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其实人跟树是一样的，越是向往高处的阳光，它的根就越要伸向黑暗的地底。——尼采 1公司简介 横店集团东磁股份有限公司成立于1999年3月30日，是一家拥有磁性材料、新能源等多个产业群的高新技术民营企业，公司是国内永磁铁氧体和软磁铁氧体行业内的双料龙头。主导产品多数达到或接近世界标准，技术水平国内领先，销售额全国第一。 公司立足“做强磁性、发展能源、适当投资”发展战略，致力于打造世界一流的产品。主要生产磁瓦、喇叭磁钢、微波炉磁钢、磁粉芯、太阳能电池片、太阳能电池组件、碱性电池、硬质合金等28大类上千种规格的产品，广泛应用于家电、汽车、计算机、通讯等领域。 永磁产品  查看原图软磁产品  查看原图光伏产品 电池片  查看原图组件  查看原图2.股东介绍  查看原图横店集团位于浙江东阳国家综合试验区横店境内，拥有下属子公司60家，孙公司130多家，上市公司2家。其中，在外地的企业50多家，兼并收购企业24家，另有境外企业3家，中外合资企业6家，参股企业8家。此外，还有半紧密型和松散型企业1000多家，是中国特大型民营企业。大股东实力强劲。  查看原图基金持股数量较少，一共4家机构，合计持股2.09亿元占总股本1.73%。 股东人数变化  查看原图3.产品结构与市场分布  查看原图 查看原图主营业务以永磁铁氧体软磁铁氧体光伏产品为主其中 主营构成 主营收入 收入比例 主营成本 成本比例 主营利润 利润比例 毛利率 永磁铁氧体 13.8亿 37.54% 8.84亿 32.04% 4.94亿 54.18% 35.85% 软磁铁氧体 6.52亿 17.78% 4.65亿 16.87% 1.87亿 20.54% 28.69% 光伏产品 13.1亿 35.84% 11.6亿 42.21% 1.51亿 16.56% 11.47% 公司产品主要用途及用量  查看原图 查看原图4.公司核心竞争力 查看原图逐个分析其竞争力 1主营业务磁性材料产销量 查看原图2公司将着力于提升团队知识水平和三大基础建设（严格执行工艺纪律，技术开发平台的建设，自动化及无人化工作推进）横店东磁2015年将推进工厂无人化技改、更新部分老设备、增加部分新设备和新厂房等项目，总资金需求约1.1亿元。横店东磁2015年将收缩投资，立志于拓展新市场空间，加快自动化成果普及推进，提升生产效率从而控制劳动力成本持续上涨的风险。 3.研发力量 查看原图公司始终把研发和技术创新作为可持续快速发展原动力，公司目前技术研发力量雄厚，拥有东磁研究院、磁性行业首家国家级企业博士后科研工作站、国家科技兴贸基地、省级院士专家工作站、高新技术企业研发中心、浙江省磁/光电子研发及检测技术科技创新团队、浙江省首批永磁软磁重点创新团队等，该强大的技术研发团队由100余名博士、硕士、专本生构成，通过他们的不懈努力开发出了一系列新产品，这些产品达到国内、国际一流技术水平，从而缩短了公司与国外竞争者的差距，并巩固了公司国内同行中的领先地位。2014年公司创新平台又取得两大突破，即加入美国麻省理工学院全球工业联盟（ILP）和创建AIP创新管理系统并成功投入运行，使得公司技术创新能力进一步强化 近三年我公司研发成果如下：1）2012年度研发成果展示 “射频识别系统（RFID)磁片”、“电机用软磁铁氧体磁芯”、“高性能永磁铁氧体DM4636材料”、“DMR52功率材料”、“BH79.5*53*25A-CE等系列无极灯磁芯”、“高温铁硅合金系列产品开发”、“高档汽车座椅电机定子机壳的开发（JL018）”等产品已通过省级新产品鉴定验收。 2）2013年度研发成果展示 “DM4550高性能永磁铁氧体材料”获得2012年度浙江省科学技术二等奖；“铁硅镍”已完成省级新产品鉴定验收；“DMR52功率材料”列入国家重点新产品；“DM4654高性能永磁铁氧体材料”列入省级新产品鉴定验收。另外，成功开发了R12K宽温材料(相当TDK公司H5C4)、铁镍钼系列材料、无热老化低损耗铁粉芯系列材料、DMR96宽温功率材料、Hi-Flux 125Ue材料；量产推广了DMR28、DMR40B、DMR52、R10KZ、磁粉芯铁硅镍60、铁镍钼16/60材料。 3）2014年度研发成果展示 “DMS121-F高性能铁氧体颗粒料”、“宽温高频低损耗DMR52功率材料”、“一种超高矫顽力永磁铁氧体材料”、“DMR96宽温功率材料”、“DM4654高性能永磁铁氧体材料”等共14项通过了省级新产品鉴定，其中8项获得国际先进水平。突破了永磁铁氧体发展的技术瓶颈，DM4748（12B）、DM4654（12H）成功进入量产化，处于国际领先地位；太阳能光伏常规工艺单晶电池产线转换效率已达19.8%，处于国内领先。 4.公司客户 现有稳定的客户群，特别是在行业中处于全球领导地位的客户同我司保持了稳定的合作关系。喇叭行业有松下、飞利浦、FATAL、BOSE、哈曼、丰达、东亚等公司。电机行业有BOSCH、西门子、日本电装、法雷奥、美国威斯汀等全球最大的电机生产厂家。微波炉磁钢有格兰仕、美的、松下、LG、三星等公司。这些客户的销售额占总销售额的50%以上。 软磁类产品：现有稳定的客户群。如：中达、台达、三垦、库柏、pulse等。这些客户的销售额占总销售额的50%以上。 5，在游览公司历史情况可以发现在公司发展中磁性材料一直较为稳定，在人力成本不断上涨的情况下毛利率保持稳定，公司主要高管稳定，任期多为10年以上，董事长于2014年4月30日增持11.14万股，其余高管未有股份。 5行业前景 磁性材料低端市场基本是自由竞争状态，竞争相当激烈，而高端市场基本被日本寡头垄断。从国际著名磁性材料公司来看，日本是磁性材料技术领跑者，而我国磁性材料是产能领跑者，市场占有率高。我国是磁性材料大国也是世界“磁都”，每年生产世界70%左右磁体，市场份额巨大。随着我国磁性材料的中心地位确定，我国将致力从磁性材料大国发展成为磁性材料强国，通过生产线引进、跟外资合作以及自主研发等方法来缩短我国和世界强国在技术和工艺上的差距。 查看原图查看原图查看原图6目前估值水平 选取A股中类似的上司公司分别为生产钕铁硼和铁氧体磁材两种 铁氧体磁材 江粉磁材 天通股份 北矿磁材 查看原图钕铁硼 宁波韵升 正海磁材 中科三环 银河磁体 查看原图行业数据对比 查看原图查看原图对比指数 查看原图7光伏产品 在经历了长达两年半时间的深度调整期后，光伏整体市场正处于恢复性增长阶段，产业正逐 步走向可持续发展的轨道。虽然前几年行业经历了剧烈的波动，但全球市场容量一直在稳定的增 长。随着中国、日本、美国、拉美、非洲等新市场的启动， 行业已从以往严重依赖单一的欧洲市 场转变为一个更均衡的多元化全球市场。但鉴于前期扩张过快，企业间技术发展存在差距，接二 连三的双反等因素影响，2014年，企业间的经营结果加剧分化，优势企业开始逐步减亏、扭亏盈 利，但劣势企业仍将处于困境，甚至淘汰出局。产业的集中度开始提升，强者恒强的马太效应开 始显现。2015年，我们认为会延续2014年的格局，企业间经营结果继续加剧分化，产业集中度会 进一步提升，马太效应将更加明显。 2014年公司光伏全年销售单晶电池片154MW，多晶电池片309MW，单晶组件30MW，多晶组件57MW，销售收入同比增长56.04%，每月产品库存均维持在正常水平。合计550MW 太阳能电池片产销数量 查看原图光伏业务收入 业务名称 营业收入(万元)收入比例 营业成本(万元) 成本比例 利润比例 毛利率 光伏产品 131478.59 36.57% 116393.39 43.10% 16.86% 11.47% 目前光伏产品在公司收入比中以达36.57,由2012年末的20%，比重不断上涨，有效支撑了公司业绩收入。 8财务数据 查看原图2015-03-31 金额(元) 占比 总资产 47.2亿 100% 流动资产 25.5亿 53.97% 货币资金 12.0亿 25.52% 应收账款 6.08亿 12.88% 存货 4.40亿 9.33% 预付账款 4633万 0.98% 非流动资产 21.7亿 46.03% 固定资产 16.8亿 35.65% 无形资产 2.53亿 5.36% 长期待摊费用 171万 0.04% 金融资产 00.00% 总负债金额 14.7亿 100% 流动负债 8.24亿 56.16% 非流动负债 6.43亿 43.84% 其中货币资金高达12亿，占总资产25.52% 资产负债率31.4% 查看原图9核心分析 一丶公司在本轮行情的涨幅远远输于大盘，公司质地优异，11年因为光伏概念大涨一波，随后因为光伏行业的困境迅速下杀，在这其中公司的磁性材料业务一直都很稳定。 二丶软磁业务在新兴行业应用范围大， 软磁铁氧体新兴市场 TV背光源逆变器：画面清晰、健康环保的大屏幕TV随着第八代屏的量产化，制造成本和售价 迅速下降，产销出现高峰。每台LCD TV背光源逆变器要用12～26付铁氧体磁心，将成为软磁行业 近期最重要的新经济增长点。 3C认证和抗EMI器件：3C认证包括音视频、信息技术、照明、电信终端等多种电子设备。以 铁氧体磁心为主体的抗EMI器件就成为不可或缺的部件之一，其市场容量之大，令人难以想像。 汽车电子和节能电子： 汽车电子的迅猛发展，给软磁铁氧体提供了一个令人鼓舞的应用领域。 2009年中国汽车电子产业规模将高达1600亿元。令人瞩目的是环保节能的混合动力汽车核心部件 之一是电能转换变换器，其中使用了类似TDK PC95的高性能的宽温低损耗铁氧体磁心，这是近来 软磁铁氧体行业技术进步的标志性成果之一，也为这一行业提供了未来看好的一个高端市场。 4G移动通讯和模块式电源及表面贴装器件：4G移动通信技术以卓越的多媒体数据传输能力和 高速互联网连通为特点，无疑将取代目前的GSM/CDMA技术。需要新建数量庞大的4G基站（覆 盖面30公里/站）方能构成完善的通讯网络。基站设备需用多种软磁铁氧体器件，尤其是二次电源 普遍为模块式电源，需大量平面型或表面贴装型磁心。4G时代的到来，为软磁铁氧体开辟了新应用的乐土。 绿色照明和节能设备的磁性功率器件：紧凑型电子节能荧光灯和荧光灯用电子镇流器正在成 为全球数亿个家庭的必用品，此外各种新型节能电光源，如HID、LED、高压钠灯、高频无级灯 等运用也愈来愈广泛。由于节能环保是全人类面临的共同课题，前景无限美好。在绿色照明节能 设备中大都需用软磁铁氧体磁心作为功率器件，这形成了目前和未来软磁材料最庞大的市场之一。 随着全球经济稳定发展，随着国际产业结构的调整，我国正在形成全球最大的电子元件的消 费市场，这将带动我国软磁铁氧体磁性材料的持续发展。 三关注度 至2014年来公司研报共计6分，至上市以来深度研报一共2分（10页以上）其他研报都在1页—3页之间，同质化严重， 至2015年3月31日机构持仓共计4家，持股占总股本1.73%， 四股东心理状况 公司投资者互动列表 查看原图查看原图查看原图小股东简直是操心碎了心 五未来可能的发展点 光伏产品（太阳能光伏常规工艺单晶电池产线转换效率已达19.8%，处于国内领先。）对比海润光伏（量产的单晶硅太阳能电池片转换效率达到19.3%) 海外实验室单晶电池转换效率已突破25.1%，创造了新的记录。 混合动力汽车核心部件电能转换变换 软磁产品方面涉及军工领域（雷达） 参股期货公司 2012年12月份，公司签署投资协议，出资5180万认购南华期货增资扩股1000万股股份，完成后持股比例2%（南华期货大股东为横店集团控股有限公司占79.4%已完成股份制改革，财务指标符合上市条件） 工业4.0自动化过程中使用的高端磁体。 10总结 横店东磁性材料不断高端化，新客户主要集中在机壳和高性能磁瓦，公司电机磁瓦年销量约1万吨，全球市占率已达10%，软磁方面能间接为苹果公司iWatch供货也说明了高端产品的进展，并且公司在光伏领域目前进展还算不错 营收13亿多毛利11.14，目前市场上这磁性材料和光伏的股票股价都大幅上涨，同比之下跑输大盘30多点的横店东磁极为罕见，如果公司是LJ面对这样如火如荼的行情直接干起来出货就行了，何必半死不活的，最后声明我尚未持有该股票如果有机会上车这篇文章可以让我拿的更稳当，如果没机会上车那也说明我的看法是对的只是市场先生没给机会罢了。待有机会研究光伏后在行补充 @603学研社 @唐史主任司马迁 @大智大成 @YY修羽 @保守地贪婪@liwi412 |
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