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市场表现及行业表现： 指数方面，本周上证综指收于 4308.69 点，上涨 2.44%，深证成指上涨 1.48%，沪深 300 指数上涨 1.30%。成交方面，本周共成交 A 股 70690.83 亿元，较上周增加 12478.33亿元， 增加幅度为 21.44%；沪深 A 股周换手率为 11.93%， 较上两周有所提高。板块方面， 多元金融板块下跌 1.77%，保险板块下跌 2.68%。 非银行金融板块， 券商股中国金证券涨幅最大，达到 9.76%； 保险股均下跌，其中新华保险跌幅最小，跌幅 0.84%；信托股中爱建股份涨幅最大，达到 14.36%%。 本周观点： 券商板块： 我们依然认为当前板块整体股价距离合理估值区间有 50%以上的空间，在业绩全年高速增长的预期较为充分的前提下，后续政策的催化将是板块估值修复的关键。 1）基本面上来看由于市场交易活跃度在高位之上依然保持了环比增长的态势，因此我们预期整个 5 月份行业的业绩表现依然将保持高速增长的势头，且券商行业全年业绩同比大增的确定性也随着时间的推移而增加。而基于业绩高增长的预期，我们认为当前板块的估值水平已然极具安全边际； 2）政策面上来看， 上周央行降息后将进一步助力券商行业的业绩增长，但根据媒体报道，今年行业创新大会将迟于晚年，最终时点或将于 6 月底之前召开，因此在近期之内行业整体性的政策利好出现的概率并不大，仍需静等一段时间。 在个股上，我们维持此前的推荐：一线大中型券商当中首推华泰证券、 广发证券和招商证券，其次我们认为中信证券、海通证券等龙头券商在估值水平上同样极具吸引力；在二线券商当中，结合业绩弹性和互联网金融转型及国企改革等概念，我们继续推荐国元、 太平洋、 西南及国金。 信托板块： 我们继续看好信托板块，维持此前的推荐逻辑如下：1）信托行业近期转型加速，爱建股份参与出资设立互联网金融股权投资中心，将有望深度介入互联网金融领域，行业内其他信托公司也纷纷在互联网金融布局方面有所动作； 2）牛市行情当中，信托作为买方机构之一同样普遍受益，周日降息后基于股债双牛市延续的预期，信托行业的投资表现同样可期； 3）目前各地自贸区相关政策的落地预期开始加强，我们预计上海自贸区相关后续利好政策将持续落地，因此信托板块中继续首推拥有自贸区和国企改革双重概念的爱建股份。个股推荐上我们继续看好爱建股份、 经纬纺机。 保险板块： 我们维持保险行业的推荐逻辑： 1）按照最新的一季度经营数据所调整之后的估值水平来看，保险板块目前属于明显的价值洼地， P/EV 倍数普遍在 2 倍甚至 1.5 倍以下， 因此虽然过去一周保险板块总体涨幅可观，但基于业绩存在持续超预期的可能性，当前的估值水平依然极具吸引力； 2） 当前宏观经济的整体表现依然疲弱，后续保持宽松货币政策的预期较为确定， 并且行业直接相关的利好政策预期同样比较确定，因此我们预计保险产品吸引力将持续提升，保费收入增幅有持续超预期可能； 3）从销售产品构成上看，注重价值成长的思路对应着传统保障型产品的占比增加， 从今年一季度的表现来看，我们预计上市险企的新业务价值增速普遍在两位数以上。本周上市险企 4 月份保费数据全部公布完毕。 截止今年 4 月底，中国人寿原保费收入为 1738亿元（yoy+17.59%， 4 月份单月 yoy+30.77%）；新华保险原保费收入为 573.66 亿元（yoy+6.00%， 4 月份单月 yoy-6.64%）；中国太保旗下人寿及财险业务合计实现原保费收入 764.19 亿元（yoy+0.94%； 4 月份单月 yoy+2.22%）；中国平安各项业务合计实现原保费收入 1543.22 亿元（yoy+17.65%； 4 月份单月yoy+18.06%）。 从保费收入数据来看， 人寿及平安的 4 月份单月的保费收入增长速度保持了强劲的态势，而新华及太保财险则同比略有下滑，但总体而言，由于保费收入质量的提高，保险公司的价值增长依然将保持在一个高水平的增速上。结合最新基本面情况和股价弹性，我们维持推荐顺序为：中国平安、新华保险、中国人寿、 中国太保。 |
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