|
巴菲特代言人罗伯特演讲摘录 40年来，他在投资方面做得非常好，可以说是一个天才，我可以给大家列出一些数字，然后大家决定要不要认同我的观点。在他1965年接管公司的时候，销售额只有4000万美元，到现在增长到了700亿美元。公司资产则从当时的2400万美元增长到今天的2110亿美元。当时公司100%的业务都是纺织品，到今天这个公司的投资组合发生了很大的改变，30%是保险，10%是能源，还有制造业、服务业和零售业占60%。沃伦.巴菲特曾经进行了100次收购，没有一名CEO离开，跳槽到他的竞争对手公司。他的年均收益是从当时的100万美元，增长到现在的50亿美元。账面价值当时只有19美元，现在是52000美元，每年的增长率是23%。令人惊讶的一个数字是公司的市场价值从当时的1700万美元增长到现在的1300亿美元。这也就是说，巴菲特在收购接管他的公司的时候，公司的价值还不到2000万美元，但现在公司的价值已经达到了1300亿美元。这几乎是中国大陆股票市场市值的1/2。他的股票价值从60年代的7美元上升到现在的9万美元。如果把他的公司想象成一个国家，而且是用GDP对国家进行排名的话，中国排名第三，他的公司是61。 这张图上比较粗的那条黑线是公司的经营状况，比较细的那条线是标准普尔的情况，标准普尔是代表美国最大的企业。在过去的五年他的公司股东非常满意其经营状况。每年他把经营状况写在股东年报第一页，会标出每年帐面价值的变动情况。大家可以在他的公司网站上www.查到相关的数据。黄色部分标出来的是巴菲特公司的业绩状况，从1965年收购这个公司，没有一年是赔钱的，全都是盈利的数字。只有在2001年，巴菲特的公司出现损失。但在同年，标准普尔所代表的500家企业的损失更为严重。大家可以看到巴菲特公司的经营状况一直以来都是标准普尔所代表公司的两倍。所以巴菲特用这种计算方法把自己公司的账面价值减去标准普尔所代表的价值算出来自己公司的增值，他用这个增值来说服股东公司是盈利的。我调整了这些数据的顺序，不是按年代而是按增值大小来排列。通过这样的研究和排序之后他发现巴菲特的天才之处。情况最好的一年是1997年，他的业绩增长比例达到31.9%，而标准普尔出现损失是负值，两相一减得出的增值是39.3%。罗伯特发现每当标准普尔企业出现损失，巴菲特公司赚钱最多。相反在标准普尔公司业绩非常好，是它历史平均水平三倍的时候，巴菲特公司可能是一个平均的业绩水平。当市场情况非常好，市场不断向上增长的时候，大多数投资者都可以赚到钱。但巴菲特的天才之处在于他赚钱最多的时候反倒是市场不断下滑的时候。上面这个数字是1963年到2003年40年的标准普尔公司的盈利数据。右边一栏是巴菲特公司的盈利情况，可以看出高出很多倍。纳斯达克的投资者平均持股时间是6个月，这个交易市场主要是一些高科技的股票，一些创业型企业，在纽约证券交易所上交易的股票主要是一些蓝筹股，一些历史很悠久的企业。但纽约证券交易平均持股时间是一年。巴菲特感到非常骄傲的是他公司的股东持有公司股票长达27年。每年纽约证券交易所都会持有者更换股票，但对于巴菲特的公司，长时间以来有97%的股票持有者没有发生改变。他的公司股东持有的股票数有的甚至只有100股或者更少。 现在展示的是管理巴菲特财富所需要的管理费用，巴菲特的公司一共有1300亿美元，如果是一个共同基金来管理这个财富，它的数字是怎么样的呢？如果请美国最大的共同基金公司来管理这些财富的话，他们收取的费用是9.1亿美元，如果请凡冈这样的基金公司来管，他们收取的管理费用是2.34亿美元。巴菲特的年收入只有10万美元而且长期以来都不会提升自己的工资，总部的管理者人数只有15人，他收取的资金管理费用只有600万美元。巴菲特旗下子公司的雇员总数是177000人，没有分支机构和副总裁。同时他的公司没有一名CEO跳槽，没有雇员合同，他的CEO只要想走随时都可以走人，他的公司不会解聘一个员工。每当他收购一个公司，就同时聘请这个公司的总裁、总经理和员工。他在收购的时候不会发行股票期权也不会为他所收购的公司发行期权。他创造了如此庞大的企业王国，但是他办公室里没有一台电脑和计算器。他的公司没有改过名字，一直以来都是叫伯克希尔。这个公司的前身是一家纺织厂，后来巴菲特关闭了这个厂，因为国外的劳动力更廉价。他创造如此多的财富但是他没有出售过手上的一张股票。60年代的时候，他所购买的股票只有9美元，但是每翻一个十年，就可以在股票价值后面增加一个零。所以在70、80、90年代都加一个零，最后的结果到21世纪就是他的股票价值。 小时候巴菲特曾经送过报纸，现在他老了，也跟自己的孙子去送报纸。他小时候还买过6罐可口可乐，每罐的价格是5美分，出售的时候是25美分，赚得的收益是20美分。但他每天都会用剃须刀来刮胡子，而且他还会用信用卡。他对银行业非常了解。这样一来，旧的经济体制下最核心的五个行业现在就成了他投资组合的支柱。他小的时候曾经送过华盛顿邮报，该报是美国最大的一家报社，他是这家报社最大的外部股东。而且巴菲特还是可口可乐公司最大的股东。他出价10亿美元收购可口可乐公司8%的股权。每年可口可乐公司都有一部分收益流入巴菲特和他的公司。可口可乐公司每天都会销售10亿瓶可口可乐。所以我希望大家今天吃午饭的时候能够喝上可口可乐，实际上就是给巴菲特的公司创造收益。此外巴菲特还是美国运通公司的最大股东，也是吉列公司最大的股东。巴菲特非常开心有25亿男人每天早晨起来之后就会用吉列剃须刀。此外巴菲特还是美国加利福尼亚州富国银行的最大股东。这五家公司占到巴菲特投资组合的70%以上，相当于300亿美元。在巴菲特看来，这是集中程度非常高的投资组合。而且就巴菲特而言，他所了解的一些超级投资者，他们财富有一大部分都是从三家、四家这样少数几家企业来赚取的。 我非常喜欢把投资组合的图表展示给观众，每次都会问观众对这个投资组合有什么样的建议？观众看了这个图表之后，会疑惑就这么几家公司，是不是投资的集中程度太高了？这6种股票它所代表的投资组合，只是一个21岁的年轻人所持有的，而且他的组合净值也不是很高。大家也许都猜到了这就是巴菲特21岁的时候所持有的投资组合。所以说巴菲特的个人净值是从21岁时候的19737.63美元上升到现在的430亿美元。他是白手起家创造起这么多的财富。 巴菲特对风险的定义也与股票市场的许多投资者截然不同。在许多人看来，所谓风险就是指股票价格在市场上的波动。而在巴菲特看来风险的定义就是说你不知道自己在做什么，你不知道自己拥有的资产是些什么。在市场上大多数投资者认为投资的品种是太少了，但在巴菲特看来，投资的品种是太多了。 要记住所有这些禀赋的话，我们可以把它浓缩成英文中的一个词，就是“天才”。“GENIUS”每一个字母就代表一层意思，G代表基因，E代表精力充沛，N代表后天环境，I代表创新，U代表与众不同，S代表简单。（来源：2004年11月08日 新浪财经 因原演讲稿较为粗糙，本专栏对20几页的稿子逐字逐句作了编辑整理。希望辛勤工作带给大家愉快阅读！） 这里可以用爱因斯坦的非常有名的方程式来解释巴菲特的理论，E在巴菲特看来就是收益，他收购一家公司购买一家公司的股权首先要考虑这家公司是不是长期以来都是处于一种盈利的状态。M在巴菲特看来就代表着管理者，在他看来管理者必须是最优秀、最出色的，必须有很好的人品，如果人品不好，就算他有再多的收益，巴菲特也不会跟他做生意。C在巴菲特看来就代表的是人品，而且巴菲特认为人品是双倍的重要，所以他把C变成了平方。在巴菲特进行投资的时候不仅会考察这个公司的收益情况和价值，也会考察这个公司的管理者的人品是不是很好，是不是具有管理者应该具有的价值观。 因为我们演讲的主题就是《天才》，接下来我给大家讲一个有关天才的笑话。椅子上一边坐的是天才，一边坐的是傻子。天才每问傻子一个问题，如果傻子答不上来的话，就付给天才5美元。为了公平起见，如果傻子问天才一个问题，天才答不上来的话，就付给傻子50美元。天才决定由他首先来发问。他问傻子这样一个问题：你知不知道相对论。傻子没有办法，就在口袋里掏出了5美元交给天才，说我一点都不知道相对论是什么。天才就说该你提问。傻子就问天才这样一个问题，什么东西是用三条腿上山？什么东西是用四条腿下山？天才答不上来这个问题，只好在口袋里掏出50美元交给傻子，天才就问傻子这个问题的答案是什么？傻子说我也不知道。然后就在口袋是掏出了5美元交给了天才。 所以我们可以问自己这样的问题，我们喜不喜欢投资的过程？自己到底懂不懂投资？是否更愿意聘请专家来帮我们投资？这张图讲的是亿万富翁的投资原则：第一条是要知道你自己所拥有的资产。巴菲特在购买可口可乐股票前，喝过可口可乐非常了解它的情况。第二条是在购买前进行调查研究。他在收购一家企业之前会花上长达20年的时间来搞研究。第三条就是拥有一家企业而不是拥有股票。第四条是作出20项终身决策。大家应该做到像巴菲特那样每作出一项投资决策，就觉得这个投资前景非常看好，可以终身拥有。 巴菲特说：如果你是一名股票交易商的话，其实你租用了这张股票。如果你是一个投资者的话，那么你就是股票的所有者。在巴菲特看来，最佳的持有时间是终身拥有一种股票。 如果是投机者的话，可以打一个比方，就好比是小丑戴着帽子，看看自己是不是能成为国王或者是王后。如果是投资者，在巴菲特看来投资者需要技能，他头上戴的帽子最好是大学的毕业帽。 巴菲特在20岁时，提出一个前提。听完和研究后大家可以决定到底做股票交易商还是做股票投资者，如果你拥有1美元，每年增值1美元，期限是20年。选择1：将你的1美元出售，支付一些税款和交易费等，再进行重新投资。选择2：什么也不做。第一种选择到20年结束之后所带来的价值是2500美元，而且要获得这2500美元不是一件容易的事情，每年都决定什么时候出手手上的股票，这样做要作出40项决定。第二种选择所带来的最终价值是70万美元。 大家一定知道市场价值、账面价值和内在价值这三个概念之间的区别。大多数投资者关心的都是市场价格，巴菲特关心的则是内在价值，而且他自己会计算出内在价值。如果市场价格低于内在价值的话，巴菲特就会考虑进行投资。对于大多数投资者来说他们根本就不懂得怎么计算内在价值，甚至不了解内在价值这个概念。但是他们却可以说出他们投资的市场价格，也可以告诉你他们是赚钱了还是赔钱了。为了帮助大家更好地理解这三个概念，我给大家举一个例子，巴菲特也曾经把这个例子讲给大学生。市场价格对于一个大学生来说，就好比是他支付的大学教育的费用，每年是1万美元，乘以4就是4万美元。账面价值就是大学教育的价格再加上大学教育的机会成本，就是在接受大学教育的时候所损失的收益，这样两项加起来的话，最后的数值是12万美元。所谓内在价值就是你在接受的大学教育之后，每年可以获得的实际现金流。在这个例子当中他这样计算下来，如果你接受大学教育之后最后收益是21万美元。只要大学教育的内在价值是高于它的市场价格的话，巴菲特就会进行这种投资。而且是进行终身投资。如果大学教育的市场价格高于它的内在价值也就是高于21万美元的话，巴菲特就不会进行投资。 还有个赌马的例子可以来解释两种不同的投资方式。有些人在赌马前可能会看一看相关的数据，之前哪匹马是胜出了。这种投资者叫做定量投资者，因为他们关心的是投资背后的一些数字。另外一种投资者在进行投资之前可能会调查一下这匹马。它是什么种的马？它是哪两匹马交配生出来的马？这种投资者可以称之为定性投资者，因为他关心的是一个企业的品质、管理层的品质，关心的是他投资的品质。巴菲特既是定量的投资者也是定性的投资者，一方面他会关注市场价格是不是要低于内在价值，另一方面他也会关注他所投资企业的管理者是不是具有一定的品质。之前他会亲自跟管理者交谈沟通，但现在他了解一个管理者品质的方法是看一看他写的东西。 巴菲特认为还有一点非常重要，就是应该看到一个企业的潜在收益。当他购买可口可乐股票时，它的市值只有1.65美元每股，但他知道这个公司有很大的发展前景，他看到的是这个公司的潜在价值。他创造了会计上的概念，就是潜在价值。 这张图就只有一个字写的是“错误”，的确无论再伟大的投资者也会犯错。巴菲特是少数几名能够公开承认自己错误的CEO。他最大的投资错误就是伯克希尔。因为这家企业是一家纺织厂，国外的劳动力更加廉价，导致这个纺织厂倒闭。另外一个是他曾经试图购买沃尔玛的股票，因为这个企业业绩很不错，而且拥有杰出的管理者。但当时它的股票价格增长幅度只有0.25%，巴菲特决定停止收购这个企业的股票，一直等待它的股票价格能够下跌，但是它的股票价格始终都没有下跌。后来他计算出这次错误导致伯克希尔损失60亿美元。 卢.辛普森,巴菲特指定的投资业务继任人，20年前他就说，要成为下一个巴菲特就必须做到以下5个原则： 第一条是独立思考。他的理论就是如果你做的事情和别人一样而且只是盲目追随别人的话，你最后获得的收益和效果也是和别人一样的。第二条是选择收益状况比较好而且是把股东利益摆在第一位的企业。第三条是即便这个企业业绩很出色你也应该以非常合理的价格收购这个企业。第四条是要进行长期投资。第五条是不要过度的使得自己的投资多元化。这五条原则看起来是跟巴菲特提倡的原则比较相似。 最后我想引用一位作家说的话结束我的演讲：“别人会欣赏会崇拜一个天才，富有的人是很难打倒的，有权利的人是非常令人敬畏的，而只有真正有品质的人才会受到人们的尊重。”谢谢大家。 观众：我想问两个问题。第一，巴菲特先生投资组合里的几个著名公司，持股时间平均是17年，在这17年当中是价格远远没有超过价值的时候，还是超过了他也不卖。 罗伯特：巴菲特曾经这样说过，一些超级的投资大师，其实只投资了三种股票。他认为一个人一生只需要投资几只重要的股票就可以了。拿华盛顿邮报作为例子，他当时只花了1/5的钱，把这样的一个投资卖掉对他来说没有太大的意义，因为他所进行的投资是高回报的。比如说他的收益现在大概是110亿美金，而这比他最初的投入要高出4.5倍。所以这个问题我就这样来回答。 观众：我向罗伯特提一个问题，刚才大家谈到的是投资这方面，我对巴菲特在管理方面的艺术才能也很钦佩，巴菲特是如何管理15.8的人，他们的具体分工是什么？ 罗伯特：事实上我手里这份材料上面也写着工作细则，沃伦.巴菲特是在这里工作的，他还有一个接待员，接待那些能够有机会和巴菲特进行交流的少数几个人，他们有一个助手，同时还有一个管理财务的副总裁，还有一个控制人员，还有一个公司的秘书，同时还有一个内部审计员，有一个人专门负责内部的税务，另外一个是负责金融资产的管理。我们可以看到沃伦.巴菲特的办公室其实是很小的，只有15个人，他是怎么进行管理的呢。沃伦.巴菲特几乎很少开会，也不需要他的手下打电话，大家只是有一些电子邮件或者是传真的往来，就可以知道自己的收入和支出，可以看清楚资产负债表上的项目和条目。有一个公司主管把他的公司卖给沃伦.巴菲特，沃伦.巴菲特给他寄了一封信里面有一张支票，支票的价码是2亿美金。这位以前的主管把钱存入银行之后，给沃伦.巴菲特打了一个电话，说现在你已经是老板了，你希望我做什么？巴菲特说你昨天的工作是什么，主管就说了一些昨天做的事情，巴菲特给他的回答是那你今天还应该做那些事情。沃伦.巴菲特的秘密武器就是在他买到了某个公司或者是某个主管把他的公司卖给了沃伦.巴菲特之后，买方和卖方都忘记了行动的存在，拿姚明来说，如果沃伦.巴菲特买了姚明他不会告诉姚明你应该这样打篮球，或者应该那样打篮球，他会继续让姚明以自己的风格打篮球，这就是沃伦.巴菲特的风格之一。
《全面解读巴菲特》罗伯特·P·迈尔斯(Robert P.Miles)着 书中首先提出,想成为佼佼者,先学习佼佼者。巴菲特不仅善于向投资领域的佼佼者如格雷厄姆、费雪等学习,而且注重向各个国家及各个领域的佼佼者学习。令人大惑不解的是：在现实中,很多人借口“中国国情”而将巴菲特的思想理念拒之门外。 作者把巴菲特的投资原则表述为：规则一,不要损失资本金；规则二,不要忘记规则一。同时又归纳为下面几点：1、明确你有什么；2、在购买之前做研究；3、购买的是公司业务而不只是股票；4、只做20笔持有一生的投资；5、决定购买一只股票,就要成为它的长期拥有者。 罗伯特的新意体现在以下五点： 一、强调要形成一套自己的投资原则。把你的原则写下来,它可以帮助你明确想法,指导你在股市里闯荡时如何承受从担心到贪婪的反复摇摆。“市场先生”只有在你遵从自己写下的信念时才能被驯服。 二、第一次提出在“主街”而不是在华尔街投资的概念。“主街”就是你家附近街区的日常用品商店,是你熟悉的、看得见摸得着的企业。“主街”是关注内部的,是价值趋向的。而华尔街是一个没有面孔的交易世界,是电脑屏幕上代表成千上万甚至上亿美元的电子光点,它是广告、利己的顾问、合同及迅速的交易。显然这是外在的形式,是价格趋向的。 三、从巴菲特的投资失误中吸取教训。例如：收购缺乏长久竞争优势的伯克希尔是巴菲特最大的失误；投资于另一个麻烦行业———航空公司；用股票而非现金购买；卖得太快；看到价值时没买———错过沃尔玛；现金太多等。 四、揭穿投资神话的真相。比如：巴菲特的购买并持有的战略行不通；他只是运气好；他在熊市或下跌的市场中表现不尽如人意；普通的投资者无法做到他已做的并将继续做的事情；不改变意味着冒险；他现在投资的内容跟他刚开始投资时不一样；他可以为你分析市场,所以你买他所买的就会获得同样的回报等。
五、讨论了财富的哲学,巴菲特关于拥有一个丰富人生的课程。他认为人生不仅仅是建立财富,财富不仅仅是金钱,它更多的是完整的人格、信誉、性格。巴菲特的财富是原则,而不是资本。巴菲特不是因为想要财富而把财富吸引过来,而是因为他本身就是财富,所以他才变得富有。 |
|
|
