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妳重複用『對後市有強烈看法』這幾個字，難道這跟我們炒窩輪有重要影響？具時間限制 預測期間的變化 「是的，妳真的很有投資慧根。我不是告訴過妳，所有衍生工具都有一個特性，那就是時間限制，無論是期指或者窩輪，妳買的都是一段時間內的指數或股價變化。如果在這段限期內，指數或某股票的股價不是明顯地朝妳預期的方向發展，那妳輸錢的機會就很大。」 「原來是這樣，但如果我真的認為短期後市沒有很大作為，即是只在窄幅上落，我就不可以在衍生工具市場賺錢嗎？」 「當然不是，其實，只要妳學懂期權，也可以利用所謂『牛皮市』去賺錢的，但期權始終較複雜，我不想在今次講，日後當妳對以上衍生工具有了更深入的認識時，我再跟妳談期權吧！但我想先指出一點，其實，所有窩輪或掛鈎票據等衍生工具，都是源自期權，或者用我自己的說法，這些都是套餐式的期權，妳先掌握這些，對妳日後正式學期權也是有幫助的。」 「那就好了，我是對所有投資工具都很有興趣去了解的，至於最後是否會用，我認為要配合自己的性格。」 「妳說得對，衍生工具其實等於一把雙刃劍，它可以幫妳『以小博大』賺更多錢，同樣可以令妳輸很多錢，如何運用，實在需要配合自己的投資取向。」 觸及收回價 或失全部本金 「嗯，如果今次妳不說期權，可以講講牛熊證嗎？因為我身邊也有一些姊妹買過牛熊證，但我想她們分享一下，她們都答不出來，只知道牛證看好，熊證看淡。我認為這樣很危險，因為連自己在買甚麼也不知道。」 「妳說得很對，也很清醒。投資市場上很多人輸錢，其實都是因為自己根本不知道在買甚麼。好了，讓我講講牛熊證吧！其實，妳明白了窩輪的話，也不難明白牛熊證的，因為牛熊證是窩輪的變奏。牛證看好，跟認購輪一樣；而熊證就看淡，跟認沽輪一樣。正如妳的姊妹所說。而牛熊證當然也有時間限制，即到期日，另外，也有行使價！」 「那為甚麼叫牛熊證？肯定跟認購輪和認沽輪有分別的。」 「沒錯，牛熊證跟窩輪最大的分別是它有個強制收回機制，即是妳經常在財經新聞聽到的，今日又有多少牛證或熊證被強制收回等等。意思是，不用等到期日，如果正股不跟預期的方向發展，當觸及收回價水平時，該牛熊證就會被強制收回。」 「即是會血本無歸？」 「那就要看該牛熊證是否屬於有剩餘價值那種，如果沒有，妳所有投資便無法收回；如果是有剩餘價值的話，則有機會收回部分本金。」 「可以用實例說明嗎？」 「當然可以，但妳要先明白一點，牛熊證全屬於價內證，即是一上市的時候，它已經有行使價值，這一點跟認購認沽輪不同。例如某隻正股的現價是10元，它有一隻牛證，行使價是8元，即是它已經有2元的內在值，但它會有一個收回價，該收回價通常都在行使價之上（牛證的話），例如是8.5元，即是說，如果正股繼續上升，牛氣沖天，那麼，這份牛熊證的價格自然會跟着上升，而且，升幅會比妳直接買正股高，因為妳同樣有槓桿作用。但反之，如果正股不升反跌，由10元跌至8.5元，那麼，這份牛證就會被強制收回。」 ，所有牛熊證都是屬於價內證，我覺得有點『蹺妙』。」 「因為我剛剛想到，妳不是跟我說，如果我對指數或者某隻股票的後市有強烈看法，最後還是選一些價外的認股證，這樣做，如果看中了，該股證的升幅會更高。但如是價內證的話，豈不是減低了槓桿作用？換句話說，價外證應該是有一定作用的。」 引伸波幅收窄 不升反跌 「妳的想法沒錯。但從另一個角度看，我也曾指出，如兩隻認購證或認沽證的條款一樣，引伸波幅較高的一隻，其實代表較貴的一隻。意思是，過去炒窩輪的人士，都會認為發行商不公平，因引伸波幅有部分是每家發行商基於自己的假設而計算出來的，即是『斷估』的，雖然一方面有機會提高股證的回報，但萬一市況逆轉，引伸波幅大幅收窄時，妳也可能聽過，明明正股是上升的，但某些認購證卻不升反跌，原因就是該認股證的引伸波幅收窄，即使正股股價上升，也不能彌補引伸波幅收窄帶來的負面影響。因此，牛熊證在設計上改為價內證，便再沒有引伸波幅的『爭議』，即是再沒有『想像』空間了。理論上，正股升跌多少，該牛熊證就會跟着升跌多少。」或許我說得比較深，Wincy已皺起眉頭了。 「妳剛才說的可能深了一點，我似明非明。但我想問，不是所有股證，包括牛熊證在內，都有槓桿作用嗎？為甚麼妳說，牛熊證會是正股升跌多少，就跟着升跌多少？」 「我明白妳的意思。其實，牛熊證也有槓桿的，但主要來自她本身的槓桿，而不是引伸波幅，因買牛熊證，就像以孖展形式買入正股一樣。」說到這裏，Wincy又馬上雀躍起來。 「這點有趣呢！可以再解釋一下嗎？」 「是這樣的，如某正股是10元的話，她有一隻牛證是2元。假設一份牛證換一股正股（實際上，市場絕大部分牛熊證都是100換一，或着更高換股比率），妳是不是以2元的價格便間接持有10元的資產？槓桿比就是5倍，這一點跟窩輪一樣，但牛熊證再沒有實際槓桿比，因它的對冲值都是大約等於1，也即是說，如正股升跌1％，牛熊證便會升跌5％。」 「但為甚麼妳說是等於造孖展呢？」 「哦，妳用2元便可間接持有10元的資產，這不是等於妳付了20％按金，便可以持有，或分享正股的升跌幅，這不是等於造了孖展一樣嗎？」 「哦，又好像是呢！」 「而且，這一點也解釋了為甚麼會有強制收回機制。」 「是嗎？」 按槓桿比計算 可強制斬倉 「是呀！因為妳只付了20％按金，如果妳買的正股已經損失了20％，經紀行是不是有權替妳斬倉呢？其實，強制收回，其實就等於強制斬倉！」 「哦，妳這樣說，我又好像清楚多了！」 「但作為投資初哥，我們應該選牛熊證還是窩輪呢？」 「這個問題也不易答，但整體上，牛熊證是比較適合初哥的，因為它相對簡單易明，妳就當自己是以孖展形式買一隻正股便可，只不過，要留心它有一個強制收回的價格水平。不過，現時香港市場中，成交較活躍的牛熊證，都是指數證，個別股票的牛熊證，交投不及窩輪，所以，這也是值得注意的！」 |
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