主要业务。

　　司尔特今年以来也加快涉足电商的步伐。1 月5 日，司尔特公告全资子公司上海司尔特电子商务有限公司取得营业执照；随后不久，公司发布定向增发预案，拟投资逾2亿元建设“O2O”农资电商服务平台。芭田股份去年并购了专注农业信息化的金禾天成后，积极在物联网、大数据、移动互联、农资交易平台布局。

　　此外，农药龙头诺普信、辉丰股份自去年以来也加快电商业布局。辉丰股份旗下农一网去年11月上线以来，电商业务的开展远超预期。诺普信去年9 月与复合肥龙头企业金正大签署了战略合作协议，近期又获得浙江美之奥种业20%股权，实现了在农药、化肥、种子产品线的布局。在此之前，公司发布增发预案，拟募集7.33亿元投向两大新项目，基于O2O的农资大平台建设项目就是其中之一。

　　在农资生产企业之外，阿里巴巴、京东与苏宁等电商巨头也在今年同时大力开展农资电商战略。

　　阿里巴巴发布“千县万村”计划，计划在三至五年内投资100 亿元，建立1000个县级运营中心和10 万个村级服务站。这意味着阿里巴巴要在今后几年推动农村以线下服务实体的形式，将其电子商务的网络覆盖到全国三分之一强的县以及六分之一的农村地区。

　　京东发布“星火试点”计划，借助自有物流体系的优势实现农村与城市商品的双向流动；苏宁则启动扩建易购服务站计划，预计今年将建设1500 家服务站，未来5 年内，苏宁易购服务站将超过10000 家，并以“物流云”全面建设新的农村物流体系。　大北农:农业的京东/阿里，目标价44元，维持买入评级 

　　投资要点:

　　大北农在做什么？创造农业新业态。公司正基于移动互联网技术，从传统的饲料、动保、种子生产商转型成为一家高科技和类金融的现代农业综合服务商。利用自身在行业的品牌、团队、渠道、资金优势，在传统的农牧业的基础上培植一个依托于互联网的新商业模式，最终彻底改造升级并做大做强大北农的传统业务。

　　为什么要这么做？市场倒逼+创新基因。一方面，养殖行情低迷加上传统饲料行业竞争趋于无序，大北农需要通过新技术推动产业变革实现大发展；另一方面，中国农业总产值7万亿元，分散的供给和需求，为大北农通过互联网去整合上下游资源提供了基础条件。作为20年引领行业变革的大北农人，敏锐的意识到用互联网去积累大资源、发展大平台、占据大市尝获取大利润的商机。

　　为什么大北农能做好？产品服务+内在积淀。大北农优质的饲料产品和经销服务体系在线下积累了大量养殖户资源。在线上方面，公司开发了最全面的农业APP(智农通、猪管网)，最完整的农村垂直电商和最可靠的农村金融服务产品(农信网)，以此为基础巩固了在资源(线上养殖户、生猪、经销商)上的优势。此外，公司阿米巴的管理体制，以及重分享，富有创业精神的企业文化极大地调动了员工的积极性，使所有员工为一个目标而前进。

　　大北农能做多大？农村的京东/阿里诞生。第一层级，猪管网平台积累了1亿头猪并为相应养殖户提供金融服务，同时促进公司饲料、动保产品销售，这部分市值空间在528亿元；第二层级，要求猪管网平台上的农户统一用大北农的饲料、动保、金融服务产品，则利润空间达到123亿元，对应千亿以上市值；第三层级，农信科技公司成立后，意味着“智慧大北农”体系将逐超脱出公司的现有业务平台，转而成为大北农集团的“互联网业务服务运营商”，并将“智慧大北农”体系进一步在养殖产业链、种植产业链，甚至大农业产业上推广，平台资源优势将更明显；第四层级，未来，农信科技的客户将是中国9-10亿人口的农民，不仅为他们提供农资产品、技术服务、金融服务，还会提供公共事业及文化娱乐服务，届时的农信科技将会成为农村生活综合服务大平台。体量大、基础差的农村消费市场，给了大北农极大的发展空间和不逊于阿里、京东的市场空间，凭借人才、资源的积累，公司有望成为农村的京东，甚至阿里。

　　目标价44元，仍有85%空间，维持“买入”评级。我们预计公司14-18年主业可实现销售收入184/227/292/389/539亿元，净利润分别为7.9/10.6/15.1/20.0/27.0亿元，净利润复合增速27.7%。对应基本EPS0.48/0.64/0.91/1.20/1.62元，对应PE45.6/34/24/20/15倍。根据分布相对估值，基于15年传统业务预计市值在316亿元。

　　加上金融业务412亿元的目标市值(见第9章节)，总市值728亿元，对应股价44元，仍有85%空间。  　金正大:多项目投产助公司未来发展 

　　金正大公布项目投产公告

　　金正大发布公告，公司本部以及菏泽、广东子公司项目建成投产。

　　点评:

　　1.多项目投产带来产能增长

　　金正大发布公告，公司10万吨/年水溶性肥料项目、全资子公司菏泽金正大新建60万吨/年硝基复合肥生产线、全资子公司广东金正大15万吨/年新型复合肥项目已于近期投料试车进行试生产。上述三个项目的建成对于公司推出高端新产品，丰富产品线，实现全国的合理布局，更好的贴近客户、服务客户起到积极作用，极大提高市场竞争力和盈利能力，有利于进一步增强公司的竞争力。

　　在以上三个项目投产后，金正大已具备各类复合肥总产能625万吨/年，其中60%的产能为控释肥、硝基肥、水溶性肥等差异化、高毛利率品种。在高毛利率品种占比较高的基础上，公司未来利润仍将保持高增长。

　　发展合作与服务。金正大加强与国内外优秀公司的合作，与农药领域龙头企业诺普信签订战略合作协议。公司在水溶性肥料项目建设的同时，通过与以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤纳斯等世界一流水溶性肥料生产企业签订战略合作协议，实现了先进技术的引进与合作开发，使公司在水肥一体化发展方面居于国内领先水平。公司贵州项目建设内容包括40万吨水溶性肥，同时农化服务中心项目建设在云南、贵州、广东、广西四省区共计划建设38个服务中心。以上合作与项目建设将有助于公司发展水溶性肥以及“大合作、大服务”的模式。

　　2.盈利预测与投资评级

　　金正大目前具备四大优势:(1)行业龙头、品牌效应。(2)复合肥产品差异化率高，盈利能力强。(3)完善的营销网络。

　　(4)研发实力强。在以上优势的基础上，金正大未来会进一步加强同国内外优秀企业的合作，发展水溶性肥及水肥一体化，建设农化服务中心，打造“大合作、大服务”模式。我们预计公司2014~2015年EPS分别为1.11、1.45元，按照2015年EPS以及30倍PE，我们给予公司43.50元的目标价，维持“买入”评级。

　　3.风险提示

　　产品价格大幅波动的风险；服务能力建设进度不达预期。  司尔特:公司正式进军电商，农村互联网大风持续刮起 

　　事件:司尔特公司公告将以自筹资金5000万元在上海自贸区设立全资子公司上海司尔特电子商务有限公司，公司成立后主要开展以网上农资和化工原料交易(包括但不限于化肥、农药、农机具、农膜等)、网下农资销售配送到村到户服务、初级农产品购销和农业生产资料的进出口业务。

　　农村互联网化势不可挡:我们认为农资电商大风将持续刮起，站在农村互联网兴起的起点，强烈建议投资者关注整个涉农板块(复合肥、农药、种子、农机等等)在这个大浪潮之中的巨大变革机遇。互联网巨头和农资企业的互信分工合作，建立产业链生态圈将是未来最有可能的发展趋势，通过搭建线上及线下之间进行平台搭建，通过渠道及物流配送能力最强的农资企业实现城市快消品、工业品、农资品的下乡以及农产品的进城。

　　各大主流厂商纷纷展开农资电商业务，互联网冲击大风已起:我们此前组织参加宁波首届农资电商大会，已发现互联网巨头和农资企业已对农资电商抱有极大期望，参会演讲者包括阿里巴巴、顺丰和京东等互联网大佬以及中化化肥、金正大、鲁西化工和六国化工等肥料生产商。我们认为农业互联网化已具备较好的物流、信息化和土地流转基础，目前已站在了农村互联网化的大风已起。

　　农民对农资价格敏感性高，电商业务戳中用户痛点:农一网上线仅一个月时间就完成15年全年500-800家县域工作站的目标，再次引爆农资互联网热情。我们认为作为对价格敏感度高的农民而言，电商解决了传统销售网络高加价率的问题，戳中用户痛点，下游接受速度超预期。并且由于传统渠道在电商侵袭的威胁下其转型的动力很强，农资电商的发力给予其部分转型线上分散经营风险的机会，因此我们认为在目前阶段农资电商公司的启动最关键的是看谁跑的早并且跑的快，先发公司模式正确的前提下将快速积累用户资源(如农一网)，而不管切入口是哪个产品未来综合农资电商、类金融服务、线上线下农化服务等都是必然趋势，因此板块开拓速度和模式创新能力将是另一个考验的因素。农资电商硝烟已起，我们判断将有一批农资企业投身厮杀，现在只是刚刚开始，面对万亿以上的农资市场以及6-7亿的农村用户人口，我们认为任何有机会在其中站稳脚跟的公司都值得重点关注。

　　投资建议:我们预计公司14-16年EPS 分别为0.48、0.72和0.90元，给予增持-A 评级，6个月目标价20元。

　　风险提示:复合肥销量低于预期、电商进展缓慢的风险。 芭田股份:战略发展稳步推进，农业信息化下远景可期 

　　复合肥龙头企业，一体化正夯实。公司是我国复合肥行业第一家上市公司，定位为食物链营养专家，主营业务为灌溉费、控释肥等高端肥料的生产和销售。目前拥有年产183万吨/年复合肥产能，预计2015年复合肥总产能将达到280万以上吨。随着贵州复合肥项目配套磷矿石资源的开出，有望强化公司一体化生产能力。

　　主业发展向好，盈利水平提升。2011年来，公司加大了产品结构调整和营销力度，主营业务进入增长的快车道。2011-2014年公司归属于上市公司股东的净利润由0.63亿元增至1.87亿元，年复合增速达43.57%，此外，公司复合肥产品原材料主要为尿素、磷酸一铵、氯化钾等基疮肥，近两年上游原料全球产能过剩，产品价格跌跌不休，而公司具备较强的品牌和渠道优势，产品议价能力强，在目前高端产品销售比重加大情况下盈利水平正逐步提高。

　　收购金禾天成，迈向农业信息化。农业信息化是采用现代信息技术和工具改造农业的全过程，有助于提高农业种植和经营的效率。目前政策力推下的农业信息化未来潜力巨大。我们认为公司通过收购金禾天成，切入到农业信息化，在双方优势互补后有望加快公司成为生态农业和智慧农业领先企业的进程。

　　进军品牌种植，布局生态农业。近阶段公司依靠积累的灌溉肥、测土配方等领域的优势，签定了多项品牌种植协议，并已在广西来宾市流转承包25万亩土地，开展甘蔗高效种植。由此进入到品牌种植领域，有望开辟新的业务增长极和发展空间。

　　并购微生物肥企业，完善产品结构。近年得益于产品质量改善和市场认可度提升，中国微生物肥料市场呈扩大之势。2013年产量达900万吨，自2003年以来的年复合增速达16.20%。公司通过收购阿姆斯公司，进入到微生物肥领域，有助于完善产品结构与战略布局，实现生产与销售的协同，快速做大企业规模。

　　投资建议:公司紧紧围绕生态芭田、智慧芭田的战略定位，布局农业+食品+健康的一体化产业，已进入发展新阶段。随着公司贵州基地建成、营销体系升级，品牌种植和农业大数据业务崛起以及整合不断持续，未来无论从规模还是质量上，芭田有望获得更好的行业地位。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.22元、0.35元、0.48元，首次给予推荐的投资评级。

　　风险提示:信息化平台项目进度放缓、并购收购后整合销售不达预期以及市场低迷风险。　诺普信:业绩符合预期，看好公司转型发展 

　　事件:公司发布14年业绩快报，实现营业收入22亿元、同比增长26.9%，实现归属于上市公司股东的净利润为1.98亿元、同比增长10.2%，EPS为0.28元。基本符合市场预期。

　　常隆农化诉讼影响14年业绩，扣除后业绩增速较快:公司此前公告前三季度利润受诉讼影响额为4776万元，我们测算不考虑这一影响后公司14年净利润为2.46亿元、同比增长36.7%，则业绩继续维持快速增长。

　　推出员工持股计划，彰显管理层信心:公司此前披露员工持股计划第一期，计划募集资金上限5174万元，资产管理计划按照2:1的比例设臵优先级和次级份额，资金总额为1.552亿元，将全部用于在二级市场购买诺普信股票。其中优先级份额由董事长承担，获得本金及7.7%的基准收益。此次员工持股计划的员工包括公司董事、监事、高级及中高级管理人员、核心技术和业务骨干人员，共计不超过360人，覆盖面广。我们认为此次持股计划将股东利益、员工利益和公司利益充分结合，将极大调动员工积极性，同时也彰显了整个公司对于未来发展的信心。

　　农资转型背景下我们看好公司未来的发展:公司作为农药制剂企业，目前拥有经销商和零售店两种销售渠道，经销商数量约为3000家，零售店为8000多家，渠道优势突出。对于农药电商这块的发展，我们认为农药作为整个农资中电商相对容易切入的品种，在互联网的影响下渠道扁平、效率提升、信息透明等都是行业的发展趋势。诺普信经过多年发展，具有很强的渠道、物流和农化服务优势，同时公司有较强大的销售团队和渠道改革的经验积累，管理层转型坚决，同时通过化肥企业战略合作、参股种子企业和经销商等完成初步的布局，因此我们认为公司未来在模式转型下依然是非常有潜力的，继续看好。

　　万亿农资市场大变革时代到来，看好公司实现跨越发展:我们认为随着土地流转的深入和互联网巨头切入(如阿里已经将涉农电商作为最大发展方向)，万亿级别的农资行业的大变革时代已经到来。考虑到农资销售与其他消费品行业的巨大差异(需大量线下服务和农村仓储物流)，农村市场的特殊性决定了未来大概率将出现线上线下的综合农资供应和服务巨头。公司此前公告拟建设基于O2O的农资大平台，未来有潜力为现代高效农业提供全流程作物解决方案和高效专业植保技术服务，同时具备优化整合农资流通体系的实力。我们预计公司14-16年EPS分别为0.28、0.51和0.62元，维持买入-A评级，12个月目标价15元。

　　风险提示:土地改革政策低于预期、公司O2O平台建设低于预期的风险。