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如果企业管理可以像外交那样被称为战争的另一种形式，那么中国最著名的两位军事战略家可能会赞成1400多家上海和深圳上市公司申请股票停牌的举动。《孙子兵法》(Art of War)的作者孙子(Sun Tzu)与中国共产主义革命之父毛泽东都知道，当形势于己不利时，让军队到战场上冒险是愚蠢的行为。 此番停牌潮的规模有多大？ 周三上午，又有数百家公司表示，将暂停股票交易，使停牌股票总数达到1476只，超过中国2808家上市公司的一半。 大多数停牌股票都是在深交所创业板(ChiNext)上市。创业板是中国科技企业首选的上市场所，也被称为中国版的纳斯达克(Nasdaq)。比起国内其他板块，创业板之前的涨势更猛，但下跌得也更快。 周二深证综指下跌了5.8%，而上证综指仅下跌1.3%，就反映出这一点。 它们为何要这样做？ 多数公司都以“重大事项”为由，这样的措辞通常暗示即将到来的合并、收购或重组。 不过，中国不大可能即将迎来一场并购热潮，尤其是在股市市值在约三周内已蒸发逾30%的背景下。 一些分析师认为，此番停牌潮与围绕股市崩盘的一种最恐怖的“已知的未知情况”相关，即究竟有多少控股股东已将自己的股票用作了银行贷款的抵押品。 那些将股票抵押出去的股东，在股票价值下跌到一定程度的时候可能会被要求变卖股票，这可能引发另一波大规模抛售。 这是中国股市与更广泛的经济之间最大的潜在“传导机制”之一。 避免股市崩盘以及更广泛的银行业危机真能如此简单吗？ 几乎不能。最新的停牌申请可能遭到上交所和深交所拒绝。这两家交易所及其监管机构中国证监会都明白，这样做很可怕，而且存在巨大的声誉风险。 此外，中国政府长期以来一直以屡次在危机中表现“负责任”而自豪。最引人注目的是，1997-98年亚洲金融危机期间，在邻国货币暴跌的情况下，中国政府并没有让人民币贬值，即使这令中国出口竞争力下降。10年后的全球金融危机期间，北京方面采取了非常规措施以提振国内需求，为全球经济提供了至关重要的刺激。 但是大规模停牌实质上是一种更分散的市场封闭形式，这是一个政府所能采取的最糟糕的应对政策之一。在全球金融危机的严重时期，印尼政府曾不光彩地休市若干日。 那么，A股大规模停牌对小股东、尤其是由大爷大妈组成的小散户以及外国投资者意味着什么呢？ 实际上，很多散户可能欢迎停牌，这样至少推迟了他们可能要面对的任何清算。即使一个公司从停牌中恢复交易，“熔断机制”也会将股票的日跌幅限制在10%以内，因此它们还需要一段时间才能赶上崩溃的大盘。 对于外国投资者来说，A股大规模停牌引起很大担忧。近年来，中国证监会迅速扩大了合格境外机构投资者(QFII)的配额，这是实现北京方面人民币国际化这一更广泛战略目标的一部分。但是机构投资者对这种策略并不看好。 MSCI明晟上月决定推迟将A股纳入其全球新兴市场指数中，可能会推迟到2017年5月，这意味着中国公司在该指数中的代表仍只限于香港上市的H股和红筹股，后者是指中国内陆公司在中国内陆以外地区注册的公司在香港上市的股票。
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