对冲基金大佬的十一条投资理念

2015年05月18日 07:40来源：

　　===本文导读===

　　对冲基金大佬的十一条投资理念

　　美元将迎来第二波跌势？

　　“美联储通讯社”：经济还疲弱联储恐暂停加息

　　“美联储通讯社”：4月就业报告没有给美联储着急加息的理由

　　===全文导读===

　　对冲基金大佬的十一条投资理念

　　在华尔街大佬中，保罗·都铎·琼斯多少可以算个异类。和巴菲特等价值投资者不同，琼斯称投资最终还是要看走势图，并且“以此为荣”。

　　琼斯擅长利率和外汇等宏观交易。自1980年成立以来，他的都铎投资平均年化投资收益率高达19% 。据《福布斯》杂志估计，琼斯的身家高达46亿美元，在福布斯对冲基金经理富豪榜上排名18.

　　美国对冲基金经理、Ivanhoff Capital创始人Ivaylo Ivanov总结了琼斯的十一条投资理念。

• 　　市场大约每五年就会出现一些“百年一遇”的事件。虽然我花很多时间分析数据，收集关于基本面的信息；但最终我还是要看走势图，我以此为荣。

• 　　缺乏经验的投资者常绞尽脑汁去理解市场的某一价格变动。通常，当他们弄明白之后，行情都已经走完了。

• 　　当我开始交易的时候，关于基本面的信息寥寥无几，仅有的信息还有各种各样的问题。我们就学着看行情走势图。如果你需要知道事情的市场都已反映出来，你为什么还要瞎忙活？

• 　　当下，有越来越多研究商业的学者。而互联网+又带来信息大爆炸。这创造了一个幻想，即凡事皆可解释；投资者主要的任务就是找到这些解释。很多新一代的投资者认为，技术分析价值不大。尤其是因为技术分析要他们闭上眼，信任价格走势中的信号。

• 　　没有任何的训练能够教投资者如何应对一波行情的最后一段，不管是熊市还是牛市。这个阶段通常毫无逻辑，没有课程可以教投资者在这个短暂、高波动的时间段该做些什么。通过交易来学习如何应对这个阶段，是唯一的办法。

• 　　基本面通常能解释一波上涨行情50%-60%的走势。但牛市的最后三分之一是非理性的，疯狂的心态主宰一切。

• 　　如果我有一个表现和我期望相反的持仓，我就会退出这笔交易。如果表现和我预期相同，我就留着这个持仓。控制风险是交易中最重要的事。如果你有一个让你不舒服的亏钱的仓位，解决办法非常简单——卖出。因为你总有机会再买回来。

• 　　在我看来，花100多倍的市盈率去买一家公司是必死无疑。不过，投资者的工作是买入会涨的股票、卖出会跌的股票，所以谁还管市盈率？

• 　　我见过的大部分交易员，通常是越成功，越不愿意冒风险。你必须主动的管理自己趋于保守的天性。交易员成功之后，有意或者无意都会变得更保守。

• 　　我一直在寻找低风险、高收益的投资机会。这并不是说要加大杠杆。没有什么理由增加财务杠杆，你应该寻找有利于你的风险收益情况。在这些情况下，你可以做一系列投资，这些投资风险相对较小，但一旦成功收益很大。

• 　　大钱都是在市场转折点赚的。每个人都说，没有办法确定市场的顶部和底部，顺着趋势赚钱才是王道。不过，过去十二年，我都是靠在市场顶部和底部赚钱。

　　美元将迎来第二波跌势？

　　今年一季度美元曾是全球最强势的资产之一，但4月至今表现欠佳。有迹象表明，美元下行还没有结束。

　　去年下半年至今年一季度，美元上涨的速度达到40年最高水平。但4月中旬开始，美元兑欧元贬值7%，兑英镑贬值6%，数次刷新年内新低。目前，美元短期内的走势成了各大金融机构外汇策略师的争论焦点。

　　在3月初欧央行开始QE，美联储同时暗示对加息不再有“耐心”时，投行认为这对今年美元兑欧元的走势有决定性的影响。德意志银行曾预测欧元今年将与美元平价，在2016年将跌至0.90美元。

　　然而目前美国经济数据难觅复苏迹象，不少分析人士已改变立场。

　　美国复苏不及预期

　　今年一季度，市场对美联储首次加息的预期中值为6月。但从3月末开始，一系列美国经济数据不及预期，市场对负面经济数据反应更加迅速，也更为敏感。4月美元指数下跌3%。

　　外汇交易及信息供应平台FOREX.com研究主管Kathleen Brooks表示，“如果接下来经济数据一直不及预期，首次加息甚至可能被推迟到明年。这基本可以奠定美元下跌的趋势。”

　　然而，欧洲经济复苏更难称强势，希腊问题迟迟得不到解决，而欧盟第三大经济体英国退欧全民公投最早可能在明年举行。政治不稳定对欧元长期走向有决定性影响。

　　瑞信全球外汇策略主管Shahab Jalinoos因此认为，美元近期的表现只是暂时性调整。Jalinoos在研究报告中称，“近期美元不涨是牛市后的必然趋势。美元早就应该出现回调。”

　　Jalinoos称，每一轮美元牛市后，回调均值为6%，平均持续约两个月。

　　欧洲通胀抬头

　　欧洲经济一直受到通缩的威胁，美元升值的同时，欧元大幅贬值，但现在出现了逆转。

　　花旗银行外汇专家Steven Englander解释称，近期欧元强势是由于欧元区经济数据较好，并不代表美元已陷入长期疲弱。欧元区国债收益率暴涨或是欧元升值最主要的因素。

　　花旗此前预计，欧元“短期将游离在1.10美元，无限接近平价……中期更现实的预测是0.88-0.90美元。”

　　尽管如此，欧央行2016年9月之前不会停止购债计划，但美联储加息很有可能发生在今年年内。瑞信认为下半年欧元将回到一季度水平。

　　“美联储通讯社”：经济还疲弱联储恐暂停加息

　　近期公布的疲弱经济数据显示，美国经济仍易受冲击。业内有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath认为，这种疲弱可能导致美联储官员暂时叫停计划中的加息。

　　继上月末公布美国一季度GDP初值环比仅增长0.2%后，本周公布的多数数据仍未看到美国经济较一季度有明显起色：

　　· 4月美国工业产出环比下降0.3%，已是连续第五个月下滑；

　　· 5月美国密歇根大学消费者信心指数初值创去年10月以来新低；

　　· 4月美国PPI同比降幅创五年新低。

　　Hilsenrath指出，当前的经济复苏有一个鲜明的特点，即使是短暂的些微干扰，也容易让增长缓慢的经济开始跑偏。或者正如前美国财长萨默斯所说，慢速增长的经济“和衰退之间只有一次中等冲击的距离”。

　　现在很少有人相信美国经济濒临衰退，毕竟本周公布的上周首次申请失业救济人数还维持在15年来低位。但Hilsenrath指出，令美联储感到困惑的是，尽管美国国民的财富和收入都在增长，消费者支出增长依旧乏力。

　　Hilsenrath认为，看来美联储今年6月越来越不可能加息，现在美联储根本不急于加息。而且，期货市场的表现预示着，市场预计9月加息的可能性也在减少。

　　去年第四季度美国GDP增速虽然低于前两个季度，但也达到2.6%，去年全年增速创四年新高。表现不及预期的今年宏观数据发布后，华尔街分析师随即下调美国经济增长预期，不少人预计可能负增长。摩根大通的经济学家预计今年上半年仅增长0.5%。

　　Hilsenrath指出，如果一季度美国GDP下调至负值，就将是美国经济扩张时期第三次季度环比增长下滑。在上世纪80年代中叶到21世纪中期的“大缓和”(Great Moderation)时期，美国共有三次经济扩张，却没有一次季度增长下滑。

　　另外，Hilsenrath还提到一个疑点：历次经济产出下滑在一季度发生意味着，美国政府的季节性调整存在问题，可美联储本周发布的研究没有发现任何证明有这种问题的确凿证据。

　　“美联储通讯社”：4月就业报告没有给美联储着急加息的理由

　　有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》资深联储报道记者Jon Hilsenrath认为，4月美国非农就业数据有助于美联储恢复信心，相信美国经济增长尽管一季度下滑仍处于扩张的正轨。联储官员会希望进一步确认经济增长的趋势，确认是否今年6月不可能启动加息、9月最有可能。

　　昨日公布的4月美国非农就业报告(报告)显示：

　　· 4月美国新增非农就业者22.3万人，低于预期的22.8万人，继3月仅增长8.5万人后明显反弹，回到了20万人上方。

　　· 4月失业率降至5.4%，创七年新低。

　　· 4月平均时薪环比增长0.1%，不及预期的增长0.2%，3月环比增幅由0.3%下修至0.2%。

　　Hilsenrath认为，4月新增就业者与2012年9月美联储启动QE3以来的平均水平一致，4月平均时薪同比增长2.5%，符合过去几年的平均水平。这显示出，在一季度GDP仅环比增长0.2%以后，美国的经济产出和国民收入还在继续温和增长。失业率继续下降体现了就业市场进一步摆脱疲弱。

　　他同时指出，很多美联储官员认为，就业市场好转是最终会推升薪资收入和通胀的动力。但这种动力的迹象目前表现不一致。私人部门员工的平均时薪同比增长2.2%，还在2013年以来美联储预计的1.8%-2.2%范围内，没有任何迹象会突破这一范围，但美国劳工部的就业成本指数显示了好转迹象。

　　正像卖方研究机构Evercore ISI的副董事长Krishna Guha所说的：

　　“这份报告里没有任何会迫使美联储今年9月以前的力量。”

　　但“新增非农就业者超过20万人、失业率继续下降，所以即使薪资增长仍疲弱，也坚定了今年秋季(美联储开始)加息的可能性。”

　　因此，Hilsenrath认为，美联储官员希望获得信心，相信就业市场会继续进步，通胀会回到联储2%的目标。4月报告让他们向恢复信心迈出重要一步，却还没有完全重拾信心。

　　经济学家评论4月报告大多认为，6月加息显得太早，这个时点加息的可能性下降，美联储应该会至少推迟到9月行动。

　　上月美联储货币政策会议的声明称，虽然经济和就业都有所放缓，但适度宽松的政策将使经济活动加快，美国经济会回到温和增长态势中，劳动力市场也会继续改善。到了对通胀有合理信心且劳动力市场继续改善时，会选择加息。