|
中国石化：受益于油品质量升级加速 中国石化 600028 研究机构：中银国际证券分析师：刘志成撰写日期：2015-05-12 中国石化是我国最大的炼油企业，将受益于发改委提出的汽柴油质量标准升级。我们更新了预测，将2016-17年盈利预测分别上调19%和28%。该股当前估值很有吸引力。我们对H 股维持买入评级，将A 股评级从持有上调至买入。 支撑评级的主要因素 中国石化是我国最大的炼油企业，占2014年我国汽油和柴油总产量的46%和42%。因此，中石化将从此轮质量标准升级带动的油品价格上涨中受益最多。 中国石化已准备好了应对汽柴油质量标准的加快升级。目前，公司生产的75%的汽油和42%的柴油可能达到国五标准。预计通过技改，到2015年底合格比例将接近100%。其他一些未能及时达标的生产企业，主要是一些地方性的小型炼油厂，很有可能会被挤出市场。 从远期盈利来看，该股目前股价依然很有吸引力。 评级面临的主要风险 由于市场需求低迷，尽管汽柴油标准提高，但公司依然无法上调油品价格；n 油价大跌。 估值 我们对 H股维持8.33港币目标价，对应1.3倍2015年预期市净率。 A股方面，我们将目标价从8.32人民币上调至8.45人民币，依然基于A-H股三个月平均溢价(从我们4月发布报告以来已从25%扩大至27%). 中国石油：上调A股评级 中国石油 601857 研究机构：中银国际证券分析师：刘志成撰写日期：2015-05-12 考虑到发改委提出汽柴油质量标准升级加快，我们将中国石油的2016-17年盈利预测分别上调9%和14%。与同业相比，中国石油在估值方面相对吸引力较弱。我们对H 股维持持有评级，将A 股评级从持有上调至买入，预计上涨空间在10%以上。 支撑评级的要点 中国石油是我国第二大的炼油企业，2014年汽柴油产量占我国总产量的28%和33%。因此，公司将受益于汽柴油质量标准的升级。但是，相比中国石化(600028.CH/人民币7.58； 0386.HK/港币7.06， 买入)，公司炼油业务市场份额较小，而上游业务占比较大，因此受油品质量升级的影响较小。 短期天然气价格的前景仍然不明朗。如果今年内还会调整价格，那么发改委将下调国内的天然气价格。中国石油是我国最大的天然气供应商，无疑会受到最大的影响。我们预计天然气价格每下调1%将导致我们的2015年(3个月的影响)和2016年盈利预测下滑0.9%和2.0%。 目前H股估值没有吸引力，我们建议投资者在股价跌至9.55港币以下再吸纳。 影响评级的主要风险 由于市场需求低迷，尽管汽柴油标准提高，但公司依然无法上调油品价格；n 油价大跌。 估值 我们对 H 股维持10.51港币的目标价，较我们的分部加总法净资产值折让16%(5年平均)；n 我们将 A 股目标价从13.87人民币小幅下调至13.78人民币，依然基于A-H股三个月平均溢价(从我们3月底发布报告以来已从65%缩窄至64%). 公司是以氯碱化工、石油深加工和化工新材料为主业的国有控股上市公司。主要产品有烧碱、聚氯乙烯(PVC)糊树脂、丙烯酸及酯、聚乙烯树脂、环氧丙烷、聚醚多元醇等，广泛应用于化工、冶金、轻工、纺织、医疗、汽车、电子工业、农业、建筑业等多个领域。公司连续五年进入全国最具竞争力500强企业行列，连续六年进入沈阳市纳税前10名。近年来先后获得“全国五一劳动奖状”、“全国和谐劳动关系优秀企业”、“全国质量管理先进企业”、“国家守合同重信誉企业”、“全国环境保护先进单位”、“全国模范职工之家”、“辽宁省纳税百强企业”“辽宁省安全生产先进单位”等荣誉称号。 公司为山东省四十四家重点企业集团之一。公司以成品油购销为主营业务，始终坚持“诚信经营、规范管理、优质服务”的公司营销理念，认真分析市场走势，贴近市场需求，积极应对市场需求变化，在保障保质、保量供应市场的基础上，销售结构进一步改善，使辖区内市场占有率和竞争力得到了不断巩固提高。 上海石化：继一个月的大幅上涨后下调h股评级 上海石化 600688 研究机构：中银国际证券分析师：刘志成撰写日期：2015-04-29 在中国会计准则下，15 年1 季度上海石化实现净利润5,200 万人民币，符合先前4,000-7,000 万人民币的指引。目前，我们暂时维持原有的盈利预测不变，但是将H股评级从买入下调为持有，因为在过去一个月累计上涨57%后，该股已不具有吸引力。 支撑评级的主要因素。 公司公告中国会计准则下，15 年1 季度实现净利润5,200 万人民币，相比上年同期的净亏损7,300 万人民币和14 年4 季度净亏损5.64 亿人民币大幅扭亏。 产品价格下滑导致收入同比减少19%。毛利率从14 年1 季度的3.2%和14 年4 季度的0.9%提高至4.6%，主要是因为15 年2 月油价企稳后炼油业务利润率改善。 评级面临的主要风险。 15 年1 季度盈利未超预期；H 股股价对应1.9 倍2015 年预期市净率和19.2 倍2.15 年预期市盈率，估值缺少吸引力。历史最高市净率是2007 年的2.3 倍，我们已距此不远。 H 股股价在过去一个月中上涨过快。 估值。 我们将 H 股估值倍数从1.5 倍2015 年预期市净率上调至2.0 倍。因此，将目标价从3.18 港币上调至4.24 港币。 A 股方面，我们仍然以3 个月A-H 股平均溢价对A 股估值，将目标价从5.90 人民币上调至7.74 人民币。自从我们3 月底出版报告以来，溢价幅度已从132%缩窄至128%。 广汇能源：1季度受产品价格下跌影响，扣非后业绩同比下滑三成 广汇能源 600256 研究机构：长江证券分析师：葛军撰写日期：2015-04-22 事件描述 公司今日发布2014年1季报，报告期内公司实现营业收入14.71亿元，同比下降1.93%；实现归属母公司净利润1.55亿元，同比下降81.85%；实现EPS0.03元，实现扣非后归属净利润1.63亿元，同比下降29.27%。 事件评论 煤炭产量同比下滑，销量平稳但结构有所变化。2014年1季度公司煤炭产量260.18万吨，同比下滑21.63%，产量下滑主要是混煤产量同比下降-90.27%所致，块煤及沫煤产量同比分别增长7.71%、7.45%。1季度煤炭销量192.59万吨，同比微降0.17%，其中地销量同比下降91.12%，主要是公司周边兰炭厂复工缓慢所致，铁销量同比增长269.08%。 哈密新能源产销同比高增长。受益于新能源装置数次技改哈密新能源开工同比大幅提升，1季度甲醇产销量分别为20.05、23.85万吨，同比增长33.13%、80.27%；LNG产量7.80万吨，同比增长257.80%，副产品产量9.28万吨，同比增长66.61%，未来产销量提升仍有空间。 鄯善停产，吉木乃平稳，新能源LNG产量同比大幅提升。1季度公司LNG产量1.98亿方，同比增长6.49%，其中吉木乃产量0.89亿方，同比下降4.92%，哈密新能源产量1.09亿方，同比增长257.80%，鄯善因停产产量为0，同比下降6200万方。1季度LNG销量2.16亿方，同比增长12.09%，其中外购3616万方，同比增加2506万方。 期间费用同比增长，鄯善停工影响1季度非经常损益。1季度公司期间费用2.75亿元，同比增长43.05%，1季度非经常损益为-703万元，主要是鄯善工厂停产损失所致。 扣非后业绩同比下滑29%主因产品价格同比下跌。1季度公司业绩同比下滑82%，主因投资收益同比下降99.84%，大部是上年公司对TBM实现非同一控制下企业合并计入投资收益6.2亿元所致，1季度扣非后归属净利润1.63亿元，同比下降29.27%，主因产品价格同比下跌。 能源巨头仍处快速成长期，有望长期受益“一带一路”之风，维持“推荐”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.24、0.28、0.45元，对应EPS分别为43、37、23倍。 洲际油气：15Q1业绩基本符合预期，期待公司不断扩张发展 洲际油气 600759 研究机构：申万宏源分析师：林开盛撰写日期：2015-04-29 公司2015Q1 EPS 为0.002 元，基本符合我们预期(0.01 元).15Q1 公司实现营业收入3.3 亿元(YoY+1786%)，净利润262 万元(14Q1 亏损0.26 亿元)。虽然14 年6月并表的马腾公司带来了营业收入的大幅上升，但因国际油价在15Q1 处于历史低点而未能显著贡献利润。 15Q1 马腾公司单桶原油完全成本下降至45 美元(14 年为60 美元).15Q1 年马腾公司实现收入2.6 亿元(占总营业收入的79%)，毛利率67%，净利润0.27 亿元，我们假设卡拉和东科15%的15 年计划产量需销售给哈国炼厂，原油吨桶比7.06，计算出马腾公司15Q1 原油总产量约12 万吨(约85 万桶，预计公司在低油价时期压缩了产量)，平均实现价格50.5 美元/桶(布伦特均价为55 美元/桶)，单桶净利5.2 美元/桶，基本与我们预期一致。哈国从3 月19 日起将原油出口税从每吨80 美元降至60 美元，有利于公司减轻税负。 公司坚持“项目增值”+“项目并购”双轮驱动：1. 项目增值：15 年1 月公司成功获批马亭油田工作权益区拓展，新扩面积87.42 平方公里，为进一步勘探增储拓展了空间；根据国际权威储量评估机构GCA 公司评价报告，截至14 年底，马腾公司合计剩余可采储量由13 年9 月30 日的0.67 亿桶更新为1.08 亿桶。此外，14 年马腾公司共新钻井30 口，截至14 年底完成钻井29 口，跨年度钻井1 口。完钻的29 口井中全部进行了试油，试油获得工业油流27 口，可以预期随着油价的回暖，公司在产量和单桶净利上都会出现显著提升；2. 项目并购：15 年3 月公司与IMR 公司签署了《框架协议》，约定公司或其下属子公司以3.5 亿美元收购KoZhan 公司100%股权，3 月底公司又宣布拟以不超过1.2 亿美元收购GIG 公司下属CNR 公司100%股权。 目前员工持股计划有序推进，有助于强化市场对公司迅速发展壮大的信心。员工持股计划涉及的标的股票数量不超过4000 万股，涉及的股票数量约占公司现有总股本的3.28%，这将全面调动员工的积极性，有效地结合股东、公司和员工的利益，实现价值最大化。 假设2015 年7 月公司完成对克山公司和CNR 公司的收购(假定收购主体均为马腾公司)，不考虑2015 年之后原房地产业务的贡献，预计公司2015-2017 年EPS(转增摊薄前)分别为0.40、0.92 和1.15 元，公司目前股价为16.23 元，对应15-17 年PE 为40、18 和14 倍，给予“买入”评级，目标价为25 元。 公司地处浙江诸暨市，主营交通、水利及其他基础设施的投资开发、经营；石油及液化气制品的销售。公司及下属控股公司拥有对杭金公路(03省道)诸暨段、平黎一级公路嘉善段的收费权，同时公司还参股杭金衢高速公路。此外，公司在诸暨市境内的石化基地拥有1.6万立方米的油库和1600立方米的液化气库，以及与两库配套的两条企业自备铁路专用线。公司拥有每年经营石油及制品20万吨以上的能力。 |
|
|
