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********************************************* 瑞凌股份是国内焊割设备龙头厂商，主导产品为逆变焊割设备、焊接自动化系列产品、焊接配件及防护用品三类，在国内市场占有率第一；正积极向焊接机器人领域转型；目前公司市盈率仅60倍，远低于130倍的创业板平均值；齐鲁证券研报称目标价45元！ 投资要点： 1、抢占历史机遇，加快焊接机器人领域布局。公司一直以来采取较为稳健的发展思路，目前计划在保持原有业务稳定发展的基础上，期望三管齐下加快焊接机器人业务布局。1）并购缩短发展路径，优先考虑焊接机器人业务；2）与世界领先的企业合作布局焊接机器人或焊接自动化设备领域；3）公司自身积累焊接领域工艺技术。 2、手握12亿超募资金，外延并购将是未来的增长点。国内市场的并购是希望通过并购实现协同效应，方向围绕焊机和焊材，如果是小项目没有盈利，将通过并购基金孵化，再注入上市公司；国际市场方面,积极寻找战略合作伙伴和收购标的，董事长对公司的未来定位很高，希望通过并购成为行业龙头，海外并购标的也倾向考虑排名前五的企业。 3、将充分受益焊割行业产业整合，传统焊割业务仍能稳定增长。目前逆变焊割设备行业竞争格局较为分散，随着行业进入稳定增长期，产业将步入整合期。公司作为逆变焊割设备龙头，将受益于行业的整合且该类整合具有较低的投资风险，优先整合有渠道优势的区域龙头或有技术优势的焊割设备厂商。 4、股权激励计划彰显成长信心，业绩增长或超预期。股权激励计划要求2015年净利润增长率不低于15%，而在经济下滑内生增长乏力背景下，或以外延保障增长，而公司收入利润体量较小，业绩增长或超预期。 5、从估值水平来看，瑞凌股份静态市盈率仅60倍，远低于创业板130倍的平均市盈率；而工业4.0概念股中，机器人静态市盈率达188倍，蓝英装备达137倍，东土科技达516倍，沈阳机床超1000倍，瑞凌股份估值仍处于较低水平！ 6、预计公司2015~2017年收入分别为9.4亿、13.17亿和14.75亿，同比增长38%、40%和12%；净利润分别为1.37亿、1.81亿和2.30亿，同比增长20%、30%和20%；给予“买入”评级，第一目标价45元。 （来源：齐鲁证券、招商证券研报） |
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