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直到2009年，巴菲特的伯克希尔公司在过去45年中的投资回报率达到年均20.3%。纵览A股市场，有哪家公司能有这样优秀的盈利能力呢？ 我们将目光收短到10年，可欣喜地发现：在过去10年中，A股市场有10家公司，它们每年都能盈利，并且10年的年平均回报率超过了伯克希尔公司，即超过了20.3%。这10家公司是：烟台万华(17.65,-0.11,-0.62%)、贵州茅台(141.50,3.38,2.45%)、航天信息(16.90,0.32,1.93%)、中联重科(17.82,-0.18,-1.00%)、神火股份(18.98,-0.58,-2.97%)、云南白药(67.00,-0.12,-0.18%)、海油工程(5.55,-0.16,-2.80%)、格力电器(19.99,-0.57,-2.77%)、浙江龙盛(10.52,-0.15,-1.41%)、招商银行(12.80,-0.38,-2.88%)。 伯克希尔公司在过去45年中的市值年均增长了22%，而在我国资本市场的迅速成长环境下，上述10家A股公司的市值年复合增值率高达30%。 虽然10年时间尚不能完全证实一家公司长远的竞争力，但仅从只有10家公司来看，在A股市场中，它们已是凤毛麟角，拥有出色而稳定的盈利能力。 相比于《投资者报》每年5、6月份推出的“投资者50（TZ50）”，这样的筛选眼光更为长远，TZ50仅考察过去三年中的业绩和分红表现，对投资者的中短期投资提供切实的帮助。而本次以10年盈利为考察对象，有助于我们通过审视这些公司的管理层、经营战略、企业文化等各个方面，来为其他公司提供作为典范的重要参考意义。理所当然，它们更应当成为价值投资者股票池的重要成员。 伯克希尔神话 巴菲特和他的伯克希尔?哈撒韦公司早已经成为价值投资领域的典范。比尔·盖茨曾表示，只有一个人真正懂得资本市场其中的奥妙——沃伦?巴菲特，而伯克希尔公司2009年更是被国际知名机构Harris Interactive评为美国最受尊敬企业第一名。 2009年，伯克希尔公司在全球金融危机硝烟未散的经济形势下，净值增长了218亿美元，增幅为19.8%，而自巴菲特1965财年开始掌管伯克希尔以来，该公司在过去45年间，账面净值从19美元升至84487美元，每年的复合增长率达到20.3%。 如果选用市值作为衡量标准，伯克希尔的业绩则显得更为出色，45年间，该公司的市值年均复合增长率达到22%。 20.3%和22%的增长率或许看上去有些温和，但45年的累积使得累计增长幅度令人惊叹，伯克希尔的净值累计增长幅度为4341倍，而市值的累积增长率更是达到惊人的8015倍。 这就是稳健的力量，一家公司实现一年高盈利并不难，无论是通过积极的销售策略，还是通过投机的资产重组，都可以达到这一目标，但难的是持续而出色地盈利，否则巴菲特和他的伯克希尔就不会成为神话。 那么，A股市场有持续而出色盈利的公司吗？它们是否具有伯克希尔公司一样的基因？ 收益率超伯克希尔 《投资者报》研究部筛选出的烟台万华、贵州茅台、航天信息、中联重科、神火股份、云南白药、海油工程、格力电器、浙江龙盛、招商银行等10家公司，它们已经具备了伯克希尔一样的盈利基因？不，它们与巴菲特的公司仍有非常悬殊的差距。 20世纪70年代末，中国开始了向市场经济的转轨过程，也就是说，中国的市场化历程甚至还没有伯克希尔的企业成立时间长。而到了20世纪90年代，我国企业才开始了股份制改革，距今不足20年，而我国的资本市场也是在90年代初方才设立。 因此，我们无法苛求A股公司实现出色盈利的持续时间能够达到45年，收短目光，我们将对A股公司的考察时间定为10年。尽管10年的出色盈利尚不能确立一家公司的长久基业，但在我国市场经济和资本市场历史较复杂的环境下，这能体现出一家公司非常明显的优势。 具体而言，我们的筛选条件是：必须在过去10年中每年都实现盈利，每年的净资产收益率（即股东权益回报率）不能低于10%，且10年的平均年回报率高于伯克希尔公司的年回报率——20.3%。 筛选结果显示，这样的公司在A股市场中有且仅有10家。 根据统计，这10家公司在过去10年中每年都能实现盈利，这已属不易，目前超过1800家A股公司中，只有439家公司能做到这一点，占总数的比重低于四分之一。 并且，它们每年的净资产收益率都超过10%，A股公司中只有28家公司能做到这一点，占上市公司总数的比重仅有1.5%。 再进一步，10年来的年均收益率超过20.3%的公司，A股市场中仅有10家，仅占全部公司数量的0.55%。 市值年均增长30% 作为战略性投资人，公司的权益回报率固然置于首位，但对财务投资者或中短期普通投资者而言，市值或许更让他们关注。 巴菲特对此同样重视，在2009年的伯克希尔公司致股东信中，巴菲特表示，伯克希尔必须要为投资者实现超过标准普尔500指数更高的绩效，“对于我们而言，难度更大的决定是如何衡量伯克希尔相比标普500 指数的进步。只用股价变化来衡量也有很好的理由。实际上，在一段较长时间内股价是最好的考验。”不过，他也承认，“每一年的市场价格可能会极其不稳定，即使涵盖时间长达10 年的评估也会被衡量期的首尾时间愚蠢的高或低价极大扭曲。” 对伯克希尔公司的统计表明，公司市值在过去45年中增长了8015倍，每年的复合增长率为22%，这一年均增幅看上去似乎显得温和，但复合增长的结果却创造了一个庞大的帝国。 我们同样对筛选出的10家公司的市值变化情况进行了统计，结果表明，过去10年中它们的市值年均复合增长率平均为30%。 其中，市值增长最快的是贵州茅台，这家国内外闻名的国酒企业自2001年上市以来录得41.5%的市值年均复合增长速度，市值由上市首日的89亿元增加至2009年末的1603亿元；10家公司中市值增长速度最慢的航天信息也达到24%。 我们希望，对市值的统计结果，能给予坚持价值投资理念的投资者更多的信心，投机行为在A股市场肆虐，并以短期的高收益令一些人趋之若鹜，但我们坚信，价值投资更值得推崇，因为从长远看，价值投资的复合收益水平将更为出色，更可持续。 |
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