山煤国际:14年因涉诉讼大幅亏损,进军煤炭电商提升估值空间 山煤国际 600546 煤炭开采业 事件 公司发布2014年年报及2015年一季报 公司报告期内实现收入632.38亿元,同比下降22.24%;实现归属于母公司所有者的净利润-17.1亿元,同比下降2739.8%;实现EPS-0.87元,其中四季度单季-0.91元。2015年一季度公司实现营业收入124.26亿元,同比下降26.78%;实现归母净利润1120万元,同比下降64.4%,折合EPS0.003元。 简评 煤炭产量小幅增加,均价同比降47.57% 报告期内公司煤炭原煤产量为1700万吨,同比增加370万吨,同比增幅为27.82%;煤炭开采业务实现营业收入44.44亿元,同比减少32.99%;成本29.65亿元,同比减少22.76%。根据公布收入成本折算的吨煤均价为261元/吨,同比下降237元/吨,降幅47.57%;而吨煤成本为174元/吨,同比下降114元/吨,降幅39.57%。报告期内煤炭生产吨煤毛利87元,同比下降123元。煤炭生产毛利率33.3%,同比下降8.8个百分点。 贸易量下降,毛利同比小幅提高 报告期内公司完成煤炭贸易量1.05亿吨,同比下降2500万吨;煤炭进出口量共计225.88万吨。实现销售收入440.67亿元,成本428.15亿元,煤炭贸易毛利率2.84%,同比增加1.12个百分点。 计提资产减值损失12亿元 报告期内公司计提资产减值损失12.13亿元,同比增加722.92%,其中坏账损失9.64亿元,同比增加8倍,主因下属多家公司公司涉及纠纷或诉讼仲裁案件,公司向律师咨询胜诉概率及可回收金额的估计,据此计提资产减值损失。若排除该影响,公司报告期内EPS约为-0.26元。 进军煤炭电商,积极转型 公司年报中表示,借助全省规划建设煤炭贸易物流大体系和扶持发展电子商务等新型业态的有利时机,快速搭建煤炭贸易电商平台,做到传统贸易、电商贸易、物流配送三位一体,优化贸易资源配置;扶优扶强,稳妥推进煤炭贸易单位兼并重组工作,优化公司组织体系。此外还将逐步拓宽贸易物资品种,做好有色金属贸易。公司背靠山西煤炭进出口集团,贸易量超过1亿吨,市场占有率极高,其进军煤炭电商平台有助于发挥客户优势,进展迅速的话对15年大幅扭亏有显著效应。 变更会计估计增加利润4亿元. 公司2015年重要会计估计变更,其中坏账准备计提比例变更增加利润1.6亿元;维检费计提标准变更增加利润4617万元;固定资产折旧年限变更增加利润1.9亿元。合计约4亿元。 上调评级至买入,目标价12元. 公司2015年目标是煤炭产量力争突破2000万吨,营业收入达到700亿元。公司2014年虽大幅亏损,但15年公司将进军煤炭互联网,大幅增加贸易业务盈利水平空间,且变更会计估计也将增加利润4亿元。公司15年大幅扭亏概率高,股价在现阶段有较好弹性,我们预计公司2015年EPS0.07元,上调评级至买入,目标价12元。（中信建投证券 王祎佳 李俊松 万炜） 中财网
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