公司案例分析

昨天我们聊了营业利润率的指标，他其实就是体现了毛利率所没有体现出的管理层成本。从管理层成本我们也可以看出公司的经营情况。如果正常，那就一看而过。要发现问题需要深入研究下去。

 

解释一点，我的财务资料截图来自于F10，都是普通的港澳资讯。只是最近他们正好改版，改的只能说有好有坏。好的是多了不少财务指标，而且重新进行了归类。 坏的是竟然把三年的财务指标对比给去掉了，真是无语啊。我的一个朋友直接打电话投诉去，很不习惯。

 

我们今天拿几个公司来聊聊营业利润率吧。 先来看哈高科：

 
    他的毛利率20%，照道理应该还是可以的。但营业利润率竟然是-19.98%，这相差的也太多了吧。。。。。。我们去到他的三季度报表里看看啥情况

 

原来他的销售、管理、财务三项费用达到了0.647亿元，而他的总收入也就1.58亿元。三项管理的费用竟然占到了41%。一个公司41%的收入被管理相关的费用占据，那利润空间还有多少呢？这种公司的效率在哪里？

 

那有没有优秀的公司啊？有很多啊，比如最近比较倒霉的贵州茅台：

    这利润率一看，就知道问题不大吧。都不用重点看三费了。

再比如云南白药，他们都有共同的，毛利高的同时，费用能够控制住。管理是门艺术，负债、研发、销售各项费用的配比不同，能够让公司走上不同的发展路线。发展时该高负债就提高；要超越同行业时，该投入研发就大力投入；无法通过前两项时，那就该花钱打开销售渠道了。（下图云南白药）

 
 

那问题来了，到底多少差距算合理的呢？ 这个没有规范，但我自己的感觉是，毛利率和营业利润率相差50%是合理的，相差70%以内还能接受。如果差距极大甚至由正变负，那公司一定在某个地方有不足了。

比如像白药这样相差43%是合理的。而如果比如毛利30%，营业利润率10%，还能接受，再低就有问题了。

我们以前提到的几家公司怎么样呢？我拿一些提到过的公司和市场其他热门股票作对比，我们看看

    我们看到，红色的从我上面的经验差距来看，都还算不错。但绿色的毛利和营业利润率差距有点大，可能就在某方面有问题了。

我以前博客中提到的公司里，稳定的基本都是红色的（金正大、中天、天富、帝龙、江南、利源）

而博业绩逆转的都在绿色（风帆、永鼎、美克）。四方股份是个不错的公司，但也在绿色里面。什么原因呢？我粗略的看了下，他的营业收入增长39.49%，而营业成本增长了50.47%。这就导致他的毛利率是下滑的。另外，他的三费占到了总收入的35%，还是偏高的。我们看到优秀的杰瑞股份，他的三费只占到了总收入的13%，费用控制的很不错。这当然也和产品的竞争力，行业的属性、公司的管理能力都是相关的。  大家自己体会吧，也可以拿自己的股票来看看，到底问题出在哪里。

    我们来看两个：大智慧和冠豪高新。

大智慧这样的差距，问题很严重。再从我们以前讲的一些财务指标分析，公司实在是不值这么高的股价。

那冠豪高新呢？它可是排名第一啊，难道他是所有股票中最优秀的吗？NO !

大家想想，如果一个公司的运作只花费了极少的运营费用，可不可能？有什么管理者，可以少发工资、不打广告，不用研发，轻轻松松的赚钱？即使像茅台这样人人都知道的品牌、不要研发的产品、现金更是躺的满地都是的公司，也要20%以上的差距。何况冠豪高新的毛利和茅台是不能比的，品牌那是一辈子都赶不上。那说明什么？我们得到一个结论：两者太过接近往往由于利润并非来自主营业务收入，反而要当心了。

我们看看冠豪高新的利润表：

    我们发现，冠豪高新的三项费用加起来，也只有1.07亿元，占到总收入的16%。不高，但也不知道营业利润率和毛利率相差这么近吧。再往下看，原来他获得了0.96亿的投资收益。几乎可以抵消掉三项费用了。

我们用营业利润率公式计算：营业利润率是21.6%，但如果扣除巨额的投资收益，他的实际营业利润率只有7.2%，和毛利率的差距是71%。这才是公司真实的情况。

所以，为什么我喜欢销售毛利率，而不是营业毛利率。因为销售毛利率不把投资收益放进去，可以客观的看主营情况，可惜的是，港澳的F10里面只有营业毛利率，再找找那个软件有这几个详细的指标供参考，那是再好不过了。

 上面我们可以看出几个影响最终利润的重要因素：毛利、销量、费用。而投资或者补贴这些只能是迷惑我们，并不能给公司带来真正长期的利好。

 所以，市场有句话：从毛利率比较定价能力和成本控制能力，从营业利润率比较费用控制能力，从资产收益率比较资产配置能力。

 

天色已晚，再次祝贺三中全会顺利召开！  我们要好好学习，不辜负大盘大跌带给我们的机会。