邹毅：万科项目跟投制度利弊全解 目前而言利大于弊

　如果说事业合伙人制度是旨在从根本上解决了万科长远发展中股权分散带来的弊端，那么项目跟投制度就是万科在全员激励制度的根基上基于房地产项目开发特征上设计的针对高层以下管理人员的激励制度。

　　项目跟投这个概念并不是万科独创的，跟投制度早在PE(私募股权基金)多年的运作中有了成熟的经验，私募基金的一大特点是有限合伙人的大量资金都由普通合伙人来代为操办，从而产生了大量的委托代理问题，为了避免普通合伙人在项目投资中谋求私利，作出不利于有限合伙人的投资决策，有限合伙人会提出让普通合伙人进行跟投，从而有效地避免逆向选择问题。跟投制度的产生让投资经理们可以说是全身心的投入到被投项目中，当然这样的跟投也是有利有弊，在资本市场IPO顺利的前提下，跟投显然是获利颇丰，激励效应得到充分的体现，但是若IPO不顺利，跟投也是有很大风险，那么对投资经理的约束效应就是大于激励效应。

　　同样的效应在万科这样一家房地产企业中会产生什么样的变化呢?笔者认为PE的盈利点主要靠前期对企业未来发展的判断，跟投是决定投资的结果，而房地产企业的项目盈利与否和两个因素有很大关系，一是项目起始的定位，二是项目操作过程中的精细化管理，这会产生两个层次的代理问题，即负责拿地策划定位的经理人决策是否准确，以及项目经理及其团队是否在项目操盘过程中全力以赴，因此万科要求一线项目管理人员必须跟投是非常有意义的。和PE相比，项目盈利与否还需要团队后续的集体努力，因此允许个人跟投在一定程度上也强化了整个团队的执行力。如果一定要找跟投的弊端，从已经实施的结果来看，万科已经出现了一线城市或公认的好项目跟投力度大，而一些项目无人问津，这也正是项目跟投制度发挥优胜劣汰效果的初步体现。当然我们也要注意，不是每个项目都是为了短期盈利而存在，对于那些有战略意义而短期盈利较低的项目，跟投制度并不一定适用，或者可以考虑在跟投的设计上给予更高的回报率来平衡激励。

　　虽然说跟投是把双刃剑，但是在房地产项目开发中，目前可以说还是利大于弊。项目跟投制度在房地产企业的运用是万科的一大创新，但也要认识到，这个制度万科可以做，其他房企也完全可以效仿，跟投可以解决项目存续期内人才流失的问题，但是长远来看项目经理薪酬激励的市场化更是大势所趋，笔者认为或许在未来的房地产市场上，项目经理会不会以自由职业者的身份存在，形成项目经理带着项目找房企开发商要投资的格局。不论如何，项目跟投作为项目管理有效激励的手段，都是房企可以重点关注的发展方向。