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新时达：夯实机器人产业链，地产后市场锦上添花 新时达 002527 研究机构：海通证券分析师：房青撰写日期：2015-05-26 投资要点： 本部机器人：电梯领域快速起量，O2O搭建资源平台。作为国内电梯驱控的领军企业，公司目前电梯客户数量近500家。凭借深厚的电梯客户资源，电梯机器人实现快速起量。我们预计，2015年实现翻倍左右的增长为大概率事件。公司大力推广机器人O2O模式，该模式改变了工业机器人原有的以集成商为中心的销售模式，以用户为中心。减少产业链上环节，降低用户采购成本，同时提高用户质量。目前，公司O2O平台已实现一定数量的销售业绩，未来将成为原有机器人业务的有效补充。 晓奥享荣：基于白车身，发散业务，与新时达协同可期。白车身是机器人运用最广、技术最复杂的领域。基于数十年的业务积累，晓奥享荣机器人应用、系统设计、离线仿真等技术处国内领先地位。截至2015年一月末，公司在手订单5.4亿元(含税)，在手订单充沛。晓奥享荣未来规划两条腿走路。首先，在白车身领域持续做深，加强机器人在点焊、弧焊、搬运、打磨、涂胶、激光焊等方面的运用。此外，在电梯、橡胶机械、工程机械、家电、纺织机械等领域，公司均存在业务拓展的可能性。 电梯板块：电梯物联网切入地产后市场。《特种设备安全法》催生电梯物联网的需求。作为国内电梯驱控的领军企业，公司与电梯物联网中各方参与主体均有深厚的资源积累。目前公司电梯物联网中已有千余台的安装量，公司规划2015年底完成1万台电梯物联网安装，后续体量进一步高速扩张。我们预计，2016年，公司广告业务收入或超亿元规模。随着公司装机量的提升，对于其他增值业务的挖掘，未来该网络平台的价值将进一步彰显。 电梯板块：驱控产品海外持续发力。目前公司主要通过香港、欧洲两个据点发散海外业务。由香港发散至中南亚市场，由德国发散至欧洲市场。此外，公司在巴西、马来西亚均设立合资公司，不断推进海外布局。我们预计，公司海外市场收入增速今年将实现30%以上的增速，拉动整体电梯驱控收入增速至20%左右的水平。 机器人产业链进一步夯实，员工激励可期。公司将进一步深度布局机器人产业链。 目前控制、驱动、编码器等都在做深入的布局。本体除了现有本体开发外，将在产业运用上加大投入。机器人系统集成将聚焦汽车以外的其他行业。同时，公司会在适当的时候推出相应的员工股份激励方案，推动部分业务部门的高效发展。 盈利预测及投资评级。我们认为，公司在机器人领域广泛布局，与众为兴、晓奥享荣协同效应逐步显现，本部机器人业务存在超预期可能。预计公司2015-2016年净利润增速37.68%、26.84%，对应每股收益0.71元、0.90元。参考同业估值及公司业绩，以及公司持续外延战略使得业务超预期为大概率事件，给予2015年60-65X估值，对应合理价格区间：42.60-46.15元。维持“买入”评级。 主要不确定因素。外延发展进度不达预期，市场竞争风险。 瑞凌股份：焊接机器人业务布局提速，未被充分认识的工业4.0标的 瑞凌股份 300154 研究机构：齐鲁证券分析师：笃慧撰写日期：2015-05-22 瑞凌股份：国内焊割设备行业龙头，积极向焊接机器人领域转型。瑞凌股份是国内逆变焊割设备龙头厂商，主导产品为逆变焊割设备、焊接自动化系列产品、焊接配件及防护用品三类，在国内市场占有率第一。正积极向焊接机器人领域转型。 为抢占历史机遇，加快焊接机器人领域布局。公司一直以来采取较为稳健的发展思路，目前计划在保持原有业务稳定发展的基础上，期望三管齐下加快焊接机器人业务布局。1)并购缩短发展路径，优先考虑焊接机器人业务；2)与世界领先的企业合作布局焊接机器人或焊接自动化设备领域；3)公司自身积累焊接领域工艺技术。 将充分受益焊割行业产业整合，传统焊割业务仍能稳定增长。目前逆变焊割设备行业竞争格局较为分散，随着行业进入稳定增长期，产业将步入整合期。公司作为逆变焊割设备龙头，将受益于行业的整合且该类整合具有较低的投资风险，优先整合有渠道优势的区域龙头或有技术优势的焊割设备厂商。 股权激励计划彰显成长信心，业绩增长或超预期。股权激励计划要求2015 年净利润增长率不低于15%，而在经济下滑内生增长乏力背景下，或以外延保障增长，而公司收入利润体量较小，业绩增长或超预期。 投资建议：公司将受益焊割行业整合，传统焊割设备业务将稳健增长，同时焊接机器人领域的布局将明显加快，提振估值水平。我们预计公司2015~2017 年收入分别为9.4 亿、13.17 亿和14.75 亿，同比增长38%、40%和12%；净利润分别为1.37 亿、1.81 亿和2.30 亿，同比增长20%、30%和20%；EPS分别为0.58 元、0.76 元和0.91 元。给予“买入”评级，第一目标价45 元，对应2015 年P/E 78 倍。 风险提示：机器人布局低于预期；焊割设备销售低于预期；产业整合低于预期，对估值和业绩造成压力。 (责任编辑：DF070) |
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