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第四章 筹资决策管理 [大纲要求] 1、长期筹资方式。掌握股权性筹资、债券筹资各类方式的涵义、内容、分类和优缺点;熟悉可转换债券筹资、认股权证筹资和股票发行定价;熟悉债券发行、价格决策(初级—了解); 2、资本成本。掌握资本成本的作用、个别资本成本计算与运用;熟悉综合资本成本计算与运用(初级—了解) 3、杠杆原理。掌握成本习性、边际贡献与息税前利润;掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算与运用;熟悉杠杆原理与风险的关系 4、资本结构决策。掌握资本结构决策的涵义与意义;熟悉资本结构决策的方法与运用(初级—了解);了解影响资本结构的定性因素 [主要考点内容] 初级—股权性筹资、债券筹资分类和优缺点;债券和股票发行定价;资本成本构成和个别资本成本计算;成本习性与息税前利润;经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算;杠杆原理与风险的关系;资本结构决策的涵义与意义 中级—股权性筹资、债券筹资分类和优缺点;债券和股票发行定价;资本成本构成和个别资本成本计算;成本习性与息税前利润;经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算;资本结构决策的涵义与意义 [重 点] 股权性筹资、债券筹资分类和优缺点;债券和股票发行定价;资本成本构成和个别资本成本计算;成本习性;经营杠杆系数、财务杠杆系数的计算;资本结构决策方法 [难 点] 个别资本成本计算;经营杠杆系数、财务杠杆系数的计算 第一节 长期筹资方式 一、企业资本类别(p139) 股权资本(实收资本、资本公积金、盈余公积金和未分配利润等);债务资本(各种借款、应付债券、应付票据等);长期资本;短期资本 二、长期筹资方式(2004、2006-2010年考点) 长期筹资方式可分为股权性筹资、债券性筹资和混合性筹资。 1.股权性筹资(掌握p140)：股权性筹资方式：投入资本筹资、发行股票筹资、留存收益筹资 (1)投入资本筹资优点与缺点 (2)发行普通股筹资优点与缺点 (3)留存收益筹资优点与缺点 2.债权性筹资：发行债券筹资、长期借款和融资租赁 (1)发行债券筹资(掌握p142) 发行价格影响因素：债券面额、票面利率、市场利率、债券期限等。 发行价格计算公式(略) 优点：筹资成本低;可利用财务杠杆作用;有利于保障股东对公司的控制权;有利于调整资本结构。 缺点：偿债压力大;不利于现金流量安排;筹资数量有限 (2)长期借款筹资：抵押借款和信用借款(p145) (3)融资租赁：直接租赁、售后回租和杆杠租赁(掌握p147) 3.混合性筹资(掌握p148)：发行优先股筹资、发行可转换债券筹资和认股证筹资 第二节 资本成本 一、资本成本的构成和作用 1、资本成本构成(p150)(2007年考点) (1)筹资费用：筹资过程中发生的佣金、审计费、律师费、注册费和银行手续费等。 (2)用资费用：借款利息、债券利息和股票股利 2、作用 二、个别资本成本测算(掌握p151)(2005年考点) 个别资本成本：债务成本、优先股成本和权益资本成本 1、长期借款资本成本测算 测算公式：kl=il(1-t)/(1-fl) 式中：kl——长期借款资本成本;il——长期借款利率;t——所得税税率;fl——借款手续费率; 2、长期债券资本成本测算 测算公式：kb=b0*ib(1-t)/b*(1-fb) 式中：kb——长期债券资本成本;ib——长期债券票面利率;t——所得税税率;fb——债券筹资费率;b——债券发行价 3、普通股资本成本测算(2007年考点) (1)股利估价模型(略) n 公司采用固定股利政策 普通股资本成本测算公式：ke=d/p0 式中：ke——普通股资本成本;d——股利;p0——净筹资额 n 公司采用固定股利增长政策 普通股资本成本测算公式：ke=[d0*(1+g)/p0]+g 式中：ke——普通股资本成本;d0——档期股利;p0——净筹资额;g——股利固定增长率 (2)资本资产定价模型 普通股资本成本测算公式：ke=rf+β*(rm-rf) 式中：ke——普通股资本成本;rf——无风险报酬率;β——贝塔系数;rm——市场平均报酬率;rf——无风险报酬率 4、留存收益资本成本测算——与普通股资本成本测算相同(2006年考点) 三、综合资本成本测算(p153) 测算公式：wacc=klwl+kbwb+kewe+kywy 式中：wacc——综合资本成本;wl——长期借款资本比例;wb——长期债务资本比例;we——普通股资本比例;wy——留存收益资本比例;ky——留存收益资本 第三节 杠杆原理 杆杠通常被定义为公司利用资产和负债中固有的固定成本属性而提高股东潜在收益能力的一种作用装置。 一、成本习性、边际贡献与息税前利润(p154) 1、成本习性(2005年考点) 涵义：成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 分类：固定成本、变动成本和混合成本三类 2、边际贡献及其计算 边际贡献是指销售收入减去变动成本后的差额。 计算公式：边际贡献=销售收入-变动成本=单位边际贡献*产销量 3、息税前利润及其计算 息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。 计算公式：息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本 二、经营杆杠(掌握p155)(2004、2005、2007、2008年考点) 经营杠杆系数(dol)——缘于固定经营成本的乘数效应，与固定经营成本成正比。 计算公式：经营杆杠系数=息税前利润变动率/销售变动率 经营杆杠系数与经营风险的关系：经营杠杆系数的高低可以反映经营风险的高低，两者成正相关关系。 三、财务杆杠(掌握p156)(2006-2008年考点) 财务杠杆系数(dfl)——缘于固定资本成本的乘数效应，与固定资本成本成正比。 计算公式：财务杆杠系数=每股收益变动率/息税前利润变动率 财务杆杠系数与经营风险的关系：财务杠杆系数的高低可以反映经营风险的高低，两者成正相关关系。 四、联合杆杠(掌握p157)(dcl) 计算公式：联合杆杠系数=每股收益变动率/销售变动率=经营杆杠系数*财务杆杠系数 联合杆杠系数与企业总风险的关系：联合杠杆系数的高低可以反映企业总风险的高低，两者成正相关关系。要使得企业总风险保持在一定水平，要求经营风险和财务风险保持一种互补性。 第四节 资本结构决策 一、涵义和意义 1.涵义 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。 2、资本结构决策的意义(p158) 二、资本结构决策的方法 1、息税前利润(ebit)—每股收益(eps)分析法(掌握p158) 2、比较资本成本法 测算筹资组合的综合资本成本进行比较 三、影响资本结构的定性因素(p160) 影响因素：正业财务目标、投资者动机、债权人态度、经营者行为、企业的财务状况和发展能力、税收政策和行业差异等。 |
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