|
【点击蓝字 能源情报 关注我们。推荐和投稿：eipress@qq.com。微信：Energyinsider】 能源情报圈QQ群（377701955），有兴趣者欢迎加入。加入请提交：名字+公司+职务+详细联系方式，否则不予通过。 文/段宇平 吴昊，龙源加拿大可再生能源有限公司
1前言
2001年，中国政府在“十五”规划中正式提出了“走出去”战略，一改过去严格管控对外投资的做法，鼓励中国企业对外直接投资。随着中国加入WTO以及经济全球化的不断发展，中国企业对外直接投资已成为生产力发展的必然需求，中央政府对“走出去”战略也日益重视，在“十一五”规划中再次明确要进一步“走出去”，在“十二五”规划中强调“加快实施走出去战略”。与中国政府的号召相呼应，近几年中国对外直接投资发展迅速，取得了较好的阶段性成绩，而这其中能源投资比重很大。预计在未来较长时间内，中国企业会在国际能源投资并购中扮演越来越重要的角色。
2中国海外直接投资概况
2.1中国对外直接投资驱动力
自中国加入WTO以来，国际贸易投资壁垒降低了很多，为中国企业对外投资创造了客观的便利性。中国经济经过最近十几年的高速增长，已经跃居成为世界第二大经济体，各个行业都得到了比较充分的发展，市场也逐渐趋于饱和。一些企业感到国内市场竞争压力逐渐增大，也有一些企业国内市场已经稳定，产能过剩，需要继续开拓新的市场，所以企业对外投资有其自身的发展需求和动力。
另外，中国经历了10多年的主要以投资来带动经济发展的模式，按照目前的经济规模和能耗水平，毫无疑问在能源矿产等资源方面是相对短缺的，中国已超越美国成为全球最大的原油进口国，因而国家和相关企业都有内在的驱动力去海外资源丰富地区投资。在国家鼓励转变经济发展模式的大背景下，很多企业正在寻求从粗放投资型逐步向科技集约型转变，欧美一些企业在科技方面较为领先，资金充裕的中资企业也谋求以投资换技术。
总之，国内经济发展已经到了一个新的阶段，市场主动谋变，在经济全球化的大背景下，中国企业对外投资会越来越多，在国际化投资中扮演越来越重要的角色。
2.2中国海外直接投资产业分类
目前中国海外直接投资更多地集中在战略性的自然资源上，如能源、矿产等。对2004年以后中国海外直接投资额超过1亿美元的项目进行分类统计，结果如图1所示。
2004年至今，中国海外直接投资额超过1亿美元的项目累计投资总额已达约4784亿美元，投资项目总数为546个，平均每个项目投资额约8.8亿美元。其中，能源类为投资额最大的产业类型，占整体投资额的47%，能源类投资项目164个，占海外直接投资项目总数的30%；自然资源金属矿类投资紧随其后，占到海外直接投资总额的22%。能源类和自然资源类投资占到中国海外直接投资总额的70%左右，投资主导趋势非常明显。中国目前是全球对自然资源矿产和能源需求量最大的国家，国内资源已经不能充分满足社会和生产力的需求，投资海外能源矿产是由供求关系客观规律所决定的。另外，目前中国海外直接投资的主体还是国有企业，从使用外汇储备的角度来说，投资能源矿产是海外国有资产保值升值比较好的选择之一。
除此之外，中国国际工程及劳务输出等服务合同额累计超过3000亿美元，其中70%以上集中在能源与交通领域。
3中国海外能源投资分析
3.1中国海外能源投资发展
如前所述，中国海外直接投资中能源项目占据了半壁江山，国际工程及劳务输出等服务合同能源类也占据将近一半，能源项目成为中国海外直接投资的重点，这一趋势在今后较长时间内仍将延续。对2005～2013年中国海外直接投资额超过1亿美元的能源项目进行统计，结果如图2所示。
3.2中国海外能源投资区域
中国海外能源投资在2004年以前基本集中在亚洲、非洲，很少在发达国家进行大规模投资。2005年以后，中国海外能源投资逐步向发达国家拓展，以2008年全球金融危机为契机，中国海外能源投资跳跃式地向加拿大、澳大利亚及美国等发达国家集中。图3给出了2005～2013年中国在若干国家海外能源投资额的变化，可以看出，从2008年开始，中国在这几个国家的能源投资高速增长，而且一直保持着较好的持续性。 目前中国海外能源投资累计投资额最大的国家是加拿大，截至2013年底约为330多亿美元，占到中国海外能源投资总额的14.6%，澳大利亚、巴西、美国、哈萨克斯坦及伊拉克紧随其后，中国在这几个国家能源直接投资额累计都超过了100亿美元。中国在上述6个国家能源投资总额累计达到1133.9亿美元，恰好超过中国海外能源投资总额的一半，见表1。
中国在加拿大、美国、巴西及澳大利亚的能源投资增长稳定性较好，未来向南北美洲及澳洲集中的趋势比较明显。究其原因，首先加拿大、美国和澳大利亚都是发达国家，且都是地大物博、能源丰富的国家，开发度不够，其资源开发条件非常好；其次，这几个国家都是成熟经济体，国内的法律比较健全，自身经济发展比较健康，社会比较稳定，整体投资环境较好，投资风险相对较低；第三，这几个国家资本流通性较好，其国内并购投资机会较多且条件较为成熟；另外，这几个国家与中国的双边贸易关系也在不断改善，提供了相对宽松的投资环境。
3.3中国海外能源投资构成
如图4所示，中国海外能源投资主要以石油、天然气等自然资源为主，其中与石油相关的投资累计达1477亿美元，与天然气相关的投资累计达285亿美元，两者合计占到中国海外能源总投资的约78%。这与中国经济社会发展对石油、天然气的客观需求息息相关，2013年第三季度，全球能源市场发生了一个重大的转变，中国首次超过美国成为全球最大的石油进口国，日均石油进口量达到630万bbl。预计中国石油、天然气进口依存度会进一步增大，这种供求关系决定了中国在全球对石油天然气并购投资的步伐只会加快，不会停止。
中国对电源和煤炭的投资累计都约为170亿美元，电网投资累计约60亿美元，这些投资大多是企业自身发展需求和在海外开辟新市场的战略，培育新市场以及追求资本稳定回报是主要目标之一。但是传统的电源和电网项目各个国家基本都已经发展成固定的模式，结构基本稳定，投资回报也不能期望过高。
值得指出的是，现在海外可再生能源投资是电力行业一个相对比较朝阳的投资方向。美国、加拿大、欧洲及澳大利亚等发达国家政府对可再生能源的发展都持鼓励支持的态度，而且多数都出台了具体可操作的激励政策以及行业长期可持续发展规划，每年都有数量可观的新项目开发出来。可再生能源行业在这些国家发展很快，目前仍然处于发展上升期。这些发达国家法律体系健全，政治相对稳定，经济起伏不大，整体投资环境较好，投资者承担的外部环境风险相对较小。另外，可再生能源市场相对活跃，交易市场成熟，交易频繁，并购投资机会比较多，投资回报率一般比较稳定。由于可再生能源项目相对于其他能源项目敏感性较低，对其投资容易通过国家安全审查，交易受到政治干预的几率较低。中国一些具有国际化战略和实力的能源企业已经初步进入了这些市场，如国家电网、华能、国电龙源、大唐、华润等都已经在这些地区成功投资可再生能源项目。
3.4中国海外能源投资主体
中国在海外进行能源投资的公司相对比较集中，2004年以后海外能源投资额超过1亿美元的公司大约有40多家，其中累计投资最多的是中国石油化工集团公司，达到628亿美元，随后分别是中国石油天然气集团公司、中国海洋石油总公司、中国化工进出口总公司及中国投资有限责任公司，这5家公司海外能源投资额累计达到1747亿美元，占中国海外能源投资总额的77%，见表2。
由表2可见，不论是在哪个核心业务领域，中国海外能源投资主体几乎都是央企。首先，这是由中国国内产业结构决定的，中国国内能源行业是以国有资本为主体的，所以中国海外能源投资基本上就是国内能源行业投资主体在海外的映射，海外能源投资参与者在国内也是同一领域的主要参与者；其次，由于海外能源投资对投资者的资本、技术、市场影响力及风险承受能力要求都比较高，很多公司很难同时具备这样的实力去参与海外能源投资的竞争；再者，能源产业在任何国家都属于国家命脉产业，国家对能源的战略性规划在市场上要通过企业的经济行为来表现，不论从哪个角度来看，目前央企都是实现这些战略的最合适的主体，所以在海外投资过程中能获得更多的内部支持。
3.5中国海外能源投资面临的挑战与风险
中国海外能源投资虽然在近年迅猛扩展，但这却是一条艰辛的道路，绝不是一帆风顺的，存在着诸多不确定因素和风险，每个方面都可以对项目的成功与否形成挑战。这些不确定因素和风险既有政治层面的，如外国政府对投资收购开展国家安全审查和反垄断调查等；也有经济层面的，如一些企业虽然获得了较好的国外投资机会，但是存在资金筹措困难等问题，或者由于国内审批手续繁琐，时间较长，不能对市场做出及时的响应；还有管理方面的因素，如缺乏国际性管理经营人才；另外还有与当地社会的适应性问题，如经常出现的劳资矛盾等问题。
3.5.1政治风险与挑战
政治风险与挑战既包括外国政府对投资收购开展国家安全审查和反垄断调查等，也包括政治不稳定所带来的风险。从2005年中国海洋石油总公司以185亿美元收购美国优尼科公司(UnocalCor-poration)遭到政府干扰以失败告终开始，每年中国海外能源投资都有因受到政治因素干扰而不成功的案例。从2005年至今，据不完全统计，中国海外能源投资因受到干扰而导致没有成功交易的项目投资额累计超过800多亿美元，以项目投资额来估算，中国海外能源投资因受到干扰而没有成功交易的比例约为25%。表3列举了一些项目投资受阻的情况。 由于中国海外能源投资者几乎都是国有企业，而世界上很多国家都会对外国国有企业投资收购本国资产的行为进行国家安全审查，以确保投资行为不会对该国的安全产生负面影响，确保投资行为是纯市场经济行为而不带有负面的政治目的。因此，很多中国企业去国外投资必须经过对方的国家安全审查才能成功交易，而国家安全审查本身是带有政治色彩的，再考虑到中国海外能源投资具有投资规模大、收购战略性资源等特点，这些特征在社会上和政治上都比较敏感，所以一定比例的海外能源投资项目受到政治干扰也是在预料之中。中国企业在进行海外投资时应保持低调，强化投资的纯市场经济行为以及与对方互利共赢的特点，提高公司的透明度，尽可能把潜在的干扰影响降至最低。
另外，有些国家政治不稳定，如一些中东、非洲国家，其国内陆区之间、族群之间以及中央与地方之间矛盾不断，严重的甚至导致地方主义和民族分离主义运动直至内战。当这些矛盾冲突不可避免地激化的时候，对投资企业员工的人身安全、财产安全以及生产安全会带来严重的挑战，如一些国内企业这几年在苏丹、利比亚等国家的投资由于政治不稳定而造成严重损失。
政治风险实际上是投资的大环境，有一些企业对这种风险的重要性认识不足。政治风险是不可控风险，转移度低，所以在收购过程中要重视对当地政治风险的评估，根据评估结果有计划地控制投资的规模和进度，另外还要配置相关的保险来缓冲这种风险。
3.5.2经济风险与挑战
经济风险与挑战既包括当地税务、财务的适应性问题，也包括投资经济性评价的适应性问题，还包括汇率、预算、定价等风险。海外不同地区的税务财务以及经济评价等都与国内有一定的差异，国内企业在海外进行能源投资，应该意识到和重视这些差异并且去适应这种差异，只有这样才能有效地开展海外投资。
前两年国内企业对海外可再生能源项目掀起了一个投资小高潮，包括国家电网、华能集团、三峡集团、大唐集团、国电集团、金风、华锐等很多国内企业都纷纷在海外评估收购相关的项目。以美国可再生能源市场为例，其电价机制与国内差异较大，除了正常的售电价外，还有可再生能源市场补贴以及税务补贴，但这些补贴也是通过和税务投资人合伙机制在市场中产生的补贴，这个概念和模式对国内投资者来说差异较大，很难在短时间内完全接受。但是对于优良的项目，由于市场竞争很激烈，如果在经济性评价上犹豫不决，很可能在时间上会错失合适的市场机会。如果由于对财税务等缺乏深入了解而使经济性评价太过保守，那么市场上就不会有竞争力，容易裹足不前；相反，如果经济性评价太过激进，那么收购的项目容易具有先天性的风险。充分重视财税务、经济性评价等方面的差异和深入理解适应当地的相关规则，才能做出恰当的投资决定，规避不必要的风险。
另外，有些国内投资企业在做投资预算或者定价时容易套用国内的模式，从而导致项目预算或者估价低于实际情况，对投资决策有一定负面影响。
比如海外很多地方对劳工的使用有很多限制，对施工、生产环境的要求更为严格，这就会造成投资项目的人工使用成本以及施工生产成本要比国内更高，如果对这方面预测不足，很可能对投资造成损失。中信泰富在西澳投资的项目，就是由于对当地移民政策、环保法律要求缺乏充分了解，导致实际成本超出预算很多，最后即使项目投产也很难收回投资成本。
3.5.3管理方面的挑战
管理方面的挑战包括缺乏国际性管理经营人才以及与当地社会的适应性问题等。项目投资后随之而来的是项目的长期运营，中国与一些国家在文化和商业习俗方面存在着相当大的差异，中国企业在海外能源投资如果单纯依靠国内经验或者投资目的国的当地经验都很难获得成功，只有在关键岗位使用融合中西文化、通晓中国和当地企业运营的人才，才能很好地处理企业经营过程中的文化差异现象和矛盾。比如在项目开发或运营阶段，在处理当地社区、政府、劳资等关系时，当地员工通常要比国内员工处理得更妥当。但是如果在一些关键岗位单纯使用当地员工，国内管理层会感觉到存在沟通不畅、管理困难等问题。解决处理好当地适应性问题以及这种矛盾，能够更好地保障项目运营的有效和稳定。
除此之外我们也要意识到，目前中国海外能源投资还是以国有企业为绝对主力，相信随着投资的逐步积累和经验的分享与传递，更多的民营资本会加入到海外能源投资的行列中来。
4中国海外能源投资建议
中国海外能源投资近几年发展很快，取得了较好的成绩，但应当意识到中国成规模进行海外能源投资的历史仅仅有10年，仍然属于起步发展阶段，未来还有很长的路要走。笔者从国家政策及企业自身的决策和管理角度出发，对中国海外能源投资提出以下几点建议：
①海外能源投资是国家的长期战略，在现有的资金扶持政策基础上，政府可以考虑进一步细化海外能源投资产业，并根据实际情况有所区别地适当加强项目前期及投资的资金扶持力度。政策性银行适当降低相应的资本使用成本，优化外汇使用，创新资金扶持的方法，拓展资本来源渠道，使中国海外能源投资者能便利快捷地利用投资资金，提高中国海外能源投资项目的经济竞争力，形成投资良性循环。
②加强与能源资源丰富国家的政府间合作，创造宏观上宽松的投资环境。我国驻外使领馆可以考虑进一步加强对当地的投资机会和信息的反馈，建立海外投资交流平台，使国内企业能够便利地实现海外投资信息对称，鼓励非国有资本积极参与海外能源并购，改变国有企业海外能源投资一家独大的局面。
③投资企业应制定长远可操作的海外能源投资战略规划，并付诸于年度计划中，这样有利于企业有组织、有层次地稳步推进海外投资战略和海外市场扩张。在国家相关行政部门下放海外项目投资的审批权后，投资企业应该进一步健全完善投资决策程序，做细做深投资尽职调查工作，严格把关投资项目的质量，实现投资风险可见、可控、可承受。同时在企业内部要优化审核程序，缩短投资决策时间，提高企业在投资市场上的响应速度、项目运作效率和市场竞争力。
④中国缺乏海外能源投资复合型跨国管理人才，企业要根据自身长远战略规划加强人才梯队培养，提高企业的国际化经营管理能力，与时俱进、因地制宜地促进投资项目公司的本地化。海外能源投资项目不论是投资前的尽职调查、项目实际开发，还是投资结构的设计、公司架构的优化以及降低和避免法律风险等方面，律师的作用都是不可或缺、不可替代的。要在项目财务评价、融资及税务方面主动与当地规则实现对接，聘请当地的财务公司协助完成，促成融资成本、税务结构等方面实现公司利益最大化。
⑤投资开发海外能源项目与当地各级政府部门的接口比较多，需要协调处理的各方面关系相对比较复杂，任何一个环节的疏漏都可能对项目投资开发产生较大的负面影响。项目公司要充分协调好与当地各级政府部门和当地居民的关系，尊重当地的文化及规则，可以适当参加一些政府及社区的活动，增强企业的亲和力、社会责任感和透明度，促进企业的本地化及合作互利共赢，这更有利于推进项目投资开发，形成良性循环。 |
|
|
