那一水的鱼: 投资第一课（13）妖娆的分级B...

地球天堂计划 2015-05-07

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本来不打算写分级B，所以没有预留给它的编号。所以插个队，13号，刚好是B。

前言：先搞明白净值和交易价格的区别：
净值：归属于分级A或分级B的价值
交易价格：实际买卖分级A、B的价格。
除非给到分级A的利率非常高，否则一般情况下，分级A折价交易，分级B溢价交易。

这里先上几幅波澜壮阔的画面：（图中“跌”到1元是因为发生上折）
$转债B级(SZ150144)$

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$证券B(SZ150172)$

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$中小B(SZ150107)$

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为何分级B总是开启【暴涨暴跌】模式？
这是因为分级B相当于“借钱炒股”，也就是杠杆炒股。所以对应的指数上涨和下跌，都会成倍地放大给分级B。
这里教大家简单计算分级B的杠杆倍数：

1、初始杠杆=（分级A的份额数量+分级B的份额数量）/分级B的份额数量。
股票型的分级基金，多是5:5，因此他们的初始杠杆就是2:1（2倍杠杆）。这个初始杠杆，也是分级基金发生下折、上折后，净值全部归1时的杠杆。
可转债的分级基金，多是7:3，因此他们的初始杠杆就是10:3（3.3倍）。所以大家看到$中证转债(SH000832)$ 从300点涨到470点，涨幅不到60%。可是$转债B级(SZ150144)$ 却从1元涨到近4元（还有一部分溢价在里面）。

2、实时杠杆=（分级A数量*分级A净值+分级B数量*分级B净值）/分级B数量*分级B净值
记住！同一只分级B，净值升高的时候，杠杆率是在下降，净值降低的时候，杠杆率是在上升。也就是说下跌的时候是在加杠杆，跌速更快。上涨的时候是在降杠杆，涨速更慢。分级B的净值从0.6元跌到0.4元，远比从1元跌到0.8元容易。

例如：A:B数量为5：5的分级基金，B的初始杠杆是2倍。但当B级净值跌至0.25元附近时，杠杆率已经达到5倍。

既然是借钱炒股，那么借钱的成本是多少呢？
分级B借钱成本=分级A约定收益率*（实时杠杆率—1）+管理费等各项费率*实时杠杆率
为何要减去1？因为B类自己的那份，不用收自己利息。为何管理费等费率那里又不用减1？因为A的费率和B（自己）的费率，都是要B出的。
所以，即使指数在一年之中并没有涨跌，但分级B的净值却是要随时间下降的，下降的幅度就是分级B付出的借钱成本

再来看上折和下折：
当B的净值持续升高，杠杆率也同时被逐步降低。为了使得B的杠杆率能够保持在一定水平，所以规定在上涨到某一个程度时，进行分级基金的上折。
上折是以母基为基础来计算的。例如当母基的净值涨到2元，或1.5元时（具体视基金的规定），就发生上折。上折的办法一般是母基、A类、B类全部净值归1。也有一些分级A不参与上折，但这对上折几乎没有什么影响。

分级B上折，就是把（B类的净值*数量），多过（A类的净值*数量）的那部分B类，转化为新母基（净值为1）。所以这些老B会涉及到【B转化成母基】的那些溢价的消失。但是，分级B发生上折，对于B来说，很难说清是赚钱还是赔本。具体要看上折前后B类的溢价率水平。

通常情况下，B类的净值越高，溢价水平反而越低，杠杆也越低。B类的净值越低，溢价水平反而越高，杠杆也越高。
注：溢价水平指交易价格超出净值的部分。例如某分级B净值为1元，交易价格为1.1元，则溢价10%。当分级B的净值达到2元时，交易价格若为2.1元，则溢价率只有5%。

同理，分级B的下折，也是因为杠杆率太高，为了恢复杠杆率，同时也为了保障A类的安全，所要求的。
一般下折以B类的净值做下折点。很多股基是0.25元作为下折点，例如：

下折的方法也很容易理解，就是把（A类的净值*数量），多过（B类的净值*数量）的那部分A类，转化为新母基（净值为1）。在这个过程中，分级B的净值会回到1元，数量减少为元数量的25%（0.25元为下折点的条件下）。

下折时，B类铁定是有损失的！B类损失的部分，差不多就是A类赚钱的部分。

发生下折时，B类的损失=老B的价格—新B 的价格/4。前者的市值肯定是大于后者的（除非老分级B是折价交易，可能性比较小）。

损失的原因主要是老B在净值低时溢价率较高（高杠杆给的高溢价），换成新B后溢价率降低了（低杠杆给的低溢价）。

注意：不要以为分级A的利率越低越好。给到分级A的利率越低，则分级B在下折中的损失也就越多。

除分级套利外，分级基金的所有内容都基本包含了。 [笑]