小回撤大回报,王益聪的乘势灰马之道

2015-04-27  太极匡

来源: 解放网| 2015-02-02 11:00 | 作者:张翼轸


上海名禹资产管理有限公司董事长王益聪


在2014年里,王益聪掌舵的阳光私募基金“名禹稳健增长”为他的客户赚了85%的收益。不过在他看来,整个2014年将净值回撤控制在3%比85%的收益更重要。让客户安心赚钱,这是王益聪最为看重的。


投资首重风控 顺势而为最重要


“看清股市大趋势,做好风控是第一位的”,王益聪坚信,不应该用客户的资金去和市场对着干,最终只是熬出正确来。

  投资之道,条条大路通罗马,但是有的道路则是分外曲折。价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆,总是能在别人不热衷甚至抛弃的垃圾股里淘到金子,从而取得很大的成功。但在我国这样的新兴股市,纯粹的价值投资者,经常遭遇股价的非理性杀跌和资金缩水、煎熬,直到最终被证明是正确的。这样苦尽甘来的道路虽然事后看来“波澜壮阔”,但是身在其中绝不好过。

  王益聪不喜欢这样的投资范式。“20多年前念研究生的时候,我就做过外汇交易。外汇没有理论定价系统,再加上有高杠杆、风险大,所以就培养了我趋势投资,绝不和市场作对的风格。之后做券商自营和资管,更是强化了这一投资理念”。正因此,在掌舵名禹稳健增长时,王益聪在仓位控制上极为灵活,该满仓时满仓,该空仓时空仓,绝不含糊。

“趋势是你最好的朋友”,这是王益聪信奉的一个投资理念。在他看来,紧跟趋势,是控制风险,避免资金大缩水的第一手段。在他办公室背后的书架上,长期放着一本《股票作手回忆录》,一代投资大家杰西·利弗莫尔股市生涯的大起大落时时刻刻给着王益聪不同的启示,利弗莫尔的技巧固然是王益聪学习的对象,利弗莫尔几度破产的经历则是不断警示王益聪要做好风控,为投资者的资金增值保值。

在资本市场20多年的摸爬滚打,王益聪早已培养出了对市场走势敏锐的直觉。早在2001年股市大调整到来前,他在做券商资管的时候就准确作了预判。提前预判2007年6000点的A股大泡沫破灭,并且在2008年全年坚定看空,更是让其在业内名声大噪。王益聪认为,“牛市赚钱不难,难的是如何在随后到来的熊市中保住牛市的胜利果实。”我相信,2008年的大熊市已经给我们大家都上了一堂鲜活的课。


附1:王益聪在2008年大熊市中的手机短信实录


(摘自《我是如何识破A股大泡泡破灭的》,发表于2008年《海通》杂志)


慧眼辨识趋势 二八轮动皆抓牢


“趋势是你最好的朋友,但趋势绝不是简单的K线图、均线这些东西”,王益聪喜欢看的另外一本书就是一代对冲基金大鳄索罗斯的那本《金融炼金术》。

“把握趋势,除了走势,你还要观察政策信号、市场情绪,并进一步观察政策新动向后市场情绪的变化,索罗斯说的‘反身性’是很有道理的,你必须通过市场在不同信息下的边际变化,抓住市场当下的主要矛盾,才能前瞻性地捕捉到趋势”,王益聪如是说。这几年,他最得意的是不仅仅看清了市场大势,更把握住了大盘蓝筹股和中小盘成长股的二八轮动。

  在2014年1月,虽然A股依然萎靡,上证指数继续下跌3.92%,但是创业板一枝独秀单月上涨14.8%,那个月名禹稳健增长的业绩表现是14.4%——对于最多只能将15%仓位放在创业板股票上的名禹稳健增长,这已经是相当不俗的战绩了。当然,更重要的是,在接下来的三个月中,创业板出现大幅调整,累计下跌14.22%,将此前1月的收益全数吐出。而在这三个月中,由于王益聪果断地减仓乃至近乎空仓,其净值下跌3%都不到,极好地回避了市场大跌的风险,为投资者实现了财富的保值。

而2014年12月那波疯狂的大盘行情,则再一次见证了王益聪不仅能够看准市场方向,而且还能够成功捕捉到蓝筹股和成长股的二八轮动。虽然上半年以来以成长股为主的小盘股为其贡献了大量利润,但是在2014年最后一个多月里为其贡献了双位数收益的,却是像中国电建、中国建筑、建设银行之类此前乏人问津的蓝筹大笨象,以及像中信证券、海通证券等大盘券商股。不过是几天之间,王益聪就意识到这回是一波由蓝筹引导的增量牛市行情,所以毅然决然地将所有的中小盘成长股仓位砍光换成这类股票为主的蓝筹组合,不但避免了“满仓踏空”,还为投资者实现了全年85%的收益——而在整个2014年,沪深300指数不过上涨了51.66%。


附2:名禹稳健增长2014年净值走势




存量市重选股 灰马理论掘牛股


“2014年末的A股是一波增量资金推动的行情,与2007年类似,所以首先要看准趋势,并在周期股上押宝。但绝大多数时候,A股是存量资金主导的震荡市场,这就得向选股要收益了”,王益聪并不认为看清股市趋势就包打天下,毕竟股市有趋势的不过是20%的时间,剩下的80%则是有波幅无升幅的盘整行情。要在震荡市为投资人创造超额收益,一双选得出大牛股的慧眼必不可少。

  而帮助王益聪选出大牛股的,则是其独创的“灰马理论”。“我既不要那些所有研究机构都认同的大白马,也不会去找那些所谓重组的大黑马,这两者都不容易赚钱,反而是似白非白的‘灰马’最适合我”,王益聪如是说。在他看来,存量博弈的市场环境下,几乎所有人都认同的大白马,就意味着该买的资金都已经买入,所有的好消息都已经“PRICE IN”,都反映在高高在上的股价里面了。 “现代行为金融学理论早就揭示了,人们往往对看好的股票过高估计,一旦稍微不达预期可能就是暴跌,所以才会出现西方著名股市研究者西格尔(Siegel J.J.)在《投资者的未来》中发现的惊人事实,冷门价值股反而比热门股有更好的长期表现”。王益聪认为在“研究过度”和“市场效率”越来越高的背景下,大白马往往不能带来超额收益,相反,风险却未必小,因为大白马往往机构集中驻扎,一旦出现“黑天鹅”,就容易发生踩踏事件。

“灰马就不同了,从少数人认同到大多数人认同的过程,意味着大量存量资金逐步杀入,自然会推高股价,去年下半年我买同花顺(300033)就是这个逻辑”,王益聪回忆到,当初市场大肆追捧东方财富的投资价值,其市值超过150亿元,而当时同花顺不过区区30亿元,“我们调查了很多用户,发现同花顺的软件其实还是有很大占有量的,手机APP做得也不错,拥有这么多的用户,未来想象空间还是比较大的,它的市值相比东方财富不该差那么多”,于是王益聪就选择了建立底仓。“市场对同花顺的分歧比较大,以至于在2014年7月10日同花顺宣布与东吴证券战略合作之后,它的股价开盘都没封涨停,我们当天抓住难得机会进一步大举加仓”。再后来,市场终于意识到了同花顺的价值,其股价也从7月10日收盘的15.47元一路飙升至12月05日的70.94元,这一路的上涨自然让王益聪赚的盆满钵满。

“选灰马,那些首次被券商,尤其是小券商给出买入评级的公司是最好的候选者,关注的人少,但又开始有人关注了,灰马的几率极大”,王益聪不经意间说出了他在发掘大灰马时的重要秘诀。在2009年下半年的时候,王益聪曾经发掘了烟台冰轮这只大牛股,短短半年股价就飙升超过300%。“当时没有一家券商覆盖这只股票,唯一的研究报告是天相投顾给的,我看了觉得很有道理,仔细研究觉得的确值得下手,而之后伴随小券商到大券商不断跟进发布研究报告,自然股价一路向上了!”

虽然2014年为客户带来丰厚的收益,但是在谈及2015年的操作时,王益聪依然是如履薄冰,希望以尽量小的风险为客户带来尽量多的收益。新年伊始的第一周里,当市场一片憧憬蓝筹股继续高歌猛进的时候,王益聪毅然清空了所有蓝筹组合,幸运地逃过了1月19日蓝筹股“满仓跌停”的劫难。对于未来的操作,王益聪认为2015年不会像过去数月那样简单的蓝筹单边行情,而是成长和价值共存的市场,市场的波动也会比2014年更大,要想在这样错综复杂的市场中赚钱,不但要做好择时把握住波段,更要从细分行业中找出一批批即将变白的“灰马”。“2015年注册制的推进是个契机,我会努力发掘新股中的优质成长股”,王益聪如是说。




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