公司事件点评：承接日立全球产能转移或已拉开序幕

万事俱备，乘“新能源汽车”东风起飞

2015.6.30.

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　　事项
　　日前公司与日立金属在江苏南通成立合资公司，布局新能源汽车产业，一期预计钕铁硼年产量2000吨，二期根据行业发展及市场需求，年产目标6000吨。新能源汽车近年销量呈现爆发式增长，给上游钕铁硼生产企业带来发展契机，同时稀土收储预期强烈，稀土价格有望在下半年回升。
　　主要观点
　　1.万事俱备，等待新能源汽车产业爆发。
　　2014年我国新能源汽车乘用车销量达7.5万辆，同增3.2倍，其中纯电动汽车销量同增2.1倍，插电式混合动力汽车销量同增8.8倍。2015年新能源汽车销量继续疯狂增长，1-5月销量达5.4万辆，赶超美国同期销量2.3万辆，预计2015年新能源汽车销量达20万辆，2020年销量达500万辆。新能源汽车产业的爆发增长，将给上游钕铁硼生产企业带来极大的市场空间。目前高性能汽车用钕铁硼已经研制并成功试验，万事俱备，只等东风。中科三环为国内钕铁硼生产企业龙头，其产品50%为汽车用产品，与日立金属合作，强强联合，抢先占领新能源汽车市场。
　　2.“中国成本+日立技术”，强强联合，打造全球强竞争力产品。
　　日立金属为全球顶级高性能钕铁硼生产企业，拥有领先的技术水平及管理能力，中科三环为全球拥有日立金属专利授权11家企业之一，是我国钕铁硼磁材生产龙头，2015年产能约达1.8万吨。成立合资公司将全面提升中科三环生产、管理、技术等综合能力，有利于公司长期、稳健发展。同时采用“中国成本+日本技术”的生产模式打造全球极具竞争力的产品，盈利水平将大幅度提高，实现双赢。预计一期2000吨产品将于2016年下半年陆续进入市场。本次合作也利于中科三环产品逐渐进入日本本土市场，加强自主高性能钕铁硼SANMAG品牌的国际推广，提升市场占有率。
　　3.稀土收储预期强烈，价格有望上升，利好下游钕铁硼生产企业。
　　稀土行业整治及国家收储预期将有望兑现，稀土作为中国战略性优势资源的价值将逐步显现，预计2015年稀土价格将稳中有升，进而提升钕铁硼生产企业的定价能力及毛利水平。预计公司2015-2017年EPS分别为0.35元/股、0.57元/股、0.76元/股，对应PE分别为62X、38X、28X，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　1.新能源汽车产业发展不及预期；合资公司运营不及预期。

公司事件点评：承接日立全球产能转移或已拉开序幕

2015.6.24.

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　　本报告导读：
　　同日立合资新设高端钕铁硼产能落地，拉开承接日立全球产能转移序幕，同时公司后续转型值得期待，维持增持评级。
　　投资要点：
　　事件：
　　18日晚间发布公告，同日立金属的合作落地，拟共同出资10亿（日立/三环分别占51%/49%）在江苏南通设立高端钕铁硼生产厂，产能2000吨/年，并根据市场情况决定后期扩产至6000吨/年。
　　点评：
　　维持增持评级。
　　我们认为此次合作是公司承接日立金属全球产能转移的第一步，后期将加大同日立的合作，同时后续转型值得期待，我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.38/0.41/0.44元，参考可比公司2015年PE86倍估值水平，维持目标价32.66，空间28%，维持增持评级。
　　承接日立全球产能战略转移拉开序幕。日立披露项目投产后计划2016年产量1000吨，2017年贡献收入百亿日元。我们认为本次合作只是开始，中国稀土原材料获取、制造成本等有较高的优势，后续三环或将成为日立全球产能转移的承接对象。当前日立钕铁硼产销约10000吨/年，2014财年收入/经营利润分别为13.42/1.17百亿日元，可以转移的空间较大。
　　公司新领域探索值得期待。我们认为，公司钕铁硼主业发展平稳，除了对接巨头日立做好主业，后续或将开启转型进程。目前在手现金20亿元、间接二股东变更为新纪元、科研院所改制，这些因素均将促使公司加速转型。而14年8月增资奥纳科技进军非晶软磁领域，也体现公司探索新领域的积极性。详情参考4月深度报告《主业转型或将拉开序幕》。
　　风险提示：主业钕铁硼盈利下滑的风险。

公司公告点评：强强联手，巩固龙头地位

2015.6.19.

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　　事件：2015年6月18日公司发布关于公司与日立金属合资设立子公司的公告。
　　联手日立金属，设立磁材子公司。公司与日立金株式会社签署了《合资合同》，双方拟在中国江苏省南通市启东市设立合资公司“日立金属三环磁材（南通）有限公司”。合资公司的投资总额为人民币100000万元，其中注册资本为人民币45000万元，全部以自有现金出资。合资公司的股权结构为：日立金属持有51%的股权，中科三环持有49%的股权。合作方日立金属是世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商，于1956年成立于日本东京，主营高级金属制品、磁性材料、功能部件的生产和销售。
　　以品牌为核心，确立产品高质量高性能标准。合资公司的经营范围为“NEOMAX”和“SANMAG”品牌钕磁铁的原材料采购以及产品的生产和销售，以及根据专利等实施许可合同向各合资当事人及从事钕磁铁生产的日立金属子公司直接或间接销售钕磁铁的中间产品（SC合金及烧结毛坯）。生产规模的第一期的目标为2016年开始批量生产，钕磁铁产品生产量为2000吨/年。第二期根据行业成长和市场需求情况，以钕磁铁产品生产量6000吨/年为目标。合资公司产品的生产线及质量标准依据甲方的生产理念设计，实现高效率、高品质、自动化，合资公司产品的质量和性能将达到日立金属的标准。
　　深化合作，巩固龙头地位。日立金属是具有世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商，以NEOMAX、SANMAG为品牌向客户提供高性能磁体，广泛应用于汽车、IT及家电、工业、以及医疗、环保、能源等领域，是小型轻量化、高效节能化设计中不可缺少的重要材料，在中国、亚洲和欧美拥有广泛而稳定的市场。公司是中国钕铁硼磁体产业的龙头企业，早己与日立金属签订专利许可协议，在稀土永磁材料方面有雄厚的研发实力和坚实的产业基础；通过成立合资公司，将实现双方共赢的良好局面，公司通过有效的利用双方的优良经营资源来扩大生产规模，从而能够增强中国钕铁硼磁体产业的龙头地位，进一步提高公司的竞争力。
　　政策支撑稀土价格回升。此前工信部刚下达2015年第一批稀土生产总量控制计划，央企明显占据绝对份额，配额逐渐向6大集团倾斜。4月稀土取消出口关税一方面增加海外需求，另一方面倒逼行业整合提振价格。六大集团整合重组于5月底获批备案，稀土行业整合迎来关键一步。此外，稀土收储预期将持续刺激稀土价格回暖，长期利好行业。
　　盈利预测及估值。经过多年的快速发展，公司钕铁硼业务已经稳固确立了全球第二的产业规模和行业地位，进入到了稳定增长的产业发展周期。公司不断拓展磁性材料领域新技术、新材料、新产品。假设磁材产品以年均20%增长且对于价格，考虑到WTO诉讼失败对行业整合的倒逼影响，假设稀土价格较13年小幅提升且保持平稳，预计2015-17年EPS分别为0.48、0.58和0.63元。公司有两大亮点：1）高管增持凸显发展信心；2）汽车领域销售渠道坚实，2014年行业平均估值（TTM）为35倍，稀土资源的稀缺性及新能源汽车产业发展空间广阔支撑了高估值，给予公司目标价40元，对应2015-17年动态PE分别为83、69和63倍，维持评级买入。
　　风险提示。下游需求疲弱。