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美联储提高利率为何会非常缓慢？ 原作：龚蕾  美联储每年联邦会议举行8次，而利率正常化可能是一个非常长的时间，有经济学家认为至少三年时间，为什么美联储利率提高会非常非常缓慢呢？ 第一，美国国债是最具流动性投资品之一，美联储耶伦希望提高国债流动性，若流动性降低，风险增大，债券投资一般比较昂贵。有英国经济学家计算，如果投资者持有长期美国国债，若利率上浮一个百分点，那么，投资可能会损失20%左右，如果美联储提高利率至2%，投资至少损失40%左右，这也是耶伦迟迟拖延加息的原因之一。 希腊公投后，投资者从希腊逃向美国国债。继续推高美国国债价格，其实国债收益率在下降。投资者关注全球股市，美国股市处于高位，耶伦当然不想其股市出现大幅回调，宽松货币支撑美国股市继续小幅向上，然而，美国债务风险或远大于股市，为什么呢？美国上市公司回购股票，市场观察人士认为，股票回购提高了股票价格，股票回购让每股收益上涨至少25%。 根据学术产业研究的数据，过去十年来，美国标准普尔指数的公司股票回购利润达到惊人的54%，仅去年一年，美国公司花费了7000亿美元用在支撑股价而回购公司股票上。从表面上，公司股价上涨，国内公司回购股票为获得更大利润，然而，回顾股票并没有流向工人工资或企业投资中，而是流向了少数股东。股票回购可以稳定本公司股价，但股东并不代表美国经济整体增长，股票回购提高边际税率股息，而根据经济合作发展组织一项研究，股票回购增加了美国持股高管与中产者的收入差距。 第二，希腊债务危机。也许有投资者说，希腊债务危机仅是希腊这国家，最多延伸至欧元区，其实或不然，金融危机后，根据麦肯锡研究院最新报告，全球债务达到199万亿美元，并且不可持续。若除以全球总人数，平均每个人大约27204美元。这些债务主要来自三个方面，国债、家庭债务、总债务。根据麦肯锡研究院数据，金融危机八年来，全球债务创纪录达到更高水平，全球许多国家债务增加。根据英国经济数据，希腊债务危机或仅仅是冰山一角，全球经济最大风险不是来自股市，而是来自债市。 第三，美联储若启动加息，会让投资者感到股市有风险，美国人拥有财产中房子多于股票，因此，债务推动房地产热潮，利率正常化会非常漫长，若美联储启动加息，投资者会抛售债券，为什么呢？利率提高，价格下降，投资者追涨不买跌。一旦美联储加息，影响其实在于债市，美国国债收益率已降到2.6%，人为长期低利率导致低利率抵押贷款，助长了美国房地产繁荣，而全面正常化将抹去这一切。 因而，美联储加息过程会相当漫长，货币紧缩会挤压债市泡泡，而股市与美联储资产负债表有一定关联。 （以上仅代表笔者译后个人一点儿思考，欢迎指导欢迎交流。） |
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