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2015年3月中采制造业PMI为50.1%，较上月上涨0.2个百分点；汇丰PMI终值为49.6%，较上月下降1.1个百分点。 本月中采PMI指数重回50荣枯线以上，主要原因一是春节过后，企业复工，为完成订单而加快生产速度；二是政策利好频出，企业对未来经济向好的预期有所增强，提振了生产意愿。不过，本月PMI指数回升幅度低于历史同期水平，主要原因是新订单和新出口订单较上月有所回落，显示国内外需求依然低迷，制造业增长动力的持续性不足，未来制造业产出有受抑制的风险。 从企业规模看，大型企业PMI为51.5%，环比回升1.1个百分点；中型企业PMI为48.3%，环比回落1.1个百分点；小型企业PMI为46.9%，环比回落1.2个百分点。可以看出，本月PMI回升动力主要来自大型企业。3月汇丰PMI终值创3个月来新低，也印证了中小企业生产经营活动增长动力不足，企业困境难改的局面。央行2月份降准、降息以及频繁的降低逆回购利率，并未能有效增强金融机构对小微企业的支持力度。 从12分项指数来看，同上月相比，除新订单指数、新出口订单指数和原材料库存指数有小幅下滑，其余各分项指数均出现回升，产成品库存指数、购进价格指数和生产经营活动预期指数回升幅度明显，都超过1个百分点。 3月生产指数52.1%，较上月回升了0.7个百分点，生产加快，拉动企业采购需求，3月采购量指数49.7%，虽然仍位于收缩区间，但是结束了连续8个月的下跌走势，较上月回升0.3个百分点。企业生产经营活动复苏对购进价格有一定提振作用，3月主要原材料购进价格指数45%，较上月增长1.1个百分点，连续第二个月回升。但从高频数据看，3月份螺纹钢、水泥、铁矿石、焦炭等大宗商品价格环比均有所下降，通缩风险依旧较大，3月PPI同比将维持负增长，环比跌幅有进一步扩大的可能。 产成品库存指数48.6%，较上月上升1.6个百分点，是2013年5月以来新高，在需求不足的情况下，产成品库存回升，将加剧未来企业去库存压力，导致生产下降。这将成为PMI企稳回升的重大阻力。 3月生产经营活动预期指数61.3%，较上月上升7.3个百分点。此项指数呈现出明显季节性规律，从有记录以来均呈现出一、三季度走高，二、四季度回落的走势。三月一直是该数值的年内高点，而本月数值低于历史同期水平，生产活动预期指数呈整体下移趋势，也反映出今年经济下行压力较大。 从近期政策释放的信号看，基建投资力度逐渐加大，172项重大水利工程已纳入规划，27项拟于年内开工，铁路投资达8000亿元，政府托底经济增长的意图明显。房地产市场方面，放宽公积金贷款限制、降低首付比例，二手房营业税期“五改二”等新一轮放松政策频出，虽不能让房地产投资拐点立显，但是从3月30个大中城市高频数据看，销售数据在逐渐回暖，多数地区库存开始去化，短期地产市场压力或 将得到有效缓解。不过由于地产长期掣肘因素难改，其拖累经济下行的动能依然很大，降低经济对地产投资的依赖度，才是目前促使经济复苏的主要手段。 预计二季度随着国家稳增长持续加力，央行将会进一步放宽资金流动性，解决小微企业融资难题，保证经济的稳增长。地方也将加快企业转型、联合重组，创造高新技术产业、智能制造业、信息消费等新的投资热点，使其成为拉动经济增长的新动力。财政政策方面将鼓励大众创业、万众创新的经济发展新模式，积极引入民资，一方面有利于企业拓展新业务，提高竞争力，另一方面能够增加企业资金来源，降低企业融资成本，提高企业经营效益。 （中航证券） |
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