洪涛股份：收购互联网教育公司 职业教育发展提速

　　公司拟以人民币2.35 亿元收购北京尚学跨考教育科技有限公司70%的股权：跨考教育创办于2008 年，专注于考研培训领域，致力于为大学生提供高端学历与职业提升整体解决方案。目前拥有10 所直营、150 所二三级城市加盟分校，建成2 大全日制教学基地、5 大网站和2 大线上教育直播平台。14 年实现收入1.47 亿，利润1731 万元，承诺15 年利润3500 万，并且16-17 年保持30%以上增长，收购对应15 年PE 是9.6 倍。

　　维持盈利预测，维持对公司的“增持”评级：预计公司15/16 年EPS 为0.41 元/0.46 元，增速分别为10%/12%；对应PE 分别为30.7X/27.4X，维持增持评级。

　　关键假设：电商业务推进顺利，公装业务维持平稳增长。

　　我与大众的不同：(1)跨考教育在考研培训领域具有较高知名度，培训管理体系完善。

　　目前在考研教育领域，跨考、海文等培训机构处于领导地位，跨考教育每年覆盖30 万考研用户，服务约1.5 万学员，人均费用1 万元。未来通过题库、移动站布局扩大用户、通过O2O 系统及直播系统提高课程效率等方式，每年可服务10 万考研学员。2015 年考研报名人数为164.9 万人，跨考目前服务人数仅占0.9%，由于已经在北京等地树立了良好的品牌形象，其未来还有较大的业务发展空间。(2)收购跨考教育有利于和公司职业教育业务形成协同，加快其发展。公司于2014 年提出了把发展职业教育作为公司未来的第二主业的重要战略，跨考教育在多年的经营过程中，积累了丰富的在线教育及O2O 平台运营经验，包括用户体验、产品开发及服务、技术开发等。公司收购跨考教育后，将有效提升公司在线教育平台运营经验。同时，跨考教育发展至今已拥有丰富的线下服务资源。因此，收购后将直接补充、完善公司线下服务渠道，增强公司市场竞争力。未来公司还将通过跨考网把职业教育培训延伸至会计、医学等多行业，为相关大学毕业生、职场人员提供学历和职业高价值O2O 服务。(3)收购有利于中装新网打造建筑装饰行业职业在线教育培训和认证平台。中装新网凭借行业协会的地位，为千万名建筑及装饰从业人员提供学历、资格证、继续教育等有价值的服务，打造建筑装饰行业职业在线教育培训和认证的一流人才服务与认证平台。

　　股价表现的催化剂：新业务开展顺利。核心假设的风险：新的设计师等级认证体系得不到行业认可、主业增速低于预期、回款风险等。