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秘籍一：无风险合并拆分套利先得简单回顾下恒指分级基金的属性，这款产品你通过深交所可以买到的是两类份额： 恒生A(150169)为优先份额，约定收益率为一年期定存利率+3.00%。 恒生B(150170)为杠杆份额，初始杠杆为2倍，实际最高杠杆可达5倍。如果看好恒生指数，要投机的对象是这个！ 除此以外，一份恒生A+一份恒生B就可以合并2份母基金恒生指数分级(164705)，反之2份母基金恒生指数分级(164705)也可以申请拆分为一份恒生A+一份恒生B。 正是由于这个拆分或者合并的机制，带来了套利的可能。这里就以溢价套利为例，加入1份恒生A+1份恒生B的总价格是2.4元，而母基金恒生指数分级的净值却只有1.1元，2.4>1.1×2，这意味着我们就能以1.1元/份的价格申购到母基金拆分，两份母基金只需要2.2元，然后以2.4元在二级市场上出售，转手就能赚到2.4/2.2-1=9.9%的套利价差。至于折价套利，则是反过来，先二级市场买入，合并后赎回。 当然，这是所有分级基金都有的机制，为什么在恒指分级上要大书特书呢？很简单，由于合并和拆分是一个缓慢的过程，对于绝大多数分级基金，这不是无风险的。 下面就是上述溢价套利的时间表：我们可以看到，整个操作需要耗费4个交易日：
问题就来了，万一这个过程中港股大跌，导致二级市场价格也消失呢？比如上例中，当你以1.1元价格申购到母基金后，港股3天里面却是暴跌10%，进而导致A+B份额的二级市场价格只有2.1元了，2.2元买到的母基金就要亏钱甩卖了。这正是绝大多数分级基金套利者面对的难题：在套利过程中必须暴露在市场涨跌的风险中，做不到无风险套利。 当然，有些分级基金是可以解决这个问题的，比如沪深300指数的分级基金，就可以通过沪深300指数指数期货来对冲掉，轻松赚取套利空间——当然，由于这个策略太简单，大量量化基金跟踪，所以普通散户就不会有什么机会了。 恒指分级的优势就在此：其一，在港交所有恒生指数指数期货，你可以借此对冲套利的风险达成无风险套利；其二，境内机构无法从事恒生指数期货，所以市场没那么有效，套利空间有可能存在。这两个条件结合，对于跨市场投资者就是恩赐了！这是目前市场的盲点所在，而盲点往往就是利润所在。 当然，如果你没玩过分级基金的拆分合并套利，还需要谨记拆分合并的交易成本，尤其对于散户，如果套利空间没有超过交易成本，并不适合套利。从下表我们可以看到，二级市场买入后赎回的折价套利比较适合散户。
秘籍二：港股休市的错误定价机会早年我在香港念书，就觉得香港的法定假日很有趣，中西合璧，西方的圣诞节、耶稣受难节，也有中国的端午节、重阳节、佛诞等，当然还有独特的特区成立纪念日。 这些节日，对于恒指分级基金，就是新的交易机会来了。 如果你熟悉港股就会知道，这是一个紧跟美股的市场，隔夜美股有个风吹草动，那么港股就会跟着做出反应。但是，一旦遇上类似重阳、佛诞这样的中国节日，港股就没法对隔夜美股做出反应了——但是别忘了，重阳、佛诞还有香港回归在A股市场可不是法定假日，这时候A股以及在A股上市的恒指分级基金还是在交易的，这意味着如果隔夜美股大涨，你可以趁着港股没开市，通过恒指分级基金提前杀入。 更妙的就在于，在美股市场有一只MSCI香港ETF(代码：EWH)在交易的，其走势与恒生指数是高度接近的。所以观察这只EWH的走势，尤其是相比净值的折溢价率，是可以用来判断美股投资者对于隔日恒生指数走势的预测的，然后结合这个预测去看恒生指数分级杠杆份额是否会欠反应——如果反应不足，当然就是杀入博第二日港股大涨后激进份额跟随补涨的机会了。 这样要美股、港股、A股三地市场联动的分析方法，显然也是传统分级基金所没有的玩法，同样的道理，盲点就是潜在利润。下表是2014年几个美股隔夜不休市，A股开市但是港股休市的交易日，投资者不妨届时潜伏观察下：
以上就是我作为一个长期全球投资者想到的恒生指数分级基金最大的两大独门玩法，都是在传统A股市场玩不了的策略。 当然作为新产品，其可能还存在很多不同的玩法。如果你有发现什么绝招，还请不吝赐教。 新上市的恒指分级基金是一个涉及A股、港股和美股的跨市场产品。投资者对多个市场联动的不了解，意味着这个产品存在盲点，而盲点就是低风险利润的最主要来源。所以未雨绸缪，早早研究相关机制，随时等待套利良机吧！ |
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