新人驾到 影响几何?—中证500股指期货上市分析
中证500股指期货推出后对市场的影响是大家比较关心的话题。从国内历史来看，经过2009年沪深300指数大涨，在2010年4月推出沪深300股指期货后，短期市场的波动有所增加。从中长期来看，沪深300指数期货推出后并不会对市场波动造成影响，市场长期走势则由基本面因素决定。 从海外经验来看，股指期货推出后，短期内大多数国家或地区标的指数走势均存在不同程度的反转，即股指期货推出前上涨，股指期货推出后现货市场短期内会不同程度地下跌。不过，虽然短期内许多市场都出现反转，但股指期货的推出并没有改变这些市场中长期的走势。 此外，股指期货推出后对标的指数波动性的影响并不确定，短期内可能会增加现货市场波动性，但长期来看不仅不会增加现货市场波动性，反而能够起到稳定现货市场的作用。 我们认为，中证500股指期货推出后，投资者可结合中证500ETF进行期现套利等操作，因而对中证500ETF的需求会显著上升，从而也会增加中证500指数成分股的交易量和换手率。其次，中证500股指期货推出后，绝对收益类产品的数量可能会出现快速增长。绝对收益类产品往往采用做多现货、做空期货的策略，因此该类产品的大量出现会增加对现货市场的需求，特别是对中证500指数成分股的需求。 另一方面，目前中证500指数成分股的整体涨幅和估值水平都较高，前期获利的投资者可以在股指期货推出后做空期货进行套保，从而导致目前中证500期货的做空需求大于做多需求。而股指期货市场多空双方的博弈或将影响现货股票指数的短期波动。另外，大量对冲策略资金和期现套利资金涌入市场进行开仓和平仓，或将导致指数成分股价格的短期波动加剧。 再者，观察到当前港股中小盘的估值水平明显低于A股中小盘股票的估值水平。考虑到公募基金投资港股的通道已放开，香港股市作为“价值洼地”对资金的吸引力极大，不排除A股资金可能分流至港股中小盘，从而对中证500指数形成一定的压制。 此外，从资金替代效应来看，中证500股指期货的推出可能会造成短期中小盘股票的投机资金转移至期货市场，使得现货市场的流动性受到影响。但从中长期来看，中证500股指期货推出后，投资者既可以通过做空期指来进行套保而不必集中卖出成分股，也可以通过做多期指来实现代替对指数成分股的投资，因此从交投角度来说，股指期货只是一种金融工具，并不影响市场中长期的运行。因此，认为中证500股指期货的推出不会影响目前A股市场中长期牛市的格局。
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