|
广发评专家规范两融三建议 维持证券业买进评级(附股) 北京时间5月7日凌晨消息针对证券业协会组织座谈会上专家规范两融的三条建议，广发非银认为，两融余额前景几乎不受影响，差异化设置担保股票折算率有利于控制风险，券商可实现6倍权益乘数的监管上限，维持证券业“买入”评级。 以下为广发非银的分析： 根据媒体报道，周三证券业协会组织座谈会上，参会专家提出相关建议：1、证券公司两融余额不得超过净资本4倍；2、担保股票折算率计算与市盈率等挂钩；3、证券公司融资融券收益权债权转让待偿还余额不得超过净资本。 我们认为，1、两融余额前景几乎不受影响。一方面，证券行业15Q1末净资本7735亿元，4倍对应3.09万亿元，远高于目前两融余额1.88万亿元；另一方面，即便个别券商如华泰静态看可能受限，但动态看可通过次级债、股权融资等多渠道补充净资本，尤其是上市券商的优势明显。 2、差异化设置担保股票折算率有利于规范两融业务风险，利于两融长远发展。 3、尽管融资融券收益权债权转让设置上限(监管主要防止重复质押)，但根据我们草根调研，依靠目前诸多债务融资工具如公司债、短期公司债、短融、次级债、永续债、海外债、收益凭证、委托贷款等，券商实现6倍权益乘数的监管上限将绰绰有余。 投资角度，目前临近4月份券商业绩靓丽发布，同时降息预期渐近，继续维持证券行业“买入”评级。 重点推荐：锦龙股份(互联网证券龙头)，招商证券(互金预期)；华泰证券(经纪弹性大，临近H股IPO)；光大证券(国企改革预期)；兴业证券(国企改革预期)；国金证券(互金，临近增发)。(广发证券) 锦龙股份:互联网券商龙头业绩快速增长可期 研究机构：安信证券分析师：衡昆撰写日期：2015-04-17 业绩概述:锦龙股份2014年实现营业收入11.37亿元,同比增长231.31%;归属于母公司的净利润3.87亿元,同比增长631.19%,2014年EPS为0.43元;公司净资产25.59亿元,对应BVPS2.86元。 公司控股的中山证券互联网金融推进成效显著。第一,中山证券2014年经纪业务份额达0.27%,比2013年提升了0.03个百分点,后续和腾讯等互联网公司的合作将继续推进,特别是一人一户政策放开后,份额具备大幅提升的空间。第二,资本中介业务开始起步。2014年底中山证券融资融券规模约22亿元,同比增加331%,未来资金补充后将推动资本中介业务的快速发展。第三,灵活的激励机制推动公司快速发展。年报中提到,公司将建立有效的经营管理人员的激励机制,预计将吸引一大批优秀经营人才加盟,推动公司业务快速发展。 公司持股的东莞证券IPO预期较为强烈。锦龙股份持有40%的东莞证券股权,2014年东莞证券经纪业务份额为0.73%,比2013年略有提升;融资融券规模为48.86亿元,同比增长140%。目前东莞证券IPO申请已经获得监管部门受理,IPO预期较为强烈。 定增提升公司资本实力,业绩快速增长可期。公司拟进行非公开发行不超过21400万股募集资金总额不超过35亿元,部分资金用于补充公司流动资金,支持证券业务的发展。 监管层鼓励发展互联网金融,特别是“一人一户”等政策放开后,具备互联网思维的券商的发展空间全面打开。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价60元。我们预计公司2015年-2016年的收入增速分别为83%,52%,净利润增速分别为79%,51%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为60元。 风险提示:交易量大幅萎缩,互联网金融进展低于预期 招商证券:经纪大增、自营亮眼助力业绩暴增274% 研究机构：方正证券分析师：王松柏,童楠撰写日期：2015-04-29 【2015 年一季度业绩概述】招商证券2015 年一季度收入57.1 亿,同比增长221%;归属母公司净利润26.6 亿,同比增长274%;净资产445 亿,比去年底增长7%;总资产2488 亿,比去年底增长29%。2015 年一季度EPS0.46 元,BVPS7.7 元。 【点评】: 经纪业务份额提升、佣金率下滑低于行业,业绩同比大增222%:2015 年一季度,招商证券股基交易市场份额为4.49%,同比提升6%;2015 年一季度佣金率万分之6.1,同比下降11%;经纪业务收入23.7 亿元,同比增长222%。 自营业务收入暴增488%:2015 年一季度自营业务收入22.3 亿,同比增长488%,股债两市走强以及投资资产增多是自营业务收入增长的主要原因。 两融业务迅猛增长:截止到15Q1,公司两融业务规模达到882.5 亿元,同比增长286%;存量股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模274.6 亿元。利息净收入7.2 亿,同比增长109%。 资管业务收入增长153%,投行收入同比有所下滑:2015 年一季度资产管理业务收入2.0 亿,同比增长153%。投行业务收入1.8 亿元,同比下滑23%;共承销0 个IPO 项目(去年同期4 个);增发项目4 个(去年同期0个),金额28.4 亿元。 管理费用同比大增189%,管理费用率略下滑:2015 年一季度招商证券的管理费用22.8 亿,同比增长189%。主要由于收入增长带来变动成本增加及公司业务规模增大导致运营成本增加。管理费用率40%,去年同期44%。 盈利预测与投资建议:作为招商局旗下证券公司,公司有望受益于集团丰富的产业资源和综合金融发展战略;同时还有公司PB 业务、综合财富管理平台战略等颇多看点。 预计公司15 和16 年EPS 分别1.37 元和1.61 元,对应PE27 倍和23 倍。 鉴于公司强大的集团背景及突出的创新业务能力,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:二级市场波动; 监管政策加码 【相关推荐】 |
|
|
