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===本文导读=== 【相关背景】能源局推进能源改革 电力改革成焦点 【个股解析】电力改革7只概念股价值解析 近日国家能源局发布2015年24项市场监管工作要点，其中提到推进电力等能源市场建设。除此之外，从17日召开能源互联网+工作会议上获悉，国家能源互联网行动计划即将制定，力争三个月左右完成，最迟年底，同时成立中国能源互联网联盟。由于国家规划路线浮现，今日早盘电力板块全线飙涨，截至发稿，板块涨幅达到4.6%，其中华电能源、梅雁吉祥、国电电力、文山电力等多只个股涨停。 工作要点聚焦电力改革 推进电力市场化 国家能源局发布2015年24项市场监管工作要点包括六大部分，具体包括：加强简政放权后的同步监管，促进能源战略、规划、政策的有效实施；加强重要领域和关键环节监管，维护公平公正的市场秩序和人民群众合法权益；推进电力等能源市场建设，完善交易机制，推进价格改革；突出抓好重点专项监管和问题监管，提高监管的针对性和有效性；加大能源行政执法和稽查工作力度，维护市场主体合法权益；加强监管能力建设，不断提升监管效能。 在推进电力等能源市场建设，完善交易机制，推进价格改革方面，要求积极推进电力市场建设；大力推进电力用户与发电企业直接交易；促进建立电力市场化交易机制；积极推进能源价格改革；研究做好上海石油天然气交易中心相关业务监管工作等。同时，还将加强电力厂网界面监管；探索开展全国层面厂网联席会议及市场交易信息发布工作。加强电网公平开放和调度交易监管，加强新建电源接入电网监管，加强对网网之间的公平开放监管，促进“三公”调度。加强供电监管和电力垄断环节价格与成本监管等。 国金证券分析师表示，国家决策层从为强化市场机制调节作用，降低实体经济发展负担，同时激发经济活力和新的增长点，将全力推进和深化电力改革，从法律、政策等多个层面扫清改革障碍。A股中电改概念股华电国际、文山电力、大唐发电等，后期或受益于电改的逐渐深入。 能源互联网计划启动开启5万亿市场 从国家能源局17日召开的能源互联网工作会议上获悉，国家能源互联网行动计划即将制定，力争三个月左右完成，最迟年底，同时成立中国能源互联网联盟。据悉，大型发电集团、电网公司、民营互联网企业及研发机构、新能源车企和高校将参与该联盟。这是官方层面首提能源互联网的顶层设计，意在促进需求侧响应和清洁能源高效利用。 知情人士透露，除了几大发电和电网公司以外，百度、民营能源企业汉能和首提“能源互联网概念”的新能源企业远景能源也在联盟名单中，未来将根据目标具体制定行动计划。事实上，此前已有民营企业发起民间的能源互联网联盟，这次级别更高。 安信证券研报分析，目前我国用户端电力销售的金额大约2.5万亿元，加上建设投资，可以估计能源互联网的市场至少在5万亿以上。能源互联网的商业机会在电力调配、交易市场和微电网为中心的网络中传递，包括能源产品交易、能源资产服务、能源增值服务、设备与解决方案的电子商务等，重点在寻找能源互联网的平台和入口，包括工业和建筑需求侧管理、家庭能源管理、智慧风场、光伏电站和充电桩等。(中国证券网) 长源电力：业绩符合预期，小幅下调15年盈利预测，维持买入评级 类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：梁鹏 日期：2015-01-29 投资要点： 事件：长源电力公布2014年度业绩预告。预计公司14年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期增长122%-143%。对应净利润6.5-7.1亿元，对应EPS1.17-1.28元/股，符合申万预期(1.24元/股). 业绩符合申万预期。14年公司业绩大幅增长主要原因：1)14年公司综合入炉煤价同比下降约14%，减少燃料成本支出约5.0亿元；2)上年公司进行了小火电机组关停及资产处置，本年无此事项。13年公司关停3台22万千瓦火电机组，此举减少公司13年利润约4.0亿元(综合考虑拆除资产净值和处置拆除资产收益). 公司作为湖北省火电企业，有两大区域特点：1)煤价高弹性，由于湖北省煤炭资源贫乏，电厂燃煤主要来自外省长距离运输，入炉煤价居高不下，因此燃料成本占比较高，公司业绩对煤价高弹性；2)受水电影响较大，湖北省水电装机容量占全省发电装机约65%，水电对省内火电机组负荷的影响较大。 平台整合作用有望推进。公司于14年已完成汉新电厂45%股权受让工作，国电集团湖北省境内仅汉川发电公司独立于公司，由集团持股100%，有望成为公司整合标的的可能性较高。假设汉川发电资产注入(100%股权)，届时公司发电装机容量可达到445万千瓦，增幅近30%。考虑汉川发电13年盈利情况(13年汉川发电完成发电量54亿千瓦时，实现营业收入19.5亿元，利润总额3.7亿元)，预计可增加公司净利润水平40%左右。 风电业务稳步开展。公司出资1150万元打包收购国电湖北公司所属包括中华山、乐城山、双峰山等在内的10个风电项目前期，合计规划装机约50万千瓦。其中，乐城山项目取得核准，双峰山、吉阳山项目取得路条。乐城山风电项目建设装机规模约4.8万千瓦(23x0.21)，投资额4.3亿元，预计投产后年均盈利300万元左右。 小幅下调15-16年盈利预测，维持‘买入’。受火电行业景气度低迷和电价下调影响，暂不考虑小火电关停补贴和可能的资产注入，小幅下调15-16年盈利预测，预计2014-16年公司可实现(归属上市公司股东)净利润分别为6.85、7.03和7.18亿元，对应EPS分别为1.24、1.27和1.30元/股(原1.24、1.34和1.36元/股)。对应当前股价，15年PE9.2倍，仍具有一定的估值安全边际。小火电关停补贴有望于15年实现，可增厚当年净利润1.5亿元，对应EPS0.27元/股。公司仍具估值优势，看好公司平台整合作用的发展，维持‘买入’评级。 国投电力：14年业绩同比增长69.3%，下半年税费返还大幅改善 类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，安鹏，沈涛 日期：2015-04-15 14 年业绩同比增长69.3%，下半年税费返还大幅改善。 公司14 年实现归母净利润56 亿元，同比上涨69.3%，折合每股收益0.82元。其中单季度EPS 分别为0.12 元、0.17 元、0.39 元和0.14 元。公司全年累计收到税费返还约10 亿元，其中下半年累计收到返还金额约8.4 亿元，环比大幅改善。 14 年发电量同比增长21.6%，雅砻江贡献65%利润。 公司14 年累计完成发售电量1131.3 亿千瓦时和1099.8 亿千瓦时，同比分别增长21.6%和22.2%，增量主要来自于锦屏一级、二级水电站2014 年新机组投产和2013 年投产机组在本期全面发挥效益，报告期内公司水电发电量完成698.91 亿千瓦时，同比增长44.3%。 而从利润构成来看，雅砻江水电14 年贡献归母净利润36 亿元，占公司归母净利润总额的65%，此外津能发电和大朝山水电对净利贡献占比分别为7.8%和5.2%。 公司计划15 年发电量同比增长8%。 根据经营计划，公司2015 年将实现发电量1228 亿千瓦时，预计增量主要来自于桐子林(4×15 万千瓦)水电机组、宣城二期(1×66 万千瓦)火电机组、新能源项目等项目投产，计划新投产装机110.7 万千瓦。 公司2016 将实现主要包括钦州二期(2×100 万千瓦)火电机组，以及国投北疆(2×100 万千瓦)火电机组等项目投产。 公司业绩成长确定性较强，龙头地位稳健。 预计公司15-17 年EPS 分别为0.898 元、0.903 元和0.914 元，伴随新增机组投产，未来两年公司业绩成长确定性强，龙头地位稳健，维持公司“买入”评级。 风险提示：上网电价下调，利用小时降幅超预期。 大唐发电14年报点评：计提资产减值损失致14年业绩同比大降47% 类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：安鹏，沈涛，郭鹏 日期：2015-03-31 扣非后14 年业绩同比回落7.6%，低于预期。 公司14 年实现归母净利润18 亿元，同比回落47.1%，折合每股收益0.14元。其中单季度EPS 分别为0.07 元、0.08 元、0.13 元和-0.14 元， 4 季度亏损主要由于公司集中计提了32.4 亿元资产减值损失，扣非后公司14年实现归母净利润为36.6 亿元，同比回落7.6%，折合每股收益0.27 元，低于市场一致预期(0.45 元)，主要源自于煤炭和煤化工业务亏损扩大。 煤化工业务首次计提资产减值损失。 公司14 年非经常性损益合计为-18.6 亿元(去年同期为-5.6 亿元)，其中公司于4 季度集中计提资产减值损失32.4 亿元(去年同期为12.6 亿元)，是导致损益扩大的主要原因，本次计提的资产减值损失构成中，煤炭和煤化工业务计提损失金额分别为14.7 亿元和17.7 亿元。其中公司是首次对煤化工业务计提资产减值损失。 火电业务盈利稳健，煤炭和煤化工业务亏损扩大。 公司14 年累计完成发售电量1888 亿千瓦时和1786 亿千瓦时，同比分别减少1.6%和1.5%，机组利用小时累计完成4701 小时，同比降低281 小时。但受益于煤价下跌，公司14 年单位燃料成本比去年同期降低17.16 元/兆瓦时(相应燃料成本降低约人民币27 亿元)，推动电力板块实现税前利润124 亿元，同比增长22 亿元，而煤炭和煤化工板块亏损则同比扩大25亿元和30 亿元(均已剔除资产减值损失影响). 公司短期业绩改善空间有限，给予“持有”评级。 预计公司15-17 年每股收益分别为0.296 元、0.311 元和0.346 元。短期来看由于周期下行，公司煤炭和煤化工业务亏损或有进一步扩大可能，但是长期来煤炭和煤化工业务改善对应业绩弹性较大，给予公司“持有”评级。 风险提示：火电上网电价下调，利用小时降幅超预期。 华电国际：扣非后14年业绩同比增55%，好于预期 类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，沈涛，安鹏 日期：2015-04-02 扣非后14 年业绩同比增55%，好于预期。 公司14 年实现归母净利润59 亿元，同比上涨42.6%，折合每股收益0.67元，其中扣非后14 年业绩为71 亿元，同比增加54.9%，高于预期，主要受益于公司成本控制有力以及火电利用小时数降幅较少。非经常损益主要来自于公司为煤矿资产计提了15 亿减值准备。公司14 年单季度EPS 分别为0.14 元、0.17 元、0.18 元和0.19 元。 14 年火电利用小时同比仅降1.7%。 2014 年公司完成发售电量分别为1801 和1687 亿千瓦时，同比分别均增加2.7%。14 年实现发电利用小时为4912 小时(同比减少4.2%)，其中燃煤发电机组利用小时为5381 小时(同比减少1.7%)，远好于行业平均。供电煤耗305.8 克/千瓦时，同比减少1%。公司计划15 年完成发电量1830亿千瓦时，同比增加1.6%。 公司内生增长较好，集团资产注入空间较大。 公司内生增长较好，截止2014 年末，公司核准及在建机组规模合计达817万千瓦。预计15 年公司计划投产机组规模在200 万千瓦左右，其中朔州热电分公司项目(两台30 万千瓦热电联产机组)、龙游热电公司项目(两台20 万千瓦燃气机组)以及宁夏、山东、河北地区风电项目(50-60 万千瓦)有望优先投产。 目前集团尚有约4000 万千瓦燃煤发电以及1000 万水电机组，未来也有望逐步注入上市公司体内。(预计预计每次注入资产规模在500 万千瓦左右，滚动7-8 次完成). 预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.797 元、0.825 元和0.978 元。公司内生增长较好，集团资产注入空间较大，给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示：电价和利用小时下滑幅度超预期。 国电电力：14年扣非后业绩同比降6.5%，但内生增长较好 类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，沈涛，安鹏 日期：2015-04-02 14年业绩同比降4.3%，源自于电量减少和所得税增加。 公司14年实现归母净利润60.1亿元，同比回落4.3%，折合每股收益0.35元(考虑票据影响)，其中扣非后净利润54.9亿元，同比回落6.3%，业绩回落主要源自于上网电量同比减少2.0%以及所得税同比增加6.6亿元。公司单季度EPS 分别为0.08元、0.09元、0.12元和0.05元，4季度业绩环比回落主要由于集中计提了4.6亿元资产减值损失。分红方面，公司拟每10股派发现金红利1.5元(含税). 因机组检修和经济放缓，14年售电量同比回落2%。 公司14年累计完成发售电量1790亿千瓦时和1698亿千瓦时，同比分别减少2.1%和2.0%。境内电厂全年平均利用小时为4538小时，较2013年减少397小时，其中火电机组利用小时为5125小时。 报告期内，公司标煤单价完成490元/吨，同比降低79元/吨。考虑到目前煤价下行趋势仍然延续，预计公司15年煤炭成本同比降幅有望超过30元/吨，从而可抵消1分左右的电价降幅。 公司内生增长较为出色，15年装机有望增长20%。 公司内生增长较为出色，未来3年年均新增装机有望达到500万千瓦，其中15年有望新增投产装机规模约在800万千瓦左右，但由于投产时间普遍位于下半年，预计对15年业绩贡献增量有限。 公司大机组占比较高，有望受益发电侧放开，给予“持有”评级 预计公司2015-2017年EPS 分别为0.328元、0.375元和0.454元，公司大火电机组占比较高(截止2014年末，公司60万千瓦以上火电机组占比为57.3%，100万以上机组占比为20.5%)，未来有望受益发电侧放开，给予公司“持有”评级。 l风险提示：电价和利用小时下滑幅度超预期。 黔源电力调研快报：来水大发，等待集团资产注入 类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘斐，张鹏 日期：2015-01-08 关注1:2014年来水大幅增长 2014 年，公司所属流域来水提前，进入主汛期后，降雨明显增多。 9 月，由于受台风“海鸥”登陆外围云系带来的强降雨影响，北盘江光照以上流域来水较常年偏多近八成，董箐区间来水偏多四成，三岔河流域偏多六成。截至11 月，公司下属7 个电站发电量约为81 亿千瓦时(未披露2 月发电数据)，与去年同期相比增加1.56 倍。 关注2:牛都、善泥坡电站投产，马马崖一级也将建成投产 2014 年6 月，装机2 万千瓦的牛都电站正式投产发电；2015 年1 月5 日，装机18.6 万千瓦的善泥坡电站已经建成投产；装机54 万千瓦的马马崖一级电站也将于15 年全部建成投产，投产后公司权益装机将由148.5 万千瓦增加至182 万千瓦，增加22%。善泥坡、马马崖一级电站电价尚未核定，预计将高于董菁电厂0.326 元/kwh 的电价。 关注3:进入降息周期，持续提升公司业绩截至2014 年9 月30 日，公司短期借款10.9 亿元，长期借款121.5 亿元，发生财务费用4.8 亿元。2014 年11 月22 日，央行实施全面、非对称性降息，一年期贷款基准利率和存款基准利率分别下调0.4 个百分点和0.25 个百分点。随着中国经济进入降息周期，公司盈利能力有望得到持续提升。 关注4:集团资产有望注入 集团华电乌江公司负责开发的乌江干流上的7 个梯级电站，参股乌江干流重庆境内彭水电站，相对控股和承担了乌江支流清水河2 个梯级电站大花水和格里桥的开发工作。截止2012 年末，乌江公司投产装机容量1024.5 万千瓦，水电装机754.5 万千瓦，水电权益装机730.05 万千瓦，火电装机270 万千瓦。集团水电站规模超100 万千瓦的有4 个，盈利能力好于上市公司，随着国企改革政策的推进，我们预计集团资产注入将是大概率事件，可明显增厚上市公司盈利能力。 盈利预测： 公司盈利受降水影响波动较大，在15、16 年降水下降20%、增加20%的假设条件下，测算公司14-16 年可实现EPS0.96、0.94、1.4 元，对应PE15、15、10 倍。在15 年来水增长分别为-20%、0%、10% 的假设条件下，预测15 年EPS 分别为0.94 元、1.35 元、1.56 元， PE 分别为15、11、9 倍，首次给予“推荐”的评级。 桂冠电力公司动态点评：来水好转，业绩回升 类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨洁 日期：2015-03-05 业绩0.26元，符合预期：公司在役总装机容量567.25万千瓦，2014年公司直属及控股公司电厂累计完成发电量232.02亿千瓦时，同比增加21.48%；实现营业收入57.03亿，同比增加15.4%，实现归属于母公司净利润5.93亿元，同比增加163.1%，实现EPS0.26元，同比增加163%。 来水情况好转，促进盈利大增：2014年水电发电量同比增加43.14%为173.67亿千瓦时，占公司总发电量的75%，为业绩增长的主要来源，主要是因为广西红水河流域二、三季度来水优于去年同期，公司在该流域电厂来水量同比增幅均超过50%以上，水电利用小时也高于区域平均值607小时。另外风电同比增长一成左右。 收购龙滩助成长，打造区域水电大龙头：公司在2014年年底确认正式启动收购龙滩公司100%股权，此次收购方案中公司拟以168.8亿元收购龙滩电站100%股权，对应的2014年PE和PB分别为12.8X和3.1X，定价相比2013年的方案更为合理。未来随着资产注入的完成，装机容量增长86.4%至1057.3万千瓦，公司的市场份额、盈利能力和核心竞争力都将进一步提升。 投资建议：我们认为公司电力资产盈利稳定，随着龙滩的注入后，公司的水电装机约占到整个广西水电装机的60%，装机容量将大幅提升，公司在华南地区尤其是广西电力市场的占有率显著提高，市场竞争优势更为明显。我们预计公司2014年-2016年EPS为0.26,0.30,0.35，对应PE分别为19.8X，17.17X，14.7X，看好公司未来的发展，给与推荐评级。 风险提示：红水河流域来水不达预期的风险；本次重组方案暂停、中止或取消的风险；(中国证券网) |
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