艺术品等另类投资萌动挑战估值难题（一）

　　近年来，券业创新正以令人目不暇接的速度刷新眼球。作为专业“玩钱”机构，在合法合规的前提下，市场中哪里有机会，券商敏锐的触角往往能先声夺人抢占先机，或中道杀入而以投资的专业性胜场。

　　但也有不少领域的投资创新，即使对于券商来说，也显得颇为另类，比如投入不动产、红酒或艺术品。毕竟，这些领域的专业性是终日与行情、保荐、融资融券、股票质押等名词做伴的券业从业者所不熟悉的。

　　然而，花开堪折直须折，不熟悉可以慢慢熟悉，机会却不容错失，部分券商已看到这些领域中的花果崭露头角，从而投身其中浇灌栽培。不远的未来，相信更多的人会有机会看到并分享这一投资硕果。

　　名画、红酒、时尚酒店，这些名词向来是财富圈中不会缺席的点缀。而在聚光灯外，这些产业又不停地在资本的浪潮下颠簸涌动，不停催生出一段段别样的财富故事。如此生机盎然的资本新大陆肯定不会少了从来嗅觉灵敏的券商关注。

　　风险控制、份额分拆、资产证券化，作为专业金融机构的券商给另类商品投资市场带来了这些令人眼花缭乱的金融手段，也带来了更多活力和机遇。这边厢，A股正一扫多年阴霾红红火火;那边厢，券商另类投资这一山谷中的野百合也正迎来自己的春天。

　　艺术品：挑战估值难题

　　近年来，中国艺术品拍卖市场屡现价格奇观。疯狂数字背后，是金融资本的暗潮涌动。银行、信托、基金纷纷介入艺术领域，各种艺术品理财产品及基于艺术品的金融产品层出不穷。自券商另类投资业务兴起之后，艺术品投资也进入了券商的视野。

　　国信证券在这一领域率先试水。据了解，国信证券正在另类资产管理的框架下设计一种新型艺术品基金，首期产品规模约计划为3000万元，存续期5至7年。该模式将券商与信托、银行等金融机构，以及画廊、拍卖行等艺术市场机构形成贯通的价值链，以期共同向投资者提供一个本金风险基本可控、追求超额收益的新型艺术基金产品。

　　华东某券商资产管理部负责人向记者表示：“另类投资是券业创新中一个雷声大雨点小的领域，艺术品投资更是目前大类资产投资中透明度最低、定价最困难的一个领域。国信证券如果能在另类资产管理的框架下发行艺术品基金，对行业具有相当的启发意义。”

　　目前已有众多学术研究认为，艺术品作为投资品种的一类，完全可以与固定资产、债券、股票等传统投资品一起，形成一个风险分散的投资组合，艺术品本身，通过组合的构建，也可以形成一个风险分散的投资组合。一百多年的艺术品投资历史，与资本市场一样伴随着各种定价理论、资产配置理论的发展和探讨。

　　据记者了解，中国的艺术品投资门类包括书画、瓷器、碑刻、文房用具、竹木雕、彩陶、玉器、金银器、古书、家具、丝织品等;西方艺术品投资包括绘画、雕塑、钱币、邮票、手稿、古董、唱片、名人遗物等，其中书画是目前艺术品投资的主流标的。

　　艺术品的流通主要是通过画商或者拍卖行购入，通过出售给拍卖行或者中间商、委托中介商寄售、直接与其他收藏家交易等方式出手。

　　近年来，国内金融机构和艺术市场机构在艺术金融领域进行了有各种积极的探索和尝试，出现了诸如艺术品信托、份额化交易等各种金融形式，但始终未能形成一种得到普遍认同的模式。在传统的交易型艺术投资基金模式下，赝品风险、估值风险和流动性风险是三大主要风险，对投资回报产生较大不确定性，使得有意愿参与配置艺术品资产、追求稳健回报的高净值人士望而却步。

　　国信证券总裁陈鸿桥认为：“艺术金融创新业务的突破点在于设计一个良好的机制，做到将买卖关系转变为合作利益共享关系、将艺术品金融投资高风险转化为低风险，并持续做好专业价值的发现。”

　　为规避赝品风险，国信证券的艺术品基金拟从一级市场入手，直接同艺术家合作，所对接的艺术品资产全部为当代作品;在估值风险的管理上，结合以往交易数据和市场指数在存续期期间建立一个参考估值，同时又另辟蹊径，采取超额收益分享的方式，一定程度上解决了艺术品在最终交割之前无法形成准确估值的难题;对于流动性风险，国信证券表示已与多家艺术市场机构接触，将持续营建潜在藏家群体，为最终退出拓宽渠道，并且还设计可在券商柜台市场转让。

　　国信证券的一份投资报告指出：长期来看，艺术品投资的收益率与股票和债券相当，在部分阶段甚至超过这两个传统投资品种。大部分研究都认为，艺术品投资与股票、债券市场的长期收益率相关性极弱，从这个角度来看，艺术品作为投资的一种类别，它可以分散投资组合的风险。

　　由此，艺术品投资基金未来非常有可能进入某些投资者的组合，成为抗通胀资产的一部分，艺术品投资本身门槛较高，但是打包成金融产品之后，就具备了零售的可能，在理财产品领域，这也是一个可以关注的方向。

　　来源： 上海证券报

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