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摘要 【八大券商主题策略：金融“三兄弟”一起“搞事情”！能否孕育新一轮上涨行情？】中邮证券表示，年报密集披露助力银行估值修复行情，持续看好银行股表现。当前银行股估值普遍低于其他行业，在历史上也处于估值最低水平附近，随着银行板块进入2021年度报告密集披露期，银行板块估值修复行情值得期待。二季度稳增长政策将成为银行业下阶段表现的动力来源，成长性较高、资产优质、业务护城河较深的相关个股有望更多的得到市场关注。
每日主题策略讨论，东方财富网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。  结合多家上市银行的2021年报来看，绝大多数银行盈利增速较三季报进一步有所提升，资产质量表现稳中向好。 展望2季度，我们认为板块上行动能充分：1)房地产政策边际宽松，利好银行信用风险缓释，尤其是考虑到行业在经过过去3-4 年资产质量的持续出清，预计不良生成压力可控，资产质量表现有望保持稳定；2)国内稳增长的目标明确，面对当前国内外经济环境的压力，可以预见22 年更多稳增长政策有望持续发力，助力经济预期的改善，为银行基本面经营提供有效支撑；3)目前板块仍处在历史低位，市场对于宏观经济和银行资产质量的悲观预期充分反映，业绩披露期内，我们认为业绩改善的确认有望成为板块行情的催化，建议积极关注。 个股方面，建议关注：1)以招商银行、宁波银行为代表的历史盈利能力优异、资产质量领先的价值标的；2)以兴业银行、邮储银行为代表的低估值标的；3)以沪农商行、成都银行、南京银行为代表的区域经济优势较强的城农商行。 中邮证券：当前银行股估值普遍低于其他行业 在历史上处于估值最低水平附近 年报密集披露助力银行估值修复行情，持续看好银行股表现。当前银行股估值普遍低于其他行业，在历史上也处于估值最低水平附近，随着银行板块进入2021 年度报告密集披露期，银行板块估值修复行情值得期待。二季度稳增长政策将成为银行业下阶段表现的动力来源，成长性较高、资产优质、业务护城河较深的相关个股有望更多的得到市场关注。 东亚前海证券：券商无论从成长性还是估值 都到了可以配置的区间 证券方面，拥有较高的成长性和拥有α属性的中金、广发、东方等财富管理型券商涨幅居前。券商资产质量、盈利能力不断改善，轻资产业务赋予券商成长性依然被市场低估。从估值上看，行业PB 估值已达2019 年2月以来的低点。券商无论从成长性还是估值，都到了可以配置的区间。 保险方面，负债端：根据各险企公布的2 月份数据，行业负债端依然没有起色。但行业依然存在积极的因素：银保渠道NBVM 改善及保费高增，以及增额终身寿的销售热潮，有望缓解行业的悲观预期。资产端：从2 月份社融数据看，后续依然存在降息降准预期，但在信用扩张的大背景下，长端利率大幅下行可能性较低。 投资建议来看，参股公募基金的券商或资产管理能力强的相关标的有东方证券，机构业务能力凸出的中金公司；“银行+保险”集团协同作用的相关标的有中国平安。 兴业证券：估值和市场持仓比例均较低的保险板块配置价值明显提高 展望后续，负债端人身险考虑一季度队伍缺口较大以及同期新重疾切换运作导致保费基数较高，新单增长仍承压；但二季度随着队伍基数影响减弱、权益市场低迷下居民对增额终身等储蓄型保险产品需求增加，新单增速或改善。财产险在后综时代保费增长持续回升，龙头公司成本和定价优势将推动格局持续优化。资产端考虑地产风险缓解，稳增长政策持续发力下经济修复预期增强、长期利率或将震荡上行，资产质量有望改善。随着年报利空因素的逐步出清，估值和市场持仓比例均较低的保险板块配置价值明显提高，建议布局。个股重点关注【中国平安】、【中国人寿】和【中国太保】。 广发证券：继续推荐基本面改善的财险板块 建议关注寿险龙头 继续推荐基本面改善的财险板块，建议关注寿险龙头。财险方面，2022 年有望迎来“量价齐涨”，基本面大幅改善。一是“保费增长推动杠杆提升”。2 月份上市险企财险保费累计增速再扩大，另外受益机动车保有量的稳定增长、商业险投保率的提升、三者险保额的增长等，预计2022 年行业车险保费增速在10%左右，而龙头险企受益费率的下降，预计车险增速12%左右，因此有望推动财产险保费实现15%的增长，净资产的同比增长抬升保费杠杆和投资杠杆，有望推动ROE 提升。 二是“车险竞争趋缓推动COR 下降”。随着综改一年导致的中小险企COR大幅飙升，有望倒逼中小保险公司降低费用投放力度，竞争趋缓利好行业费用率的下降，而大灾的预期减弱有望降低赔付率，整体COR 有望降低。“量价齐升”有望推动龙头公司ROE 和净利润同比改善，考虑到当前财险公司较低的估值，预计随着基本面的持续回暖有望提振估值。 寿险来看，负债端最差时间已经过去，2 月份上市险企寿险保费如期回暖，局部疫情的反弹推动预防型储蓄的需求持续释放助推龙头公司负债端超出预期，预计寿险保费增速有望持续改善。个股建议关注：中国财险(H)、中国人寿(A/H)、友邦保险(H)、中国人保(A/H)、中国平安(A/H)、中国太保(A/H)、众安在线(H)。 东吴证券：利好政策频出！看好券商板块长期发展 对于券商行业，政策频出，看好券商板块长期发展。①推动券商和资本市场建设的一系列政策(保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制)陆续出台，利好FICC、财富管理及大投行产业链。②长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC 构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。③券商基本面和政策面与估值形成较大反差，券商盈利持续创新高，相对ROE 已经接近前期牛市(2015~2016 年)水平，但其估值仍处于历史估值底部1/4 分位，我们看好券商长期配置价值。 对于保险行业，利率企稳，估值修复在即。①财险车险、非车同频共振，竞争格局企稳，龙头险企优势扩大。车险综改一年后，保费收入同比增长情况已获明显改善，同时，非车险保费持续高增；中长期，规模效应将得以进一步强化，龙头险企有望凭借其在费率、渠道、品牌等方面的优势，进一步扩展盈利空间，强化竞争壁垒。②寿险负债端短期因行业供需矛盾，负债端压力显著。 海通证券：负债端边际改善！保险行业安全边际高、攻守兼备 负债端边际改善，保险行业安全边际高，攻守兼备。1)银保监会召开专题会议传达学习贯彻国务院金融委会议精神。强调继续规范发展第三支柱养老保险，推动完善健康保险服务。要充分发挥保险资金长期投资的优势，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。支持保险公司通过直接投资、委托投资、公募基金等各种渠道，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票投资。 2)寿险压力尚未缓解，车险保费增长回归常态。上市寿险公司2月单月保费同比+1.2%，预计主要受同期基数略有下降影响，但预计各险企新单期缴仍然承压。产险公司2月单月保费合计同比+15.7%，三大产险龙头均实现正增长，人保车险增速继续向上。 3)基本面略有改善。2022年一季度寿险新单或仍面临负增长，同时代理人数大幅减少，负债端将持续承压；但预计随着3 月之后基数下降，降幅将显著收窄。 中国银河证券：财富管理、机构业务是券商中长期优质赛道 我国经济转向高质量发展阶段，国内生产总值突破100万亿元，人均GDP超过1万亿美元，居民财富快速积累，可投资资产规模快速提升，资产配置从实物资产加快向金融资产转变，权益资产配置需求提升。监管引导机构投资者入市，投资者结构优化，专业机构投资者规模及占比提升，机构化趋势显现，深化机构投资者服务是券商打造核心竞争力的着力点。资本市场生态变革环境下，财富管理、机构业务领域优势券商将具备核心竞争力，财富管理、机构业务是券商中长期优质赛道。综合考虑证券行业经营环境，在悲观、中性、乐观假设下，我们测算证券行业2022 年净利润同比增速分别为-3.29%/9.76%/20.44%。当前板块1.43XPB，处于2010 年以来10%分位数以下，估值低位，维持“推荐”评级。 |
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